新时代背景下我国企业海外并购问题研究——基于财务管理视角分析

姜 飞

(四川大学 锦城学院，四川 成都 610000)

习近平总书记在十九大报告中提出“经过长期努力，中国特色社会主义进入了新时代，这是我国发展新的历史方位”。十九大关于社会主要矛盾转变的论断,揭示出我国满足人民高质量美好生活需要所面临的经济结构性失衡、供需失衡等问题。在进行供给侧改革过程中，国家对新兴产业的支持力度加大，积极推进产业结构的升级换代，推动企业兼并重组，鼓励企业走出去，重点行业存在着系统性的产业布局投资机会。这些认识和政策导向促使一些企业通过扩张而谋求更大的发展空间。在中国企业国内并购整合重组的同时，很多有实力的企业开始到海外投资并购国外企业，期望获得其成长发展中所急需的技术、服务甚至品牌。引导我国企业防范海外并购中的风险并走向更加成熟稳健，是值得关注的热点问题。

一、目前我国企业海外并购现状及存在的问题

(一)现状

1.总体发展势头良好

总体统计来看，2012—2017年中国企业海外并购业务规模得到了快速发展，投资者普遍对中国海外并购业务增长持乐观态度。据普华永道统计数据显示，2016年中国企业的海外并购投资总额增幅达到246%，几乎达到2015年的3.5倍。并且有51宗大额海外投资交易金额超过了10亿美元。2017年前三季度中国企业海外并购交易数量为572宗，总金额为977亿美元，虽然同比2016年前三季度有所下降，仍在一定程度上说明2017年中国企业海外并购进入正常的循序渐进发展模式。再有就是民营企业并购发展迅速，我国的民营企业的海外并购在2017年前三季度达359宗，几乎达到国有企业海外并购数额的5倍。

从上述数据可以看出我国企业海外并购发展迅速，虽然经过国家相关政策的调控海外并购增长速度在2017年有所放缓，但是总体增长势头依然强劲。不过我国对外直接投资包括各项海外并购占全球总量的份额并不高，这与目前中国的国际经济地位是不相匹配的，中国企业海外并购的空间依然很大。

2.并购行业多样性

过去中国企业海外并购大多以横向并购方式为主，并且并购的领域集中于一些见效快和较为传统的制造行业，例如矿产资源、家电、汽车等传统行业。但是随着“一带一路”倡议的展开和我国企业实力的增强，投资开始逐渐转向到金融、服务等领域，同时并购的类型也愈发多样化，既有横向并购，也有纵向并购以及混合并购等方式。据普华永道统计数据显示，2017年就并购行业而言，能源电力和物流行业汇集了大额并购交易，同时先进制造业并购交易数量和金额也发展迅速，工业类交易也得到了企业的重视，整体发展形势良好。

3.并购目的多样化

过去相当长的时间里，中国企业进行海外并购是为了获得国外先进技术，避开贸易壁垒等。但是随着中国企业实力的增强，海外并购更多地倾向于获得关键核心技术能力及提升品牌价值、进入新的国际市场、优化自身业务组合等。虽然在并购中并不容易获得关键的核心技术，但是通过合作和交流，中国的企业还是可以获得长足的进步。

(二)存在问题

1.海外并购存在盲目性

部分企业海外并购的目的性不明确，存在很大的盲目性，同时被一些非理性因素所驱动，这也导致我国部分企业在房地产业、娱乐业、酒店、体育等领域出现了一些不太合理的对外投资现象。这些情况的出现不仅浪费了资源，也极有可能导致财务风险的出现。例如2014年初万达集团用2.65亿欧元完成对西班牙大厦的收购，计划改建为具有约200间客房的豪华酒店、300个住宅式公寓的综合物业，但是7万余名马德里市民联名上书政府表示反对这一计划，万达集团在2016年最终被迫将大厦出售，亏损约2亿元人民币。而这些问题之所以会出现，究其原因与我国企业在并购之前对目标选择目的不明确、并购战略制定准备严重不足、尽职调查不到位等因素有着不可分割的关系。

2.海外并购风险把控能力不足

目前，我国企业的海外并购普遍存在“高溢价”现象，甚至被一些国外的媒体戏称中国企业在海外并购中“人傻钱多”。这种高溢价收购会给企业带来很大的财务风险。一旦收购失败或者经营不善，企业可能会面临灭顶之灾。另外我国企业在海外并购交易中较多采用单一的现金支付方式，给企业带来很大的资金压力，无形中增加了企业财务风险以及资金压力。

同时，中国企业在海外并购的时候经常会遇到国外以安全为由的审查，导致许多企业的并购方案被否决，这构成了中国企业海外并购的现实风险。例如美国总统特朗普以国家安全问题为由，阻止中国风险投资基金有限公司支持的私募股权投资公司Canyon Bridge收购美国芯片制造商莱迪思半导体。这些情况给我国试图实施海外并购的企业敲醒了警钟，在实施海外并购之前，必须对目标企业的国情进行风险预断。

3.并购后企业的整合问题

近年来的并购案例显示，我国企业跨国并购成功率并不高，即使并购成功，但之后的企业整合也存在诸多问题。如何管理并购后的外资企业对中国企业提出了很高的能力要求，如在财务管理、企业战略、企业文化理念重构与融合、被并购方期望值的调适、人才储备等方面如何应对，是并购后企业面临的极大挑战。

二、我国企业海外并购的对策建议

十九大之后，我国经济发展方向更加明确，这就要求我国企业的海外发展必须符合国家发展战略方针，只有按照国家整体的规划进行并购与发展，才能获得持久不衰的动力。

(一)企业应明确并购目的

首先，企业要明确自己的目标。搞清楚为什么进行海外并购？当企业真正知道并购的意义时，再付诸行动。明确并购对象是否与企业自身的经营战略相吻合，其中最重要的就是要明确并购行业是否与国家战略方向相一致，只有按照国家的统筹规划来开展并购活动，才有可能获得成功。企业既要制定符合自身战略发展的并购方向，也要审时度势选择合适的并购目标，以期获得利益最大化。

其次，并购行动之前务必要做好尽职调查工作。我国很多企业在并购中存在贪功冒进、急于求成的倾向，往往并不重视尽职调查。其实，这一程序对于并购的成败具有至关重要的影响。如果不能够充分了解并购的目标企业，即使并购成功，在之后的整合中也必然会出现各种各样的问题。所以，我国企业应当学习借鉴国外一些跨国企业的成熟做法，做好尽职调查，以避免不必要的损失。

(二)强化海外并购风险控制

为了应对海外并购中的风险，我国企业首先要以市场为导向，遵循国际并购中固有的惯例。例如在支付方式上，可以多采用换股支付的方式，或者换股加现金组合的方式，而不是一味地采用单一现金支付方式。这可以在一定程度缓解融资的压力，减少财务风险。

在并购实施过程中，切忌片面追求对国外企业全面收购以获得绝对的控制权的“面子工程”，应根据企业并购战略确定并购方式。据统计，在并购中如果谋求获得目标企业的控制权，目标企业并购溢价在30%左右；如果目标仅仅是成为目标企业的大股东，一般来说支付的溢价在10%上下。其实这种不追求绝对控制权的并购方式更适合企业的发展目标。

并购中要注意并购团队人员构成的选择，雇佣目标企业所在国家的专业咨询公司、律师和财务顾问来帮助完成并购工作，应当是一种有益的思路。这些机构或人员更熟悉本国公司并购方面的相关法律法规、国家政策导向，可以帮助我国企业获得更充足的信息，避免陷入信息盲区，提高并购成功效率，节省并购成本，最终可以有效降低并购风险。

(三)强化专业人才培养

由于各种原因，我国国际化专业并购人才较为稀缺；在企业并购成功之后，企业整合和运营的专门人才也严重不足。目前国际上一些跨国公司对专业化人才的培养十分重视，其人才培养的经验值得我国企业借鉴和学习。为了改善这种困境，我们必须加强自身专业人才的培养。

(四)完善相关行政部门的监督及服务工作

相关行政部门首先应当为企业进行海外并购提供好服务保障，同时对企业海外并购中存在的问题和风险进行进行风险提示、把控和监督，一旦发现有较大风险或者存在违规行为，要立即予以纠正甚至叫停。另外，政府应当鼓励并购设计咨询机构、资产评估机构、信用评级机构、律师事务所等专业化中介机构的国际化发展，为我国企业提供咨询服务和法律支持，帮助我国企业提高并购成功的可能性。

三、结论

十九大以来，我国各方面都进入了一个全新的发展时代，在这种良好的局面下，我国企业更应该及时把握机遇，充分发挥主观能动性，谋求更大的发展。具备对外发展条件的企业可以合理选择适合自身并购的海外目标企业，通过并购来提升企业的自身品牌价值，提升技术创新能力，扩大企业国际影响力，力争培育一批在国际上可以与国外跨国公司相抗衡的企业。