解读中央经济工作会议

李立峰

相比较2017年中央经济工作会议通稿而言，本次会议内容去掉了 “适度扩大总需求”的表述，而是更多地强调了“经济发展进入了新时代，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”。

2018年中央经济工作会议于12月18日至20日在北京举行，之后发布了会议通稿。

从中央经济工作会议通稿对过去一年（2017年）的经济运行的表述上看，站在当前时点，中央宏观调控部門对经济运行整体满意，对“产能过剩、企业债务过高”等的担忧有所缓解。在经济总基调的表述中，强调了坚持“稳中求进”工作总基调，坚持高质量发展的要求。保持经济运行在合理区间。本次会议内容去掉了 “适度扩大总需求”的表述，而是更多地强调了“经济发展进入了新时代，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”。

在2018年经济总目标方面，已由2017年的“供给侧结构性改革”，“三去一降一补”转向了“防风险、精准扶贫、污染防治”三大攻坚战，并要求三大攻坚战取得成效。防金融风险方面仍放在重要位置，细节上，本次中央经济工作会议通稿中更加具体地增加了“打击违法违规金融活动”等表述。2018年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，透露出未来一段时间内货币环境仍将延续2017年货币“中性偏紧”的环境，财政延续积极。2018年积极的财政政策重点指向“确保重点领域和项目的支持力度”。

在汇率方面，相较2017年通稿的表述中，本次会议通稿去掉了“增强汇率弹性”，而是更多地强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，表明在美国加息周期通道中，2018年人民币汇率保持平稳的难度有所加大，中央宏观调控部门将努力确保汇率的平稳；相比2017年，2018年改革领域更强调的是“完善产权制度、要素市场化”的改革，行业集中在“电力、石油天然气、铁路”等。相比2017年，2018年中央经济工作会议通稿中未提到“国企改革中的混合所有制改革”，而提到的是“完善国企国资改革方案”。

关于供给侧结构性改革的表述，2018年供给侧结构性改革将继续推进。区别在于：2017年中央经济工作会议通稿中明确提到了供给侧结构性改革涉及到“煤炭、钢铁”等行业，但本次中央经济工作会议中并未提到供给侧改革领域中具体涉及到的行业。另外，“供给侧结构性改革”中关于“三去一降一补”并没有如2017年较大篇幅展开论述。表明中央宏观调控部门认可“2017年供给侧结构性改革已取得阶段性的成果”，2018年供给侧结构性改革力度相比2017年，或有所减弱，且涉及的领域或是其他新的方向，如民航等；在去杠杆方面，相比2017年，本次中央经济工作会议通稿中并未提到“去杠杆”，没有提到“债转股”，表明2017年的企业杠杆率得到了有效改善，目前中国处于“去杠杆”的中后期阶段。

相比2017年，2018年对“污染防治、生态文明”的论述篇幅较多，谈的很具体，略超市场预期。“污染防治”被列为2018年三大攻坚战之一，足见中央宏观调控部门对“污染防治、生态环保”的重视。另外，在生态文明建设的表述中，提到了“培育一批专门从事生态保护修复的专业化企业”，相关表述非常细。建议2018年应高度重视“环保产业链”的投资机会。

在区域规划中，相比2017年中央经济工作会议，2018年新增了“雄安新区”、“粤港澳大湾区”、“特色小镇”；在农业问题方面，进一步强调了“精准扶贫（2017年通稿中也提到）”，新增了“乡村振兴”的相关表述；相比2017年，本次中央经济工作会议中单独新增了一句“积极推进军民融合深度发展”，表明2018年“军民融合”产业将稳中有进。

对地产严格调控的基调延续。关于地产长效机制的表述，从“加快研究”转向“完善促进”，表明房地产长效机制的建立或在2018年有望取得实质性进展；关于“新科技（TMT），培育新动能”这块，与2017年表述相同，笼统而谈，并未给出额外的增量（具体到行业）信息。

作者为国金证券

首席策略分析师