机构鉴股

华泰证券

中金公司

机构鉴股

稀土：供需格局迎来逆转

华泰证券

1、行业出现政策性供给不足。

2、供不应求的格局已经确立。

从供给端看，受国家稀土供给侧改革影响，六大稀土集团整合完毕，资源集中度近100%；南北稀土价格联盟成立，加强价格控制；本轮打黑执行力度空前严格、以及举足轻重的环保督查致部分南方矿山停产、叠加多次小幅有节奏收储，稀土供给得到有效控制。从需求端看，我们推测国内稀土保持6-7%增速，最大下游应用钕铁硼磁材增速维持10%以上；此外根据钕铁硼需求推算氧化镨钕需求约3.6万吨，对应稀土矿18万吨；氧化镝需求1520吨，对应南方矿需求至少4万吨。而按照国家稀土总量控制计划10.5万吨生产，打黑严查下稀土行业势必出现政策性供给不足。

8月下旬稀土办发文稳定市场，进入回调阶段，主要品种降幅达20-50%。我们认为稀土办发文是抑制价格涨幅过快，减缓对下游企业的冲击；同时降低市场对稀土价格的预期，社会库存有效释放增加供给，下游企业消耗囤货需求降低，导致价格下降。市场普遍担心稀土价格将再现历史上收储行情回落局面，而我们认为，本轮稀土行业供不应求的格局已经确立，但历史囤积的庞大库存在收储停滞后，压制了价格，只有待库存降至合理水平（我们认为2-3个月），才能真正迎来价格上涨步入高位区。

重点推荐：北方稀土、盛和资源和厦门钨业。

电力：多元化去杠杆

中金公司

1、火电企业现金流改善。

2、2017年是密集调控煤电发展的一年。

2016年火电利用小时降至4165小时，今年上半年利用小时回复2.4%，我们预计今年全年4180小时。但是煤电利用小时如果回到4500小时以上可能需要电力需求维持5.2%以上增长，主要基于：1）目前新能源风电和核电利用小时亦存在压力，并且拥有更高的上网优先级；2）国家对于煤电的定位也发生变化，不再是基载能源，为可再生能源保障发电，需要煤电进行灵活性改造、积极参与调峰；3）自备电厂淘汰过程缓慢，且可选择缴费和改造保留发电权。并将有效减少资本开支，推进去杠杆。相比之前350吉瓦的规划，如果考虑停建缓建的总量150吉瓦，我们认为这4年将会减少有息负债增加4800亿元，相当于目前全行业的10%。如果不考虑新能源投资扩大的问题，我们认为火电企业之后将会保持正现金流的状态。

电力行业整合途径多元化，横向整合有利于提高产业集中度，增强话语权。根据我们的分析，发电集团的横向整合有望提升各省的集中率至20-50%，有望减少重复投资，以及减少同区域的恶性竞争。2017年是密集调控煤电发展的一年，政府在1月初和9月分别出台停建缓建煤电项目的清单，推进执行落地。我们看到煤电去产能已经使得利用小时在今年上半年止跌回升，同时减少过度投资帮助国企降低负债，我们看好未来电力板块企业现金流改善和派息的机会。

重点推荐：A股市场中长江电力以及港股市场中华能国际和华润电力等。

华宇软件：主业延续高增长态势

华宇软件（300271）：公司1-9月实现营业收入13.40亿元，同比增长31.17%，实现归母净利润2.26亿元，同比增长26.43%，实现扣非归母净利润2.20亿元，同比增长24.26%。随着新形势下法官、检察官工作量的快速增加，司法信息化行业保持着较为高速的增长。华宇软件作为我国司法信息化的龙头，其收入自2014年以来持续保持同比30%以上增长速度。

积极拥抱人工智能进一步巩固护城河。华宇软件集中资源打造了人工智能时代核心竞争力睿核引擎。睿核引擎是基于多元融合数据、运用法律认知技术、提供法律知识服务、满足法律知识需求的利用自然语言理解和认知技术的一体化分析平台。基于睿核引擎公司推出了一系列产品：在法院端，公司以协助法官审判的睿审系统为核心；在检察院端，公司推出了晓督系统，获得了大量好评；同时，公司在律师端也进行了布局，推出了针对律师群体的工具类软件元典律师工作平台。

联奕科技9月并表，华宇软件进入教育行业。8月23日，联奕科技完成工商变更登记，华宇软件控股100%。联奕科技专注于高校信息化领域，经过十余年的行业积累，已经形成了较为稳定的客户群体，并为500多所高校提供了信息规划和建设服务，客户覆盖全国28个省市、自治区。本次交割的完成，标志着华宇软件正式进入教育行业。

操作策略：二级市场上，公司股价近期处于震荡之中，若能在60天线获得有效支撑，投资者可逢低建仓。

安洁科技：迎来加速成长

安洁科技（002635）：公司三季度营收7.99亿，同比增长48.9%，环比增长84.7%，毛利率41.8%，同比去年同期的39.8%提升2个百分点，环比2季度的39.0%提升2.8个百分点，三季度盈利能力稳步提升，三项费用合计1.19亿元，同比增长112.6%，环比增长56.9%，可以看出汇兑损失在3季度对公司造成较大的财务影响，三季度公司归属于上市股东净利润1.77亿元，同比增长41.0%，环比增长128.9%。公司8月份开始并表威博精密，可以看出威博对公司带来正面的盈利能力提升贡献。

对于安洁科技而言，iPhone8单机ASP仅为iPhoneX1/4，由于今年iPhoneX量产偏慢，我们预计年内出货量低于市场预期，导致公司来自iPhoneX新品业绩贡献递延；同时由于威博精密并表后需进行会计调整，进一步影响了公司四季度的报表业绩；再加之汇兑损失将继续在4季度对公司财务费用造成明显影响，公司目前预告2017年业绩增速30%-60%，对应净利润为5.03亿元-6.19亿元，对应四季度净利润为1.59亿元-2.76亿元，低于此前的市场预期。

对于安洁科技而言，2017年业绩受到多重短期因素影响造成低于预期，但是从近期市场环境看，投资者普遍开始将关注焦点转向2018年，三季报的披露事实上成为公司的利空出尽。2018年随着iPhoneX的顺利量产，和威博精密的金属业务快速成长，公司将迎来加速成长期。

操作策略：上升趋势完好，投资者可逢下轨介入。