披露質量高 降低融資成本 環境信息透明化 解決環境問題的第一步

陳宏烈

上市公司的信息披露質量高，能降低股權融資成本。而股權融資成本能對公司的價值產生直接影響，這也說明「信息披露質量與公司價值」息息相關。

隨著環保意識抬頭，民眾對環保的關注度與日俱增，尤其新環保法也提到公眾可以參與環境信息發佈，甚至環境訴訟；過去環保問題似乎都見不得光，污染環境成為理所當然；而低成本的污染，更讓企業將環保問題隱匿起來，環境信息碎片化、不透明，以致經年累月的污染源更加複雜，也更難治理，治理成本遠高於防護成本。算起經濟賬來，前期沒將環境投資計入，表面上看是有利可圖，實際將造成污染的治理費用內化後，總賬算起來，可能賺還大虧的不划算案例比比皆是。因此，環境信息的透明化，可以解決信息不對稱帶來的弊端，防範於未然；在營運過程中的時時監測，以防泄漏而不知，真可是解決環境問題的第一步。

環境信息公開是綠色金融發展的基礎

環境信息公開的重要性可見一般，尤其在發展綠色金融、講求信息透明度的投資機構與金融監管單位，缺乏環境信息做為基礎，就難以判斷投資風險。

要實現目前正面臨治理環境污染的目標，以及兌現在2030年或之前碳排放達峰目標的國際承諾，中國大陸預計每年需要3萬億元到4萬億元人民幣的綠色投資。但是，業界估計財政資金只能覆蓋綠色投資的15%左右，因此絕大部分的綠色投資需要來自社會資金。過去無論是政府或企業在環境投入並不積極，造成如今累積的環境污染問題，當前需動員和激勵大量資本投入到綠色產業，來解決與遏制持續的污染。

而資本較擔憂政府對於綠色投資的政策，是否有支持性的政策導向，以及缺乏環境信息公開的約束。在政策不確定、信息不透明度的情況下，資本往往會提高未來預期收益率，銀行和其他投資者也往往會對投資報酬要求很高的「風險溢價」，因此會導致融資貴、融資難的問題。

唯有政府加強環境信息披露，充分地公開這些信息，才能讓市場主體的綠色投資行為有據可循。回顧過去，中國大陸的污染源信息公開雖然在新環保法實施後有所進展，但當前信息公開水平對於切實推動綠色金融相關政策的落地，仍有距離，需要再進一步強化約束。

重視綠色投融資的力度升級

隨著應對氣候變化的力度不斷加強，以及秋冬防霾攻堅的全面推動，引導金融業和綠色企業開展綠色投融資的政策信號不斷釋出，有助於鼓勵更多的「非綠色投資者」加入綠色投資者的行列。

環保部與証監會，甚至滬深交易所，都對上市公司的環境信息披露，採取了鼓勵政策，逐漸從鼓勵轉向強制的要求是必然趨勢。

隨著全國碳市場即將啟動，在碳市場高速建設與廣泛參與的背景下，上市公司碳信息披露動機主要有三個方面：「揭示公司價值」、「再融資最大化」和「降低融資成本」。雖然法規和規則，還沒有全面對上市公司的碳信息披露做出強制性規定，但是「企業價值高、業績優良」的上市公司，已開始願意進行這類自願性信息披露，以表明自身的公司價值和經營優勢，顯示公司的「真實價值和核心競爭力」。

環境信息透明度越高越有利綠色融資

由於證券市場正朝向綠色發展快速轉型，上市公司普遍都存在強烈的再融資動機。在低碳背景之下，上市公司增加對環境信息尤其是碳信息的關注，並且積極加入到自願披露行列，能夠有效提高公司的股價和市場形象，取得外部投資者的認可，這也成為上市公司進行再融資的理性選擇。基於這一約束目標，上市公司會傾向於自願披露有關發展前景和公司聲譽方面的信息，來加強外部投資者對公司的了解，獲得投資者的好感以及對公司的信心。

在証券市場，資金的需求方與供給方溝通的重要樞紐就是信息披露，因此信息披露質量的好壞受到了股票市場各類參與者的重視。絕大多數研究都表明，上市公司的信息披露質量高，能降低股權融資成本。而股權融資成本能對公司的價值有影響，這也說明「信息披露質量與公司價值」息息相關。而碳信息披露也算是信息披露的一種，這種非會計信息能傳遞更多年報中所隱藏的信息，這些信息的披露也會在一定程度上降低股權的融資成本。

而上市公司積極朝綠色轉型，將引領經濟綠色發展，也是綠色金融倡議的最佳實踐者；中國金融學會綠色金融專業委員會主任馬駿指出，綠色金融是為支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用的經濟活動，即對「環保、節能、清潔能源、綠色交通、綠色建築等領域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務。」

上市公司透過綠色投融資，取得的資金應投入支持有環境效益的項目，而環境效益包括支持環境改善（如減少污染排放）、應對氣候變化（如降低碳排放）和資源高效利用（如節能和各種資源循環利用），有助於上市公司獲得應有的「聲譽效應」，並以此激勵更多的綠色投資。endprint