基于中国经济增速下滑的背景下现金持有对企业经营业绩的影响探究

文/姜晓娜，西南交通大学

基于中国经济增速下滑的背景下现金持有对企业经营业绩的影响探究

文/姜晓娜，西南交通大学

现金的存在，针对现如今我国的大部分企业来说，是资产组成的重要部分，对企业正常营运体系、投资体系、筹资体系等各方面行为，现金都带来了巨大的影响，严重关系着企业效益的具体状况。依照各方面的因素对企业的现金持有的优势和缺点进行分析，进而使企业现金持有量的比例能够准确的确定，这种行为对企业来说，是一项非常关键的财务行为。目前为止，随着社会各个体系的快速发展，社会经济处于快速下降时期，2004年-2008年，我国GDP的增长率大于12%，2013年-2016年，我国GDP的增长率下降到6%，2016年降到6%以下。本文针对中国经济增速下滑的背景下现金持有对企业经营业绩的影响，展开详细的分析，为今后专业人士进行相关研究提供参考。

中国经济增速下滑；现金持有；企业经营业绩；影响

我国现如今企业的运行模式，对现金持有的重视程度越来越高，企业的一系列正常运行，现金持有起到了重要的作用。现金持有作为整体企业重要的组成部分，企业的经营运转状态，与企业现金持有的状态有着密切的关系。尤其是针对企业的财务系统，企业的现金持有是保证财务系统正常运转的关键因素。针对以上能够知道，企业正常营运发展的程度，在很大程度上取决于企业现金持有的数量。从上个世纪到本世纪初期，我国经济增长的平均速度已经达到10%，国内生产总值在世界上也名列前茅，进步非常大。然而到2015年之前，我国经济增长的平均速度已经降低达到6%，国内生产总值也降低到6%以下，退步非常大。

1 现金持有相关假设提出

1.1 现金持有的假设

在大量的实际调研以及书本阅读中我们能够看出，企业的权衡概念以及代理概念，通过企业现金持有的具体程度，能够被详细完善的诠释。在权衡理论中人们普遍认为，纯现金流动数量、银行债务比例、企业发展能力、企业资产构架、企业的资产规模等因素的具体情况，都能不同程度的影响企业现金持有状况。而在权衡理论中人们则认为，企业管理费用的比例、企业董事会的完善、企业股权的集中程度等因素的具体状况，才是影响企业现金持有的原因所在。针对这两种观点，以我国现阶段社会经济在宏观调控模式下的企业运营现状为基础，提出以下的假设猜想，使我国企业现金持有的状态更符合权衡理论概念[1]。

1.2 现金持有与企业经营业绩的假设

第一种，企业运营效益与企业动态现金持有的假设。在社会经济总体增长呈现下降趋势的环境下，企业运营效益的变化与企业现金持有水平为正比。第二种，企业运营效益与企业静态现金持有的假设。在社会经济总体增长呈现下降趋势的环境下，企业运营效益的变化与企业现金持有水平为正比。

2 变量选取与模型构建

2.1 变量选取

2.1.1 被解释变量的选取

主要运用因素分析方式，对所选择的全部现金回收比例、营业收入现金比例、资本投入回收比例、营业效益比例、企业股票每股收益、净资产收益比例、资产报酬比例七项具体数据，用赋值分析的方法进行操作。得出一个精准的比较标准来比较企业的运营的实际业绩。

2.1.2 解释变量的选取

为了进一步降低企业的现金持有受企业资产状况的影响，所以选择企业货币资金/企业总资产的模式，来比较企业的现金持有情况。而对企业的现金持有变化的比较，则是以企业现金资产的比例差为标准。

2.1.3 控制变量的选取

除了企业的现金持有这个因素能够对企业的运营效益带来影响，还有一部分因素，也能对企业的运营效益带来影响，比如企业股权集中的程度、企业董事会的完善程度、企业的发展能力、企业的资本构架、企业的资产组成等。选择这五个对企业运营效益影响比较大的因素，与企业的现金持有进行比较[2]。

2.1.4 现金持有与企业经营业绩的模型选取

第一种，企业静态现金持有状态与企业运营效益具体模型的选取应参照下面的公式：ROA=ao+a1*cash+a2*Lsize+a3*FLEV+a4*Ms ize+a5*HeftlO+a6*Mcost+a，*Growth+£。第二，企业静态的现金持有状态与企业运营效益具体模型的选取：AROA=ao+al+Acash+a2Ls ize+aFLEV+a4*Msize+a5*HerflO+a6*Mcost+ar*Growth+a9*cash，现金持有基数为cash。

3 实证检验

3.1 现金持有动因的实证分析

之所以选择线性回归方程来具体剖析企业现金持有状况和实际的影响因素，是因为课题主要研究的是对影响企业现金持有状况的具体分析。经过具体的分析讨论进一步说明，权衡理论与在我国现如今社会经济快速降低的大环境下，更能够完善的对我国上市企业现金持有状况进行诠释[3]。因此，对企业现金持有数量的增加，会使企业的纯利润以及企业的总体价值增加。

3.2 现金持有对企业经营业绩的实证分析

3.2.1 静态现金持有对企业经营业绩的实证分析

本次讨论所运用的分析软件为SPSS19.0，并以线性回归方程的模式进行具体诠释。在具体的诠释过程中，将股权集中程度、董事会规模、企业资产负债率三个影响企业现金持有状况的因素去掉。根据所得到的诠释结果分析可以看出，在我国现如今社会经济下降阶段，企业的运营效益状况与企业现金持有的状况之间是成正比的关系。为了进一步将其二者的关系进行确定，还通过了以下研究讨论[4]。

3.2.2 拉依达准则分组

企业现金持有的状况依照拉依达准则(3o准则)的相关规定，将没有被划分在(-2o，+2o)区间之内的其他相关数据删掉，将得到的数据分成参照组与正常组两组，运用线性回归方程的模式，分别对每一组进行详细的分析。

3.3.3 回归分析

根据以上得出的分析结果我们能够看出，企业的运营效益状况与企业现金持有的状况在正常组中，是成正比的关系。而在参照组中，企业的运营效益状况与企业现金持有的状况并没有明显的关系。也就是说，针对这个结论可以确定，企业的运营效益状况与企业现金持有的状况，在企业的现金持有状况在固定区间范围之内时，是成正比的关系[5]。而企业的运营效益状况与企业现金持有的状况，在超出固定的区间范围以外后，对企业想要提升运营效益的目的，并不能满足。因此，想要将企业的运营效益提升，必须保证企业的现金持有在固定的范围之内。

3.2 现金持有变动对企业经营业绩的实证分析

为了对企业的运营效益状况与企业现金持有的状况，在我国现如今社会经济快速降低的环境下，进行详细分析，将对企业现金持有数量的改变与企业经营效益的改变运用线性回归方程的模式进行诠释，进一步验证企业现金持有数量进行提升，是否会对企业运营效益的增长起到积极地促进作用。具体验证的控制变量根据我国某上市企业在2013年-2016年企业现金持有的静态数据为准，将其企业现金持有的数量在原有的基础之上进行合理的增加，所得出企业新的现金持有数量为新的控制变量。用因子分析的方式进行操作，并将企业运营变化的整体效果准确呈现出来，具体方式为△F=(0．42408*AFl+0．19387*△F2+0．17203*AF3+0．10438*AG)／O．8 9436。得出结果以后，再利用线性回归方程对其进行详细的诠释。在诠释的过程中，将对企业现金持有状况影响不大的四个因素删去，股权集中程度、投资回报比例、企业整体资产增长比例、董事会持股比例。所得的结果，对假设二的内容完全肯定，也就是说，企业现金持有如果发生变化，相应的企业运营效益也跟着发生变化，二者是成正比的关系。所以，企业现金持有的提高，在我国现如今社会经济快速降低的时期下，对企业运营效益的提升有着积极的促进作用[6]。

4 研究结论及建议

4.1 研究结论

该实验是以我国2013年经济快速降低时期为背景基础，以某公司2013年-2016年企业运营效益下降阶段为对象，企业现金持有状态的具体改变对企业运营效益带来的变化进行研究。具体的实验研究结果归纳为以下三点。第一点，在我国现如今社会经济快速降低的时期下，对企业现金持有量的增多，是大部分企业所惯用的手段，但在具体的分布频率上，还是能够保持正态分布的状态。然而仍然有一小部分企业所持有的现金数量超过企业应有的现金持有上限。第二，在我国现如今社会经济快速降低的时期下，权衡理论概念的具体内容，与我国企业现金持有的模式和行为，更加相辅相成[7]。第三，在我国现如今社会经济快速降低的时期下，企业现金持有与企业运营效益之间，将企业现金持有规定在特定的数值区间内，是成正比的关系。也就是说，二者之间这种正比关系，是将企业现金持有数量超过应有上限的所有数据删除之后，将剩余数据进行分析比较的结果。

4.2 研究建议

第一，从企业管理者的角度出发，企业对现金持有的数量不可以超过应有数量的上限。这是由于该实验虽然研究讨论的是企业现金持有与企业运营效益之间的关系，然而这是在在我国现如今社会经济快速降低的时期，如果在大背景进行改变的情况下，所出现的又是另外一种结果。第二，从政府的角度出发，在我国现如今社会经济快速下降的时期，政府相关部门应该采取一些必要的措施进行管控。第三，从银行的角度出发，在我国现如今社会经济快速下滑的时期，银行对企业贷款相关的条件应该在一定程度上放宽政策[8]。

5 结束语

综上所述，现金持有作为整体企业重要的组成部分，企业的经营运转状态，与企业现金持有的状态有着密切的关系。尤其是针对企业的财务系统，企业的现金持有是保证财务系统正常运转的关键因素。我国的经济增速在短期内不会有大幅度的提高，结合这个背景，联系我国上市公司在经济增速下滑背景下现金持有的行为，分析现金持有对企业经营业绩的影响具有重要意义。

[1]宋王静,施徐景.现金持有对企业经营业绩的影响——在中国经济增速下滑的背景下[J].时代金融（下旬）,2017(1):105-106.

[2]刘继伟.经济周期波动与上市公司现金持有行为研究[J].会计研究,2015(9):40-46.

[3]李凤羽,史永东.经济政策不确定性与企业现金持有策略——基于中国经济政策不确定指数的实证研究[J].管理科学学报,2016,19(6):157-170.

[4]梁权熙,田存志,詹学斯等.宏观经济不确定性、融资约束与企业现金持有行为——来自中国上市公司的经验证据[J].南方经济,2012(4):3-16.

[5]秦迎晰,张文婧.企业现金持有行为对经济政策效果的影响研究[J].商,2015(42):275.

[6]贺京同,范若滢.社会信任水平与企业现金持有——基于权衡理论的解读[J].上海财经大学学报（哲学社会科学版）,2015,17(4):30-41.

[7]于欢.企业现金持有行为对经济政策效果的影响研究[J].经济与管理评论,2015(6):22-25.

[8]乔睿蕾,陈良华.营改增、现金-现金流敏感性与现金-负债替代性[J].经济问题,2016(10):98-104.

姜晓娜（1988—）女，山东烟台人，西南交通大学经济管理学院助教，研究方向：项目管理。