企业融资工具的运用

2017-12-24

金融经济 2017年24期

一、融资工具的相关理论介绍

(一)融资工具的含义

融资工具是指企业在进行融资时，所使用的能够证明债权债务以及所有权关系的凭证。在这个凭证上一般都会记载着金额、期限等事项，但不同的融资工具所记载的事项还是有所差别的。例如企业发行的股票和债券，两者都是企业的融资工具，但由于通过股票所筹集的资金是企业的自有资本，没有偿还期，因此股票这种融资工具就没有标明期限这一事项，而企业发行的债券由于需要按期偿本付息，因此会标明期限这一项。

(二)融资工具的特征

企业在进行资金筹集时，所使用的融资工具，大体都具有两点特征。一是收益性，这一特征主要是针对融资工具持有方而言的，即向发行融资工具的企业提供资金的资金提供方。企业要想获得他人的资金，就必须付出一定的代价，企业只有承诺给资金提供者一定的经济利益，比如企业按期给其债券持有者一定金额的利息，资金提供者才会把其所拥有的资金给予企业。所以企业在融资过程中所使用的任何融资工具都具有一定的收益性，但不同的融资工具因其所具有的风险不同，而使其收益大小也有所不同，一般来讲，风险越大的融资工具，所具有的收益也越大。二是流动性，这一特征是指当融资工具的持有者急需现金时，能够将其持有的融资工具在资本市场上进行变现。大部分的融资工具都具有较强的流动性，特别是一些活期存款和短期债券，一般来说融资工具的流动性会与其偿还期限，资本市场的流动性以及融资工具发行方的信誉和生产经营状况有关。在这些影响融资工具流动性的因素中，只有发行方的信誉与经营状况是发行融资工具的企业能够掌控的，融资工具的偿还期限一旦确定就基本不能再改变了，所以企业要想使其所发行的融资工具具有较强的流动性，就应该做好企业本身的发展，不断提高企业自身的实力。

二、企业融资工具运用的现状分析

首先，本文在对企业融资工具运用的现状进行描述时，是把企业划分为两大类进行分别描述，即上市公司和非上市公司，而之所以要这样做，是因为上市公司和非上市公司在融资方面存在很大的差异，非上市公司相比于上市公司而言在融资工具运用上存在很多的限制条件，因此不能对这两类企业的融资工具运用现状做总体性描述，需要对其进行分开陈述。

首先对于我国的上市公司，根据我国证监会以及相关数据库的统计数据，可以发现我国上市公司在资本市场上进行融资时，比较偏好使用具有股权性质的融资工具，例如股票，对于债权性质的融资工具的运用则相对来说比较少；其次上市公司在进行融资工具选择时也较少使用非传统的融资工具，大部分的上市公司在进行融资时都是使用例如股票、债券等传统型的融资工具。

以上这两大方面便是上市公司融资工具运用的基本情况，针对非上市公司融资工具的运用情况，可以从以前有关文献的记载中获取有关资料，通关对相关文献资料的查询，可以发现非上市公司在进行融资时极少运用正规性的融资工具，它们多采用非正规的融资渠道进行融资。

三、企业融资工具运用现状的原因分析

(一)运用债权性质融资工具的条件更加苛刻

对于上市公司之所以更加偏爱使用股权性质的融资工具的原因之一在于，债权性质的融资其条件更加苛刻，并且在有些债务协议中，债权人为了保障自己的权益，会加入一些限制性条款，例如公司通过债权性融资所取得的资金只能用于某一特定用途，不能用于其他方面。这些条款会对公司的日常经营活动产生一定的限制，影响公司一些决策的制定，降低公司的经营的灵活性，因此公司出于能够更加便利地取得和更加灵活地使用资金的考虑，一般情况下都会采用具有股权性质的融资工具。

(二)采用债权性质融资工具的现金流压力更大

对于任何一家企业来说，现金可谓是其“生命之源”，如果一家企业的现金流出现了问题，那么这家企业是极有可能宣告破产的，因为它已经没有资金购置或支付其进行日常经营活动所必须的事项，导致其经营活动无法继续，从而只能倒闭关门。所以现金对于企业来说是非常重要的。因此上市公司在进行融资工具选择时也就会出现偏好股权融资工具的情况，因为股权性质的融资工具不会存在按期还款的现金流压力，而债权性质的融资工具则存在现金流压力，例如债券，企业需要按期支付债券持有人利息并且在债券到期时还需要偿还本金，若企业经营状况不好，则很可能陷入没有资金支付利息或偿还本金的现金流压力中，所以为了避免自身背负沉重的现金流压力，企业便采用股权性质的融资工具，虽然股权性质的融资工具也会要求企业支付一定的报酬给其持有者，但是这一支付要求对于很多股权性质的融资工具来说却不具有强制性，例如公司的股票，企业可以每年给股东支付一定数额的股利，但也可以不支付，其具体支付与否主要取决于企业当年的经营业绩。所以相比于债权性质的融资工具，股权性质的融资工具不会使企业陷入巨大的现金流压力中，而这就是上市公司更具偏爱使用股权性质的融资工具进行融资的另一个原因。

(三)上市公司相关财务人员的素质不高

上市公司在进行融资工具选择时，较多采用传统的融资工具，而对非传统的融资工具使用较少的一个很重要的原因是由于上市公司内部有关财务人员的素质较低，他们对于非传统的融资工具缺乏深入的了解与认识，缺乏相应的理论与实践知识，因此在进行融资工具选择时，也总是更偏好采用传统的融资工具。

(四)非上市公司艰难的融资环境

非上市公司在进行融资工具选择时，较少采用正规的融资工具，而大多会选择一些非正规的融资渠道进行融资，比如高利贷。之所以会出现这一情况，就在于非上市公司一般不能将其股权在股权交易市场上进行转让，从而使其不能使用股权性质的融资工具，再加上其公司规模一般都较小，而使其在进行债权性融资时受到“排挤”，比如很多非上市公司在向银行申请贷款时，银行基本都不会答应。所以在这样一种艰难的融资环境下，非上市公司为了获得企业继续生存下去的资金就只能选择向一些民间人员或组织借高利贷。因此可以说非上市公司采用非正规甚至有时是非法的融资工具也是一种无奈之举。

四、解决企业融资工具运用所存在的问题的对策

(一)股权与债权融资工具的结合使用

通过前面对上市公司融资工具运用的现状的描述中，可知上市公司较多的采用股权融资工具进行融资，而这一行为会导致公司没有充分利用债务融资的杠杆效应，使公司的资本结构不尽合理，公司承担较大的资本成本，因为虽然利用债权融资工具进行融资，需要按期支付利息，但由于利息具有税收屏蔽功能，而因使用股权融资工具所支付的股利是来自于税后利润，不具有节税功能，因此相比之下债权融资工具所承担的资本成本要小于股权融资工具所承担的资本成本，所以企业如果较多使用股权融资工具进行融资，会导致其实际资本结构大大偏离其最佳资本结构，并且承担较大的资本成本。因此企业应该合理使用两种性质不同的融资工具，不能长时间只使用一种类型的融资工具，即股权性质的融资工具与债权性质的融资工具应结合使用。否则会对企业未来的发展造成极其不利的影响。

(二)加大对上市公司有关财务人员的继续教育，提高其素质

上市公司在使用融资工具时，还存在较多使用传统的融资工具，对新兴融资工具使用较少的现象。而这会导致我国上市公司与其他发达国家的上市公司的差距逐渐拉大，使我国上市公司跟不上资本市场的发展步伐，也同样会使公司因没有使用性价比较高的新兴融资工具而加大其融资成本。所以上市公司一定要结合自身融资的实际情况在传统与新兴融资工具之间进行选择，不能总是使用传统的融资工具进行融资。而要使上市公司做到这一点就需要上市公司加大对其内部相关财务人员的培训，深化他们对这些新兴融资工具的认识，逐渐提高他们的业务素质，使他们最终能够做到灵活运用这些新兴的融资工具，从而做到增加企业价值，促进企业的发展。

(三)积极推进“新三板”的完善，改善非上市公司的融资环境

非上市公司在进行融资时，较少采用正规的融资工具，而更多地使用一些非正规甚至是违法的融资工具，对于非上市公司融资的这一情况，会很容易造成这些非上市公司因为背负的债务过重而倒闭等不良后果，甚至有时会造成严重的社会后果。例如很多非上市公司为了筹集资金选择向一些民间组织或人员借高利贷，而这直接会导致企业背负极其沉重的债务负担，一旦企业经营出现问题，企业便无法偿还这高昂的债务成本，从而只能宣布破产倒闭，并且有些提供高利贷的民间组织可能还与一些不法团伙相勾结，一旦企业无法偿还，企业的所有者或高层管理者可能还会遭致这些不法团伙的迫害，造成严重的社会影响。所以为了解决这一问题，国家相关部门应积极推进“新三版”的完善，让更多的中小型公司能够在“新三版”上进行股权转让交易，从而使这些公司能够使用股权性质的融资工具，极大改善其融资环境，同时国家也应加大对这些非上市公司的扶持力度，让银行等金融机构能够向这些公司提供借贷资金。