汇添富：失意东方网络

易强

汇添富旗下多只基金扎堆东方网络，有的基金甚至已经持有多年，但截至目前尚未有明显的盈利迹象。

11月23日，东方网络（002175.SZ）发布了2017年第三季度报告。报告显示，公司在第三季度实现营收1.56亿元，比上年同期增长22.01%；但净利润为-198万元，同比减少186.46%；基本每股收益0.07元，经营现金流为-845万元，同比减少-127.55%。

截至9月30日，东方网络的股东户数为87320户，比上半年末增加18547户，增长26.97%。与之对应的是，机构投资者在纷纷减持。

其中，上半年末持有2296.15万股的第二大流通股股东“天治—安福1号资产管理计划”，持有1257.19万股的第四大流通股股东中邮核心优选（590001.OF），以及持有1156.88万股的第六大流通股股东工银瑞信互联网加（001409.OF），在第三季度都已退出十大流通股股东行列，具体减持情况不详。根据第三季报，截至9月30日，第十大流通股股东中信证券（600030.SH）持有379.40万股。也就是说，上述三大股东减持的股份最少分别为1916.75万股、878.09万股以及777.48万股。

根据Wind资讯，东方网络股价在第三季度下跌了5.69元，跌幅为34.74%；在3381家A股上市公司中，跌幅排在第四位，排在前三位的是*ST中安（300056.SZ）、盛讯达（300518.SZ）及三维丝（002175.SZ），跌幅分别为48.44%、44.51%及43.93%。

不過，与上述三大股东相比，汇添富旗下基金的动态可能更值得关注，因为其中不乏持股超过10个季度的老股东。而无论是东方网络的表现，还是基金经理的应对，看上去无疑都是失意的。

两大流通股股东的减持

报告显示，截至9月30日，汇添富旗下两只基金——汇添富移动互联（000697.OF）及汇添富社会责任（470028.OF）——分别持有2199.40万股和606.73万股，分列东方网络第二及第八大流通股股东，相较于上半年末已分别减持了273.39万股和389.69万股。

值得一提的是，自2015年第二季度末开始，至2017年第二季度末，汇添富移动互联连续9个季度是东方网络第一大流通股股东。汇添富社会责任则是该上市公司2015年第一季报上的第一大流通股股东，其后直至2017年第三季度末，也一直在十大流通股股东行列。

但是，以上只是上市公司定期报告不得不披露的十大流通股股东的变动情况。

由于有的基金所持股份不足以成为十大流通股股东，上市公司没有在季报中披露其减持股份的情况，相关数据只能等到该基金发布年报时才能揭晓，例如汇添富外延增长（000925.OF）、汇添富均衡增长（519018.OF）、汇添富民营新动力（001541.OF）及汇添富医药保健（470006.OF）等，截至6月30日，该四只基金所持东方网络股份分别为430.03万股、149.99万股、106.60万股及95.87万股。

至于中邮旗下的基金，除了上述中邮核心优选，同期还有持有200万股的中邮趋势精选（001225.OF）。工银瑞信旗下则除了上述工银瑞信互联网加，还有分别持有259.19万股和127.31万股的工银瑞信创新动力（000893.OF）及工银瑞信信息产业（000263.OF）。

持股近3年的老股东

2014年，新一轮牛市到来之前，东方网络调整发展战略，先后收购了乾坤时代、东方华尚、水木动画等传媒文化公司，进入文化传媒产业，“形成双轮齐驱的盈利模式”。2015年2月，兴业证券发布题为 “文化产业转型初步成功，客厅娱乐前景可期”的研究报告，建议增持。同年7月，公司更名为东方网络。根据年报，在2015年的营业收入构成中，文化传媒行业已经占到56.16%，计量器具制造业则下降至44.23%。

上市公司的重组动作以及券商的研报成功地引起了基金公司的兴趣。

根据Wind资讯，汇添富的建仓始于2015年第一季度。从这一季度开始，这家上市公司有了基金扎堆的苗头。

在此之前，在所有基金公司中，只有招商基金旗下的一两只基金于2009年第三季度至2010年第四季度期间，以及摩根士丹利与农银汇理下各一只基金于2011年第四季度至2013年第三季度期间，曾短期持有过这家上市公司的少量股票。其中，招商基金持股最多时不超过370万股，摩根士丹利与农银汇理则不超过30万股。

2015年第一季度，汇添富建仓东方网络的基金是前面提到过的汇添富社会责任。截至第一季度末，该基金持有561.36万股，占到流通股的5.28%，成为上市公司第一大流通股股东；所持股票公允价值占基金资产净值的6.37%，为该基金的第三大重仓股。同期建仓的还有富国与广发旗下的基金，分别合计持有570.96万股和73.63万股，占流通股的比例分别为5.37%和0.69%。

2015年4月及5月，兴业证券先后发布题为 “客厅娱乐布局持续推进，长期成长可期”及“渠道、内容双双发力，电视屏产业链布局持续推进”的研究报告，推荐投资者持续介入并增持东方网络。6月4日，东方网络股价创下历史纪录——148.80元（前复权价为35.69元）。

随后，A股市场进入了调整期。但从公开数据上看，汇添富的基金经理似乎高估了东方网络的投资价值，同时低估了这一轮调整的力度。

离开与留守

Wind资讯显示，2015年第二季度末，富国所持股票占流通股的比例已降至3.20%，广发为0.73%，汇添富则大幅增至1996.42万股，占流通股的比例提高到11.57%。新入场的基金是汇添富移动互联及汇添富外延增长，所持股份分别为943.50万股及378.27万股，占流通股的比例分别为5.47%和2.19%。正如前述，从这个季度开始至2017年第二季度，汇添富移动互联一直是东方网络第一大流通股股东。值得一提的是，汇添富社会责任与汇添富移动互联的基金经理都是欧阳沁春。

2015年8月底，兴业证券再发题为“业绩高速增长，渠道+内容+终端快速落地”的研报，预估东方网络2015年至2017年每股收益分别为0.32元、0.45元及0.57元，维持“增持”评级；10月及12月，先后又发布三份研报，维持“增持”评级。

至2015年年底，汇添富旗下基金持有的股份合计2031.85万股，占流通股的比例为10.16%。同期富国与广发所持股份占流通股的比例则已分别降至0.06%和0.22%。年报显示，2015年，公司基本每股收益为0.23元，大大低于兴业证券的预期。同年最后一个交易日，东方网络的收盘价为60.26元（前复权价为23.13元）。

2016年一季度末，汇添富所持股份及持股比例总体上没有大的变化，第二季度则减持了约225万股，持股比例降至9.02%，至年底已降至7.87%。富国与广发则在第二季度基本清仓。同年最后一个交易日，东方网络的收盘价为15.25元（前复权）。

至于汇添富旗下基金在2015年及2016年投资东方网络一项上的具体盈亏，目前暂无确切数据。根据汇添富公布的年报，2015年，汇添富移动互联买入该股的金额累计为5.23亿元，卖出金额累计为1.16亿元；2016年则没有买卖东方网络记录，截至年底，所持股份公允价值为3.77亿元。

上半年仍有小幅增持

根据年报，东方网络在2016年实现营收5.75亿元，扣非后归属于母公司股东的净利润为4850万元，同比分别增长42.12%及7.52%，ROE（加权）为4.69%，基本每股收益0.08元，PE（TTM）为195.67倍。

即便業绩并无亮眼之处，2017年上半年，汇添富仍有小幅增持的动作。

公开资料显示，2016年年末，汇添富旗下持有东方网络的基金共有四只，即汇添富移动互联、汇添富社会责任、汇添富外延增长及汇添富民营新动力，分别持有2472.79万股、996.42万股、497.66万股及106.60万股。而截至上半年末，除汇添富外延增长减持了67.63万股外，其他三只基金持股数量不变。但同期有两只新的基金加入进来，即汇添富均衡增长与汇添富医药保健，分别建仓149.99万股及95.87万股。

因此，就总体而言，汇添富旗下基金在上半年增持了178.23万股东方网络，合计持有4251.71万股，占流通股的比例由2016年末的7.87%提高至8.20%。

根据汇添富公布的半年报，汇添富均衡增长与汇添富医药保健的建仓成本都是14.23元/股。10月25日，东方网络的收盘价为10.15元。

至于这两个新股东与早先建仓的两个小股东——汇添富外延增长及汇添富民营新动力——是否在第三季度减持了东方网络，要等到基金年报披露时才能揭晓。至于基金公司的留守是否值得，上述股东在第三季度的减持动作是否明智，也要等待时间给出答案。