金融创新下的深港通业务分析

张家一

[摘要]在创新型经济环境之下诞生的深港通经济模式，为国内外资本市场中发展的如火如荼。其创新型经融模式、严谨的构建框架、独特的设计原则、新颖的发展特征以及其在资本市场中的优势是其迅速发展的有效保障，在政府监管之下，成为资本市场的又一个里程碑。

[关键词]深港通；发展现状；模式分析；深远意义

一、现行经济环境下深港通发展现状

近年来，学校周围出现了许多以教育产业为核心的企业公司，并迅速完善发展，身边的同学家长们正是其最大的消费人群。不仅是学校周围，在深圳生活的人们能感觉到行业多样的小规模企业不断涌入城市，并逐渐发展壮大，也有相当一部分完成了上市，成为资本市场经济多元化的一部分。深圳市政府为此出台《前海深港现代服务业合作区促进深港合作方案》，并结合两会《政府工作报告》为新型经济环境下产生的金融发展模式创造平台，不断完善深港通金融模式的基本原则与框架，并根据市场需求在投资标的、额度、结算等环节加以完善。

为适应新型经济模式，深港通不断扩大标的证券范围。深股通在标的证券范围上，除了占市场比重较大的主板市场深证100指数、深证300指数以及沪深200指数中的深市股票以外，同时也选择性的纳入了中小板、创业板中部分IT、新能源、创新服务及新经济模式的股票。目前深市创业板积累了来自不同国家和地区的超过400家企业，行业涵盖了七大国家战略性新兴产业，包括装备制造、节能环保、新材料、新能源、新能源汽车、信息产业、生物产业，市值近3万亿元。据统计，深圳股市近年来在资本市场所占比重不断提升，同时创业板市场也有较好的发展前景。随着证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，对港股通的使用额度进行了规范，在资本市场中占据了较高的地位，为内地经济发展吸引了更多的海外投资者。

二、深港通金融模式分析

（一）深港通模式严谨的结构框架

深港股票市场交易互联互通机制称之为深港通，指大陆和香港的投资者委托本所会员或者联交所参与者，通过本所或者联交所在对方所在地设立的证券交易服务公司，买卖规定范围内的对方交易所上市股票。深港通包括深股通和港股通两部分。

（二）深港通金融模式遵循科学的设计方案

根据证监会方案制定的运营模式，深港通与沪港通保持基本相同的运营模式，对市场主体业务和技术系统架构保持不变，并突出了深圳行业多样的特色。根据市场调查，分析市场需求，不断优化设计方案，完善市场服务，有效精准实施。

（三）深港通金融模式新颖的发展特征

1.转托管服务方面的进一步优化，为投资者提供了多种选择。解决了投资者在深交所上市的股票，托管至自己选定的一个或者多个证券公司，方便了投资者进行证券买卖、资金查询等多项业务的统一操作。

2.可以充分发挥深圳与香港在地理上的地缘优势，通过专线直连，投资者更加直观明了，交易速度将得到提升，对投资信息的掌握也更加全面。

3.深交所采用新一代交易系統，消除了线路时延的地域差异，及时高效对于投资者来说是非常关键的，进一步保证了投资的集中、高效、安全。

4.深港通具有明显的市场特色，深股通的涵盖范围广，包括部分主板、中小企业板以及创业板上市公司股票，将新兴行业、具有明显成长特征的上市公司为主体，同时还包括了具有发展潜力的部分恒生综合小型股指数的成份股，为境内投资者提供更为丰富的投资选择。

（四）深港通相比沪港通的优略

1.首先沪市港股通的参考指数为恒生大型股指数、中型股指数，而深市港股的参考指数除了恒生大型股指数、中型股指数，还有小型股指数，这样进一步提高了深市港股通的投资优势：其次深市港股通是通过恒生综合小型股指数成份股，且成份股定期调整考察截止日前十二个月港股平均月末市值不低于港币50亿元（对A+H股不做市值考察），作为市值筛选条件来确定，而沪市港股通没有市值筛选条件，这是深港通的又一大优势；最后深市港股通的A+H股相关标的为沪、深两所上市A+H股公司的相应主板H股，而沪市港股通的A+H股相关标的是上交所上市A+H股公司的相应H股，这是又一大不同之处。

2.深港通标的筛选的市值标准，也进行了充分的考虑。中小市值的股票普遍具有规模小、业绩不稳定、价格波动幅度较大等特点，这样可以防范深港通跨境市场炒作和操纵中小市值股票风险。其标准是市值门槛达到50亿港币：适用范围为恒生综合小型指数成份股（A+H股除外）；对企业的考察频率同指数定期调整，一年两次：考察区间规定在指数样本股定期调整截止日前12个月：考察截止日为每年6月底、12月底：生效时间为同指数定期调整生效时间，具体在每年9月和3月：计算方法是平均月末市值。这些市值标准进一步确立了深港通的优势地位。

3.取消总额度控制。沪股通的总额限定为3000亿元人民币，而深港通没有总额度控制，只是设置了每日额度的限制，深股通每日额度为130亿元人民币，港股通每日额度为105亿元人民币。这样为投资者提供了更大的投资发展空间。

三、深港通在资本市场下的深远意义

深港通的开通对于港股影响是深远的。香港中资证券协会会长、交银国际董事长谭岳衡在国际会议上就曾表示：深港通开通后，沪、深、港三地市场“水池联体，水管联通，水位联动”。由此带来的港股港股估值提升和港股交易量上升，为更多的投资者提供了参与的机会。

（一）对提升两地资本市场互联互通具有重要作用

深港通是国内资本市场的又一里程碑，显示了国内资本市场在国际市场中的地位逐步提高。

（二）为香港经济市场带来新挑战和机遇

首先将促进两地资本市场的发展与融合，推行新的经济策略，提升中小型企业发展空间，为中国经济与世界经济发挥纽带作用，提高香港作为国际金融中心的地位。

（三）将促进内地资本市场迈上新台阶

进一步发挥深圳和香港在地域上的优势，资本市场之间加强联系紧密合作，合力打造“共同市场”的雏形。

（四）人民币国际化及香港离岸人民币中心发展助力

深港通启动后，无论是内地投资者还是个人投资者拥有了更多的规范管道，为人民币资金在两地有序流动更加畅通和规范。

随着深港通市场规模的逐年扩大，在深圳已形成了庞大的中小科技企业群体。目前一条集引导基金、担保、银行、场外市场（OTC）、PE/VC的资金链，在深圳政府部门的监管之下不断完善，将吸引更多的境外投资者，成为国内外资本市场的又一个重要里程碑。endprint