深康佳A的艰难求生路——上市25年：总利润23.9亿VS 70亿卖块地

本刊记者 肖俊清

深康佳A的艰难求生路
——上市25年：总利润23.9亿VS 70亿卖块地

本刊记者 肖俊清

11月14日深康佳A发布公告拟以69.8亿元出售康佳总部地块的70%权益，龙光地产成为接盘侠。在此之前，深康佳A已经连续6年归母净利润亏损。据Wind数据，从92年上市以来，25年里，深康佳A累积实现净利23.9亿元，分红14.44亿元，从二级市场上直接融资金额就高达19.15亿元。而上市25年累积的30.44亿元净资产，甚至不及此次地价权益金额的一半。

辛辛苦苦38年不如一块地值钱

作为改革开放后中国首个中外合资企业，康佳前身于1979年12月25日由广东省华侨企业公司（华侨城集团）与香港港华电子企业有限公司共同组建。在80年代改革开放的大浪潮下,康佳迅速崛起，先后在全国设立了5大彩电生产基地，并在1998年首次超过长虹成为国内彩电业霸主。1992年，康佳A、B股股票同时在深圳证券交易所上市。随着康佳全国版图的扩张，公司总资产从1992年的5.49亿元增加到2000年上半年的89.13亿元。

然而，不够理性的激进扩张，对于经济形势的过于乐观估计，康佳累积的巨量库存成为累赘，并在2002年出现高达7亿元的巨量亏损。从此康佳步入了持续萎靡的局面，虽然长期低价甩卖库存一度维持着行业老大的虚名，但少得可怜的归母净利润依旧让康佳难有起色。在此期间，彩电行业进入液晶屏时代。业内的玩法也与CRT时代的代工不同，各大黑电厂商都开始加大研发上的投入，彩电业重新洗牌，康佳几乎没有反应的空间，2008年成为最后的回光返照。

作为一个代工厂，康佳是合格的，但作为一个产品生产和创造者，康佳是不合格的。截止到2016年，康佳连续5年研发投入均不超过营收的1.3%，远低于同行业平均水平。而回溯到蛮荒生长的2001年，其研发费用甚至不足营收的0.5%，缺乏核心技术而又没有足够的研发投入，康佳步入当下主营业务的困局可以说完全在情理之中。

从2007年彩电业风云变革开始，康佳就在沦落之路上一去不返。2016年营收仅比2008年增长66.32%，但归母净利则从2.55亿元到巨亏2.83亿元。据Wind数据统计，上市以来，深康佳A累积实现净利23.9亿元，分红14.44亿元，但从二级市场上直接融资金额就高达19.15亿元。而截止到今年3季度末，其30.44亿元的净资产，甚至不到出售康桥佳城70%权益金的一半。

战略混乱食利续命

从总部地块引发的康佳内斗来看，1998年对于康佳来说意义非凡。首次登上国内彩电龙头的宝座；总部地块房产证归属到康佳旗下；中国福利房时代结束，商品房市场正式起步。

早在2001年，第一次面临亏损泥沼时，康佳就有意涉足地产业。与华侨城签订了“锦绣花园第三期”合作协议，占投资总额的80%。2002年投资1.8亿元参与华侨城“天鹅堡D、E栋”地块的合作。

2007年，中国正经历第一个房价井喷式暴涨的阶段，地产暴利引来无数资金觊觎。处在变革拐点的彩电行业，康佳的抉择将显得无比关键。遗憾的是2008年，康佳正式成立房地产事业部及开发投资公司，期望通过进入房地产市场，维持利润的持续性。这一抉择，几乎预示了康佳缺乏核心竞争力的局面将无法改变。

房地产事业部成立后，康佳曾一度高调招贤纳士。此前，康佳房地产事业部员工在接受媒体采访时曾表示，康佳的工业厂房，随着城市扩张成为城市中心区域而面临功能调整，仅仅依靠经营好这些资产康佳就能保证温饱。但康佳这一战略显然触及到大股东华侨城集团的利益，华侨城集团旗下另一家上市公司“华侨城”的主营业务正是旅游和地产。

虽然地产业务受到大股东限制，但通过享受时代的盛宴，卖地的重金在手，康佳已经成为名副其实的食利阶层。

经历内斗后的康佳管理层已经是妥协的产物，甩开主营业务的买买不停，成为康佳转型的唯一手段。前脚刚卖完地，三天后康佳公告投资地产项目公司，共同开发位于宜宾三江口一块的占地面积 137万㎡的地块，康佳集团出资 1.2亿元，占项目开发公司 20%的股权。此外，在这一年中，从电子产业到智能制造，再到产业投资基金，康佳的转型方向模糊不定，但俨然有成为专职投资人的意味。

大投资业务胜算几何？

2015年，法国经济学家托马斯·皮凯蒂在其《二十一世纪资本论》中表示，资本和劳动分化的强劲趋势一直未曾真正减弱过，大部分国家不平等程度都在稳步增长，且愈来愈快。

在这个分化的过程中，食利阶层应运而生。当食利阶层把握了土地、房产、金融债券等领域的垄断利润之后，投入与产出将严重错配。以珠海某一个区为例，被征地的农民因有物业出租和股份分红等收入来源，形成20万人的食利阶层，其收入轻松超越了城市白领的平均收入。这是时代发展与城市向前中必然出现的问题，而康佳在进退维谷之际，获得时代垂青，以一块地续命，却也是令人啼笑皆非的事情。

1979年，康佳前身的合资公司成立时，其重要出资组成——华侨城手中政府划拨的折价600万港元的康佳总部地块10年期使用权，如今地块价值已经膨胀到100亿元。而康佳对解决主营困局已然失去兴趣，在此之前，康佳已挂牌出售上游企业映瑞光电22.9%的股权以及昆山康佳电子51%股权。康佳董事局主席刘凤喜曾公开表示，康佳已不再是一家彩电公司，将转型投资控股平台，做大投资业务，若康佳现有产品或业务不符合发展方向就卖掉。

李东升、黄宏生和陈伟荣三位同窗，曾经一同霸占中国黑电市场，被誉为“华工三剑客”。如今，TCL转型已经成功，从黑电到白电再到面板行业，TCL前景靓丽。创维虽然稍逊，但依旧在中国黑电领域有一块自留地。康佳曾经最辉煌，现在则成为最先出局者。化身食利阶层实属无奈，但康佳在陈伟荣离去后，过于追求眼下利益，已然失去了变革创新的基础。

一次卖地收入就超过历史净利润总额，超过当下净资产总额，康佳可以说在在大时代的饕餮盛宴下不太体面地完成了“自我救赎”。而从诞生到离去，这一块地代表了康佳的一切，彩电龙头的虚名也早已成为江湖传说。奔向大投资业务的康佳，将走出怎样的“精彩人生”，我们只能拭目以待。