浅谈价值投资人要先“过五关”

盖君悦　许容识

[摘要]文章通过与家长长时间学习、践行巴菲特价值投资，鼓励告诫人们必须经历的关口：时间关、金钱关、心态关、素养关、认错关，并对价值投资人要先“过五关”进行论述。

[关键词]价值投资；“过五关”；上市公司

[DOI]1013939/jcnkizgsc201734057

1前言时光荏苒，我们的家长跟中国知名人士学习、践行价值投资已经六年多了，每每闲暇与他们交流投资学时，笔者都了解了这方面大量知识。两年多前刚上高一时，家长也给我单列了一个投资账户，现在已经翻番。

家长为什么要那么早地给我们建立投资账户呢？答案是培养下一代的兴趣，观察他们的潜质是否适合价值投资，让他及早地体验投资的种种关口。女儿账户里最初投了10万元，后来由于下跌又补了4万元的仓位，这样总共投入14万元，近两年时间账户最多时亏到3万元，现在已经挣了15万元。多数股民中在这个得得失失的岁月中煎熬，而对我们来说是对一种学术的愉悦尝试。

2价值投资这类人要先“过五关”

一是时间关。价值投资账户刚建立时大多要买低谷中的企业股票，买的第一笔时很难买到最低价。如果一开始买这只股票就开始涨我们就会停止购买，那么辛辛苦苦考察好的企业你就会只有很少的持仓量，这是绝对的浪费。理想模式是一边降一边买，持有合适的仓位，这个过程需要一两年。然后从买完到市场人们对该企业的情绪信心恢复又需要一两年，这样三四年就过去了。可喜的是，价值投资持有的都是相对卓越的企业，三四年时间企业正常经营挣钱资产接近翻番，回归到股价上涨一倍多也就不足为奇了。这段时间也像马拉松中的终点，是价值投资中最难过的时光。我们很少买入企业股票，因为卓越的企业就像皇冠上的明珠一样稀少，当我们选择企业的标准越高时，符合我们标准的企业会越少。真正杰出的企业寥若晨星，值得长期珍藏，甚至世代相传。

苦心人天不负，三千越甲可吞吴，挺過去就春光明媚、一劳永逸了；挺过去就能更好地理解宁静致远的投资境界了。有人问巴菲特先生哪些企业是您公司的竞争者？巴老回答说：没有，我从来没有看到过伯克希尔哈撒韦公司的真正的竞争对手。也许在收购企业上，有人会和我们搞竞争。但是我没有看到任何人有一个业务模式，从根本上追逐我们想要取得的长期持有伟大企业，享受复利巨大成就。

二是金钱关。对于真正想学习价值投资的人来说，用1/3以上的家产来价值投资更容易契入境界，如果投入太少，那么你对此事生死攸关的心没有，不痛不痒，即使你投入的资产翻两番，利润也不会很大影响到你家庭的整体生活，那样的话需要更多的学习更长的时间你才能对价值投资深刻理解，才能契入境界。

价值投资的高境界就是做优秀企业的股东，然后享受高复利。前几年资产账户没有产生利润，复利还没法发挥巨大作用。想过没有，如果你投入100万元，四年后你的资产翻番达到200万元赚了100万元。这时你的本金已经是原来的2倍，再赚第二个100万元的时候仅仅用原来的时间的一半就可以了。也就意味着第五、第六两年你就可以赚到100万元。以此类推，以后赚钱的速度随着时间的推移越来越快。当然，这里的前提是后来的资产收益率和前四年相同。这就是为什么我们在选企业时宁舍高收益，也要高确切性、稳定性，况且高收益往往伴随高风险。

三是波动关。有的时候，即便有成熟的投资心理和系统的投资技巧，经过深思熟虑买入觉得是很低估值的股票，然后在市场中依然有五年左右的时间股价不上涨或是上涨不理想的情况。这时候你要做的事永远是：关注企业，而不是紧盯股价这个“市场先生”。只要企业在正常经营，最终我们每年的净资产回报是会和低买的那一块价值一起还给你的。

在持有企业期间，股价会上蹿下跳，当下跌时你会心疼损失，后悔买得早买得急，甚至会对所买企业产生怀疑。因此没有对企业认真跟踪和评估根本无法做价值投资；当股价恢复到一定高度又进行大的下跌时，很多熟悉你仓位的人会笑话你没有见好就收，落袋为安。绝大部分信心不坚定的投资者此时也会懊悔不已，怀疑此方法的优越性。

眼里盯着脚下的人，盯着眼前利益的人，没法看到远处山峰叠翠恢宏的迷人风景，也没法看到巴菲特大德复利的巨大威力。知道巴菲特为什么后来远离华尔街，远离灯红酒绿的充满诱惑的大都市吗？因为他早早就明白了诸葛亮的这句话：非宁静无以致远。

四是素养关。我们做投资不能成功的原因在于我们缺乏成功的基本素养，如坚韧、激情、努力、乐观，我们做投资没有成功，很有可能我们做别的工作也不会成功，投资仅仅是三百六十行里的一个行业，它不会脱离成功所需的基本素养。

投资与其他任何工作一样，成功的人只是少数。但是谈论别的领域从来没有像谈论投资那样热烈，这一方面是因为股市的参与和退出成本极低与途径极其简单，另一方面是因为大多数人误以为从股市中赚钱只需要坐在空调房里点击几下鼠标就可以，谁都能干。其实投资也是要遵守基本的商业准则和事物发展的基本规律，投资的本质就是投资企业，试图把投资隔离于商业本质之外的投机者注定是在参与一场零和游戏的赌博。

美国在1896年5月，第一次发布了道琼斯指数成分，由12只大股票组成。如果那时有一位睿智之人将家里的12万美元均匀投资在这12家企业当中，就算只剩下GE一家，按20%的年回报率，也有900多亿元美金，绝对是富可敌国的，而事实是这120年只有美国烟草一家企业破产了，你只要持有除美国烟草外的11家企业中的任何一个企业都可以是富可敌国。事后看是这样，但如果真坚持了，那么这120年这个睿智之人个家族要经历什么样的折磨呢？1914年到1918年，第一次世界大战，股市下跌得没办法，只好关闭了5个月；1929—1933年股市跌了89%，那么这个家族能不能忍受得住？当然还有珍珠港事件、朝鲜战争、肯尼迪遇刺等，让一个财富穿越上百年的时间是非常困难的，你知道赚钱，但是你能够忍受吗？所以投资最难的是坚持。endprint

经验可以学习，但性格比较难改。投资不仅仅是一个经验的积累，也是一个性格的反映。它不仅考验一个人的思考能力，也考验一个人的决策能力，更考验一个人的耐性、自信心。试想，巴菲特购入的股票不会总是一直攀升的，很多情况下停滞甚至下跌数年。作为一个投资者你能在别人疯狂赚钱自己赔钱的情况下，保持冷静、自信吗？你敢对整个华尔街说No吗？如果你的答案是Yes，你就有可能成为巴菲特。

五是认错关。投资出错是难免的，做投资的人，都会出错。但几乎人人都不谈自己出的错，尤其是那些专业投资人。但是巴菲特，身为世界首富，却在年报上公开披露自己的投资错误，在年会公开承认自己的投资错误。错误在所难免，拒不承认错误，回避错误，才是最大的错误。巴菲特是人不是神，我们普通投资人拒不承认错误，就是不把自己当人而当神。

我们选择上市公司的标准常常是超过四维的，例如：行业前景、商业模式、股东会、董事会治理、企业文化、管理团队、经营历史、竞争壁垒等。所以真是符合杰出的公司是十分稀少而珍贵的，我们要找的是那些“集万千宠爱于一身”的宠儿，寻找这些杰出的公司是集中投资的第一层挑战。

就这五关把99%的人挡在了价值投资之外，让他们无法望之弥高，况且投资还需要渡过其他一些关口……

（上接P56）都必须要尽快地将当前监管空白的瓶颈打破才可以获得良好的效果。因此，需要通过法律规定的形式，来就该行业的监管主体、监管职责以及监管手段进行明确，以期可以有效地防控P2P网络借贷风险，对P2P网络借贷的操作进行规范。

23建立起合理的P2P网贷平台市场主准入门槛

因为当前国内对于P2P网络借贷还没有形成一个市场准入门槛，使得整个行业内部良莠不齐、鱼龙混杂。为了使得P2P网贷平台的活跃性能够得到保障，有效防范相关的风险，必须要考虑设置一个合理的市场准入门槛，其中的内容需要包括P2P网贷平台的资本要求、内控机制、工作人员与管理人员的任职要求以及技术力量等。此外，还可以在准入门槛之中明确规定P2P网贷平台的资本金不能够用来进行放贷，注册资本必须要能够全面覆盖坏账风险，这样可以用来作为一项控制风险的措施，能够在一定程度上提前预防风险。

24需对P2P网贷平台的市场退出监管进行重视

在对P2P网络借贷平台进行监管的过程之中，必須要及时地对那些有问题的P2P网贷平台采取关闭或者是破产清算等各种措施，将其淘汰出市场，以防止风险出现扩散的情况，对金融市场进行净化。[3]在对市场退出进行监管时，要遵循合法合规的原则。任何一种P2P网贷平台退出市场的行为都必须要在监管部门的直接监管控制之下依法公开开展。P2P网络借贷平台的市场退出行为必须要在既有的法律体系框架之下做到足够的透明，必须要向社会就P2P网贷平台市场退出的原因、方式、制度的安排等都进行依法公布。在监管P2P网贷平台市场退出时，还需要对出资人的利益进行充分的考虑。例如，可以要求P2P网贷平台建立起专门的出资人风险基金，当出资人的利益受到损害的时候，可以利用该基金在一定程度上让出资人的经济损失得到补偿。

25建立起一套统一、完善的P2P网络借贷信用评级系统

必须要积极推动建立起一套完善的信用评级系统，该评级系统需要采用各个平台都共同认可的信用评级标准。建立起一套统一完善的信用评级系统，对于P2P网贷平台来讲，不仅仅是能够节省单个平台建立信用评级系统的资金与时间，同时可以有效地避免信用不良接待人在不同的平台之间进行多头诈骗的机会，有效控制P2P网络借贷的信用风险。

3结论

如今，互联网发展相当迅速，在民间借贷需求持续增长的今天，P2P网络借贷模式还将会继续快速地发展，在未来还将会有更多的P2P平台参与到这个行业中来，也必然会有越来越多的新的金融模式出现，这不仅仅能够促进资源配置效率的改善，同时也会倒逼传统金融结构进行市场化的改革。这些都要求做好金融监管。因此，必须要加强对P2P网络借贷风险的监管的研究，为金融积累更多的经验。

参考文献：

[1]潘锡泉我国P2P网贷发展中蕴含的风险及监管思路[J].当代经济管理，2015，37（4）：49-53

[2]罗斯丹，王苒我国加强P2P风险的监管研究[J].经济纵横，2014（9）：28-31

[3]叶湘榕P2P借贷的模式风险与监管研究[J].金融监管研究，2014（3）：71-82.endprint