资本市场对技术创新支持的分析

刘佳伟

【摘 要】创新是国家不断发展的永恒动力，根据国外经验，资本市场对技术创新起着巨大的作用。本文从资本市场对技术创新的背景入手，观察资本市场和技术创新的现状，说明资本市场与技术创新的内在联系，并为资本市场的发展提供建议。

【关键词】资本市场；技术创新

近年来，党和国家十分重视技术创新，并且在诸多领域取得了重大技术创新成就。但是我们必须认识到，我国与发达国家在技术创新能力方面的差距仍十分显著。制约我国企业技术创新能力的因素是多方面的，其中一个极为重要的原因就是创新企业融资难及现有融资资源配置欠合理问题。中国的银行储蓄量很大，但由于创新型企业一般为中小企业，具有规模较小、风险较大、信息不对称等特点，银行的放贷可能性相对较低。我国的主板市场沪、深证券交易所因上市条件过高，很难满足创新型企业的融资需求，只有中小板和创业板能在一定程度上帮助解决科技型企业融资问题。

一、选题背景

综观世界的经济发展史和技术发展史，无论是从世界层面还是国家层面，或者企业的微观层面上来看，技术创新对经济增长、企业发展都产生了巨大的推动作用。当今经济增长遇到的一个重要挑战就是资源口益短缺，如何实现经济持续增长成为急需解决的课题。经济需要持续稳健发展，也将依赖于技术创新的进行。而技术创新是通过对经济中的基本单元一一企业来进行的。企业是技术创新的主体，如何提高企业的技术创新能力口渐成为各国制定经济政策的主要参考因素。2006年，我国提出了建设创新型国家的战略口标，把增强自主创新能力作为调整产业结构、转变经济增长方式的关键环节。因此，为了加快我国技术创新能力和保持经济的可持续增长，必须从深层次上对技术创新的相关支持性制度进行探索和研究。

目前我国资本市场并非由市场主导，市场化程度不够，发展的速度不能满足自主创新战略的实施和企业技术创新融资的需求。具体表现在：第一，我国金融体系中直接融资与间接融资比例严重失调。目前我国间接融资比重高达90%，而直接融资不足10%。发达国家直接融资比重一般在50%左右。由于以资本市场为代表的股权融资市场发展不充分，大量的高科技企业难以在国内上市融资，大量的创新型企业被迫赴海外上市。第二，资本市场的宏观发展环境不够完善。资本市场固有的融资功能和资源配置功能没有得到充分发挥，主要原因在于制度设计、运行模式等都没有充分发挥市场应用的功能，仍然沿用了计划经济的思维方式来办市场，对市场尊重不够，导致市场功能的缺失。第三，现行的资本市场融资制度很难满足创新型企业的需求。首先，发行审核制度和标准不利于科技创新型中小企业进入资本市场。企业首发上市通常需要两到三年的时间，再融资必须间隔1年，再融资的发行审核基本等同于首发，无法满足创新型企业实施技术更新、产品升级对资金的迫切需求。其次，发审制度较少关注企业的可以表示其创新能力的研发投入、无形资产、专利等指标，更多地注重企业的经营业绩和盈利能力等指标，这些条件并不适用于创新型企业，因此中国的资本市场将大量的具有高成长潜力的中小创新型企业拒之门外。

二、选题意义

企业技术创新是一国经济持续增长的内在动力源泉与主导要素。现代市场经济是以金融为主导的经济，良好的金融体系已成为企业技术创新持续发展的一个强力后盾与支撑。目前，我国经济发展处于衰退趋势，需要用技术创新把经济推向新的高潮。在此背景下，本研究对于我国经济发展来说具有现实紧迫性和实践应用价值。

三、我国资本市场支持科技创新的现状

中小企业板于2004年5月在深圳设立，为科技含量高、创新能力强、主业突出的中小企业拓展了直接融资渠道。截至2017年9月6日，中小板共有上市公司882家，流通市值7.03亿，总市值10.53万亿元；创业板于2009年10月在深圳交易所设立，其服务对象主要是成长型创业企业，重点支持具有自主创新能力的企业。相较于主板市场，创业板市场具有更为宽松的上市标准，有利于成长性中小企业成为上市公司，为企业的扩张提供了更为广阔的融资渠道。截至2017年9月，创业板共有683家上市公司，如果按照当天的收盘价格来计算的话，创业板上市公司所发行流通股票的市值超过了3.21万亿人民币，总市值达到了5.42万亿，有效拓展了创新企业的融资渠道。创业板的推出为风险投资提供了便利的退出渠道，激发了投资者的投资积极性。

中小企业板、创业板运行的实践充分证明，中小板、创业板在支持高新技术企业发展方而发挥了积极的作用。越来越多在中小企业板、创业板上市的公司在迅速发展壮大的，同时，在研发方而的投入也不断增多，从而进一步增强了自主创新能力。创新型企业通过发行上市获得了直接融资，突破了发展的瓶颈，进入调整成长的轨道。科技成果通过中小板、创业板公司不但转化为生产力，而且产生了的经济效益和社会效益。

四、建议

创新是一个社会发展的不懈动力。资本市场在促进科技创新的作用中发挥着不可替代的资本优势。世界各国的成功经验同样告诉我们，资本市场的合理发展能够极大的促进科技创新的发展，进而促进整个社会经济的繁荣。当前，我国正在建设创新型社会，科技创新得到政府以及整个社会的高度重视。本文通过论述资本市场支持创新作用的实证分析，对我国资本市场与科技创新三个不同阶段的关系进行实证分析，对资本市场促进科技创新的进一步发展进行了初步研究。

我国资本市场在促进科技创新上没有发挥应有的作用，资本市场在支持创新发展上还存在着许多可供改进的空间。本文对我国资本市场的发展水平与科技創新三个阶段之间的协整关系进行的实证分析。研究表明，资本市场对科技创新的创造阶段起作用和传播阶段起着部分作用，而对创新应用阶段作用不明显。整体来看，我国资本市场的发展对科技创新三个阶段即知识创造、知识应用和知识传播的支持作用显得并没有达到理想的状态，也就是说资本市场促进科技创新的作用还有很大的改进空间。

要充分发挥我国资本市场对科技创新的支持作用，需要对目前的资本市场进行进一步的改革和完善，不仅要从资本市场的发展理念上出发，而且要针对创新的三个步骤，在资本市场的制度、结构和产品等多个方面进行完善和改进。资本市场运行过程中产生的问题，应让资本市场通过自身的调控去解决，而不是通过政府的调控去处理；重视资本市场的层次性，改变现在单一层次资本市场；资本市场发展丰富多样的产品来支持企业的创新导向，并改变原来产品的比重。

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