EVA在业绩评价中的优劣以及与平衡计分卡的互补作用

刘世腾

摘 要：随着经济的不断发展，能够反映企业股权资本成本和债务资本成本的EVA业绩评价指标得到了广泛的应用，EVA在很多方面相对于投资收益率等传统指标都体现出了特有的优势，然而也存在着一些不足之处。文章首先介绍了EVA的内涵和原理，着重分析了EVA在企业业绩评价中的优缺点，最后简要介绍了平衡积分卡并重点阐述了EVA与平衡计分卡的互补性。

关键词：EVA；资本成本；股东财富；平衡计分卡

传统投资收益的评价指标由于只考虑了债务利用情况，其缺陷也日益明显。在这种背景下，经济增加值即EVA应运而生。相对而言，EVA业绩指标确实体现出来许多的优势，有利于公司的内部治理。然而，EVA在存在许多优势的同时，也并非十全十美，需要对其优劣情况深入分析。

一、EVA的内涵与原理

EVA即经济增加值，是企业税后净经营利润减去企业的加权平均资本成本后的结果。加权平均资本成本是企业的权益资本成本和债务资本成本按各自在企业资本中的比例加权计算得来的。EVA的核心就是只有投资收益大于资本成本才能为企业创造价值，这样才能体现出一家企业长远的成长发展。

相对于传统的业绩评价指标，EVA无疑有了很大的改进。在EVA的计算过程中，必须要做出一些会计数据进行相应的调整，只有这样才能消除会计上固有的一些局限性，使其更加准确地反映企业运营的真实状况。计算过程中，税后净营业利润是净利润加上扣除所得税的利息支出和各调整项，加权平均资本成本是调整后的资本总额乘以加权平均资本成本率。

调整税后净营业利润时，一般从主营业务收入出发，逐项进行调整，主要是能够资本化的成本费用，例如研发费用、资产减值准备、坏账准备等，原因是以上项目虽然计入了企业当期的损益，但并没有增加或减少企业的资本。企业研发费用就是一个重要的调整项目。一般会计原则要求企业把即便是属于未来性质研发费用也计入当期的成本，然而，为了反映研发带来的长期经济效益，把资本化的研发费用在适当的期间内分期摊销的同时，将当期一次性计入成本的研发费用剔除。非经常性损益一般在在利润表中计入了营业外收支，但其并不属EVA所反映的与经营活动有关的价值创造，所以应当扣除。调整资本时，债务资本不包括应付账款、应付工资等短期免息负债。有的负债虽不付息，但从本质上看仍属于有息负债，应当计入。

二、EVA业绩评价的优缺点

1.EVA业绩评价指标的优点

（1）全面考虑了企业的资本成本，更好的评价了企业业绩

传统的业绩考核侧重于企业一定时期的净利润和股东的收益，在计算过程中，资本的成本只有和债务相关的利息才在损益中予以扣除，另外很多资本化的会计项目没有进行相应的调整，从而使得管理层有了很大的表面业绩调整空间。最典型的就是企业的经营管理者为片面追求利润，盲目扩大产能，过分使用财务杠杆，虚增了企业的利润，歪曲了企业实际发展的状况。实际上，股东投入的权益资本成本是一种机会成本，是如果股东放弃本项目投资转而投资其他项目所能获得的最大收益，因此权益资本成本理应纳入业绩评价的范畴。EVA业绩评价指标在考虑债务资本成本的同时，很好的体现了权益资本成本这一企业资源的使用情况，能够促使经营者更加关注包括权益资本在内的全部资本的使用效率，更好地评价经营者的经营业绩。

（2）有利于规避经营者的短期行为，体现了股东财富最大化的观念

由于股东权益的资本对于管理者而言似乎是不用考虑成本的“免费”资源，所以很多管理者会采取扩大生产规模、提高权益乘数等措施以提高当期净利润，换取了眼前利益，从而粉饰了其经营成果，而实际情况是企业的长期价值并未得到真正意义上的增长。在计算EVA的过程中，对很多会计项目进行了必要的调整，只有当扣除权益成本和债务成本的EVA为正值时，才能为企业带来可持续性的价值增长。因此EVA能够准确的衡量股东投入资本所获收益的真实情况，反映经营者为投资者所创造的价值，体现了股东财富最大化的观念。

（3）有利于优化企业资源配置，降低企业的财务风险

EVA有利于促使经营者更加关注企业的资本结构以及资本各组成部分的利用效率，使其努力合理安排资本结构以降低资本成本，进而优化了企业资源的配置，降低了企业的财务风险。EVA系统对资产负债表和损益表的关系给出了最好的注解，即公司的利润水平是用多大的资产做支撑的。这促使公司经营者更加关注资产负债表项目的有效利用，而不单单只是关注盈利水平。当企业可供自由支配的现金流量充足时，可以减少权益资本，利用债务成本的抵税效应以适当增加债务筹资，进而有利于降低总的资本成本。当债务资本成本过高时，EVA业绩评价指标可以有效地抑制企业的债务资本使用，并相应的增加权益资本比重，以避免企业面临财务风险。

（4）有利于激励企业员工

在EVA业绩评价体系中，只有投资收益超过资本成本，才能够为企业真正创造价值，进而才能对企业管理层和各级员工进行各类绩效奖励。这样就使得股东和管理层及全体员工有了共同的利益，促使管理层和股东密切配合，共同努力去提升企业的经营业绩，起到了对各级管理层和全体员工进行有效的激励作用。

2.EVA业绩评价指标的缺点

（1）对企业的扩张和投资有抑制倾向

毋庸置疑，EVA在计算过程中综合考虑到了企业的全部资本成本和必要的会计调整项目，能够抑制管理者短期盲目扩张行为，相对于传统的投资收益率指标有着无可比拟的优势。但是，EVA所利用的数据是短期的、一定期限的数据，对于预测企业长远的发展情况，任有一定的局限性。管理者都有一定的任期期限，因此管理者只能利用和关注任期的EVA而不是长远的EVA。对于一般企业的长远发展战略来说，企业价值的创造是需要未来各期經济增加值来决定的。管理层可能会对关系企业长远发展的投资项目、市场份额、单位产品贡献毛益、产品研发等方面关注不足，而只重视短期EVA。例如投资项目，尽管有可能是一项科学的、有发展前景的项目，在前期投入资本很多，但收益未必可观，EVA业绩也未必尽人意，这在一定程度上就挫伤管理层的投资扩张的积极性，不利于企业长期发展。又如，企业或产品都有一定的生命周期的，在成熟期企业应注重的是降低成本、扩大产品销量，而在导入期，企业应重视的是产品研发，企业考核的侧重点理应有所不同。然而，EVA业绩评级指标则不能如实反映，如果还是机械的按照EVA业绩评价指标对管理层进行评价，则很可能对企业发展产生不利影响。endprint

（2）评价内容上不够全面

EVA业绩评价指标的计算依据和评价对象全部集中在企业的财务方面，对于产品创新、客户满意度、员工的学习能力等非财务信息并未涉及。事实上，一家企业的长期发展评价以及对各级管理层的考核既要看企业的财务类指标，同时也要看各种非财务类指标。产品的创新、人力资源等非财务信息甚至对企业的发展起到了至关重要的作用。只有融入了各种非财务的信息，才能更加准确对企业进行全面评价，进而做出科学的发展战略。

（3）不利于企业间横向比较

由于EVA全面反映了企业资本使用情况，在计算时需要进行多项会计调整。然而，对于不同类型、不同规模的企业要进行各种必要的调整，调整项目近二百项，过于复杂。企业类型和规模等方面的不同，调整的标准也不尽相同，调整内容存在不同程度的差异，由此造成了EVA业绩评价指标很难进行横向比较。

三、EVA与平衡计分卡的互补

1.平衡记分卡的原理与优劣

（1）平衡记分卡的基本原理

平衡记分卡很好的综合了财务与非财务信息，将企业财务、客户、内部流程、学习与成长的四个维度综合考虑，尤其是考虑了学习与成长能力这一非财務维度，有效的全面评价了企业的业绩与发展情况。

（2）平衡记分卡的优缺点

平衡记分卡的业绩评价指标考核了企业的内部业务流程、员工的学习情况以及客户的满意度，有利于企业重视业务质量，从而有利于企业规避短期的盲目发展行为。与此同时，平衡记分卡一直突出财务维度指标的重要地位，着重强调收益率、销量等与财务相关的关键指标。平衡记分卡最为突出的优点就是将不同的四个维度指标综合考虑，强调企业的整体效率，非常有效地促进了企业各个部门的团结协作。

然而，平衡记分卡中非财务指标的具体内容和评价标准很难有效、统一的确定，给平衡记分卡是谁业绩评价时带来了困难。与此同时，平衡记分卡所涉及到的指标体系显得过于复杂，涉及的评价对象过多，对企业的各项业务全面分析评价，给企业管理者带来了不小的挑战。

2.EVA与平衡记分卡的互补

（1）EVA与平衡记分卡的可互补性

EVA与平衡记分卡各具优缺点，如果将二者整合在一起，则能够很好地发挥互补作用。EVA与平衡记分卡在很多方面具有共性，体现出了二者的可互补性。首先，EVA和平衡记分卡都是对企业管理层进行评价的业绩指标，二者的最终目的都是促进企业的长期持续发展，为股东创造最大的财富价值。同时，EVA综合考虑了企业的债务成本和权益资本成本这一机会成本，全面反映了企业资本的使用效率和企业价值增减情况，具有完整性。平衡记分卡综合了四个维度，涉及到了企业的各个部门和业务，同样具有完整性。

（2）EVA与平衡记分卡的互补作用

EVA的最大不足就是忽视了企业的非财务信息，而平衡记分卡很好地包含了客户、内部业务流程、学习与创新能力等重要非财务的内容。将EVA融入平衡记分卡的财务维度，作为其重要内容或者主要内容，则将取得对企业业绩更加全面评价的良好效果。

考虑权益资本成本的EVA通过平衡记分卡，可以渗透到企业各个部门，能够很好地对企业各部门进行业绩评价，由此激发各部门和全体员工的工作积极性，有助于管理者提升经营效率，进而促进企业价值的增加。

将EVA作为平衡记分卡的一项举足轻重的评价项目，摆在关键位置。在衡量企业EVA情况的同时，兼顾其他非财务指标，如果二者协调同步，则说明企业在一定程度上健康发展，否则，则需要对企业的战略和各部门的实施情况进行分析评价，并找出原因进行改善。由此，EVA与平衡记分卡起到了很好的对照与互补作用。

将EVA实现情况进行分析，进而可以拆解出各种财务与非财务方面的因素，通过敏感性分析进而可以确认关键的因素。而平衡记分卡正好综合了财务、客户、内部业务流程、创新与学习等财务与非财务维度的内容，可以很好地深入分析企业各个业务层面尤其是关键因素的状况，同时反映出企业的战略实施情况，有利于企业运营的总结与改善。

四、总结

EVA对资本成本的全面考虑，准确的反映了企业实际运营成果，在资本结构、长期战略、员工激励等方面体现出了特有的优势。EVA的不足之处也可以通过平衡记分卡尤其是平衡记分卡的其他三个维度进行了很好的互补。总体上，EVA为治理层对企业管理者的考核以及对企业长期价值的增加情况起到了很好的评价与分析作用。

参考文献：

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