从行为金融学角度来研究证券投资

周建新

[摘要]行为金融学是属于金融学和心理学相互交叉而形成的学科，它和平时的金融投资有很大的不同。以行为金融学的角度来研究证券的投资，可以给证券投资许多有益的参考依据。本文章简单的介绍了行为金融学，并且对行为金融学和普通金融投资间的差异进行了分析，最后以行为金融学的角度对证券的投资进行了研究。

[关键词]行为金融学 金融学 证券投资

行为金融学是一类还未定义的理论内容，在金融学当中掺进一些心理学的一种行为科学，通过新视角来预测、研究、解释金融市场的发展方向。本文章对行为金融学实行了详细的分析，并且把它和平时的金融投资合理的进行比较，分析了行为金融学给证券投资带来的影响与作用。

一、行为金融学的解释

行为金融学是指在金融学中掺进一些心理学的行为类科学理论，利用个体的行为或是这类行为的心理状态，来预测、分析与解释金融市场的发展动向，对于金融市场内的主体产生异常与不正规的行为实行分析，并同时找出不同条件下各市场主体所展现的决策行为与不同的经营理念，从而来对金融市场的正常运行情况与市场中主体具体决策行为实行精准的描述，并且同时构建相适合的描述模型。首先行为金融学突破了以往金融学中有关人行为上的假设。在以往金融学理论当中，明确人是利用相机抉择、效用最大化与预防风险及理性的预期来进行决策的。然在通过进行心理学的研究发现实际并不是这样的。在投资的时候诞生了别的因素，人们经常对本身的决策太过自信，利用自身的主观决策来预测投资的决策效果，从而左右自身的投资行为。行为心理学强调如此是系统性偏离的理性决策行为，不可以利用统计平均而实施清除。其次，行为金融学突破以往金融学理论当中的有关市场竞争中的假设。在以往的金融理论当中，非理性的投资人员经常为理性投资人员创建套利的契机，利用市场的竞争，只有理性的投资可以侥幸留存下来。然实际的市场中还经常的发生很多的异常的情况，经过市场的竞争留存下来并不都是理性的投资人员。

二、正常的金融投资研究和行为金融的比较

证券市场的效率与投资人员的心理上的问题，正常的金融学明确投资人员是理性的，由投资人员理性的预测出市场与价格的合理性。但行为金融学并未把投资人员当作是理性的，投资人员本身存有认知上的差异与感情化，很不容易做到效用的最大化与理性的预期，如此非理性行为会导致资产价格存在偏差与非有效的市场。这两者的不同主要表现在以下的几点：①在信息处理的过程中，正常的金融学明确投资人员可以对统计的工具实施合理与准确的应用，而行为金融学则明确交易人员在实施数据的处理过程中靠的是启发性的处理方式，就是太过依赖以往的经验，从而造成理性判断受到影响。投资人员所产生的预期存有各样的偏差，所以它的经验也不是很完美的。②最后的决定会受决策形势而影响，正常的金融明确投资人员的决策并不会因形式而受到影响，金融把投资人员当作理性的人，确定投资人员可以对洞察各种不同形式，对于事物本质有较好的了解，从而实施理性的决策与判断。即正常金融学明确投资人员投资的决策行为是独立的，而行为金融学明确投资人员的决策是有所依赖的。③正常金融学确定市场有效性，即便市场中存有少量非理性的投资人员，也不能影响市场的有效性价格和价值，不会产生太大的偏差。行为金融学确定市场价格因为相对的依赖与启发偏差而受到影响，因而会与基本价值背道而行，导致市场的有效性受到不同程度的影响。

三、行为金融学给证券的投资所带来的影响

（一）行为金融学中的自信对证券的投资启发

由于投资人员对自身的决策能力与判断能力太过高估，因而无法较好的对客观状况变化进行判断，较易导致决策上的失误。太过自信针对于投资人员所产生的影响主要表现于以下两点。一方面，信息处理太过自信，便会太过信服所收到的相关信息，而忽略了对真实反映现实情况的信息。比如投资人员太过信于所收到的不准确信息，就会忽略会计汇总报表。另一方面，过于自信的投资人员在进行信息处理时经常会自主地处理不利于本身自信心的相应信息，太过看重可以增加自信心的相关信息。

（二）由于金融学中对损失实施了回避，如此对证券投资的启不

在经济行为中，人们一直遵从着趋利避害的原则，即首先回避风险与损失，再考虑利益的取得。但对行为金融学进行研究时，实际投资人的心理并不能准确地判定利害关系，即首先形成的是避免损失的理念。在实施证券投资的时候人们经常思考的是如果发生风险时哪个股票所形成的损失会较小，之后再思考收益的相关问题。

（三）行为金融学中的公众和现代的心理对于证券的投资启发

行为金融学确定人大多数都有着盲从的心理，最突出的体现便是对时尚的追求。人群当中相互之间的影响会较大程度的使个人的偏好产生变化，在金融的投资当中也同样存在这样的心理。投资人员会呈现出从众的心理与行为，如此便是股票市场中羊群的效应行为。因为投资的策略，单一的投资人员会受别的投资人员影响，从而形成一类非理性的举动，和别的投资人员选用同一种投资决策。相反的，单一的投资人员如察觉别的投资人员并不采用和自己一样的投资决策时，可能会产生对自己的投资决策摇摆不定。这样的状况会造成证券投资市场中投资决策的相同，在熊市或是牛市的时候这样的情况更加的突出。

（四）行为金融学中的推卸责任和减少反悔的现象对证券的投资所产生的启发

人们在实施投资决策的时候，较愿采用避免后悔的决定方案。如发生了投资上面的失误，投资人员一定会有后悔的心理特点，为了防止后悔心理的产生机率，投资人员经常偏重选取可以降低后悔心理的方案，这样的投资心理还会使投资人员的决策受到影响。

（五）行为金融学中的锚定现象会对证券的投资带來启发

心理学中的锚定现象表示的是在数量评估中，问题表述的方式时常的会使评估值受到影响。尤其是部分的金融产品自身就有不明确的内在价值，这时锚定现象便会给人们带来较大的影响。尤其是如没有一个精准的信息，人们更加的偏重以相似产品或是与平时的价格来作参考依据对现时的价格实行明确。我国股票市场和政策间的关系比较密切，在证券的投资当中，任何一个投资人员对于政策时常的形成不同的反应。由于信息的不完善，一般的人个投资人员对于政策时常的做出异常的反应。机构的投资人员则能够有较高的预见性，实施反向的投资。在证券的市场当中羊群的效应行为比较普遍，导致市场预测上的偏差。股市实质是群体性的行为，投资的群体决策对于股市涨跌会形成较大的影响，如此需证券的投资人员可以清楚人们的行为与心理特点，有效的通过行为金融学指导证券投资的实施，找到合理有效的投资契机，避开投资的风险。

四、证券投资中需学习以下几种理论

证券市场并无规律可循其是变幻莫测的，在因为投资人员心理上的偏差与非理性的一些行为影响，使合理的投资行为实现更加的困难，但是只要投资的人员可以参考市场的特点，还是可以从中找到投资的巧径的。通过江恩提出的空止损理论与巴菲特获利就收手的理论来对于理论有利的一部分实行了介绍。

（一）空止损的理论

江恩所提出的空止损理论明确人们投资上的失败因素是过度的交易与未止损，特别是对于市场的相关情况了解的并不多，它所提的24条永恒的法则被很多人士关注，值得投资人员学习。理论包含：①把资本划分成10份，每一次的交易资本都控制在十分之一以内；②采用离成交价在3到5点的时候进行止损单，如此对交易进行保护；③在不违反资本的规则内进行交易。

（二）见到收益便不在进行交易

巴菲特确定在股票的投资时，需保证自身现金的持有能力，以利于在适当的契机时可以抓住投资的机会，即见到好处就要收手。任何一支股票在其涨值的时候都会达到指定的高点，但投资人员对于这一高点的把握度不太清楚，只有在预测合理范围内进行股票的抛售行为，以利于在之后的投资机会到来时可以随时的进行股票的交易。

五、结束语

以行为金融学角度对于证券投资实施研究，可以为给证券投资供求一个新的发展方向。我国证券市场当中现在仍存有跟风的情况，造成了证券投资预测的不准确，从而形成了股票价格的不真实性。如可以对行为金融学有效的把握，则可以以全新的层面来审视证券投资，在股市当中便可以自如的发挥。