长亮科技业绩变脸

王东岳

依托一次性交易换来的高增长注定难以持续，缺少现金流支撑的利润数字更是令人生疑。

通过外延并购及出售股权，长亮科技（300348.SZ）在2016年实现业绩爆发式增长。然而，昙花一现过后，公司的业绩疲态再次显露。

面对缺少现金流入的“虚假繁荣”和公司高管接连不断的减持计划，长亮科技以往业绩的含金量令人怀疑。

业绩“杀手”频现

业绩变脸是投资者的梦魇。

根据业绩预告，长亮科技2017年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为1977万-3724万元，较上年同期下降36.06%-66.06%。其中，7-9月，公司实现的净利润约为180万-1744万元，较上年同期同比下降66.54%-96.54%。

突如其来的业绩下滑与上半年的业绩表现形成鲜明对比。数据显示，2017年1-6月，长亮科技实现营业收入3.58亿元，同比增长52.49%；实现净利润1888万元，同比增长208.50%。

对于业绩大幅下滑，长亮科技的解释为，报告期内，公司开拓海外市场导致成本增幅较大，折旧摊销费用及研发费用较去年同期亦有大幅增长；同时，公司非经常性损益较去年同期大幅减少。

根据公开资料，长亮科技主要从事商业银行、证券公司等金融机构的信息化整体解决方案与服务业务，包括计算机软、硬件的技术开发、技术服务及相应的系统集成，公司于2012年在深交所上市。

甫一上市，长亮科技即陷入增收不增利的经营“怪圈”。财务数据显示，2013年，长亮科技实现营业收入1.78亿元，同比增长7.5%；公司实现净利润2175万元，同比下滑49.31%。

2012年至2015年，长亮科技营业收入增幅约为163.96%，而净利润增幅不足1%。

观其过往，各项费用总是“不合时宜”的出现，成为业绩“杀手”。以2015年为例，当年，长亮科技实现营业收入4.36亿元，较上年增加1.87亿元，同比增长75.04%；但同期，公司实现的净利润金额为3674万元，同比下滑1.45%。

年報数据显示，2015年，长亮科技销售费用及管理费用分别为4108万元和1.36亿元，分别同比增长56%和50.37%，其中，工资及福利合计为1.04亿元，较上一年增加6681万元，同比增长181.08%。

业绩增长存疑

颇受投资者诟病的是，长亮科技此前一年的业绩暴增间接导致公司本次业绩“变脸”，除开费用激增外，一次性收益的大幅减少或许才是导致公司业绩变脸的“真凶”。

年报数据显示，2016年，长亮科技实现营业收入6.51亿元，同比增长49.18%；实现净利润1.01亿元，同比增长173.99%。

为何业绩终年难见起色的长亮科技在2016年表现如此出众？

年报中，长亮科技表示，报告期内，公司加大了营销投入，内生增长强劲；同时，通过投资设立和收购兼并等方式新增了多家子/孙公司，经营范围得到进一步延伸。

资料显示，2015年5月4日，长亮科技曾发布重大资产重组预案，拟以1.16亿元收购合度云天（北京）信息科技有限公司（下称“合度云天”）100%股权。

2016年1-4月，长亮科技先后以5331万元、1948万元和3700万元收购乾坤烛有限公司80%股权（下称“乾坤烛”）、Cedar Plus Sdn. Bhd.100%股权（下称“CP公司”）以及深圳市国融信科技有限公司（下称“国融信”）74%股权。

根据年报信息，2016年，合度云天、乾坤烛、国融信及CP公司分别实现净利润1821万元、781万元、253万元和64万元，合计2919万元。

年报信息还显示，2016年6月，长亮科技以1.55亿元价格出售上海银商资讯有限公司（下称“银商资讯”）31.63%股权，本次交易为公司带来2552万元投资收益，对净利润影响明显。

正是通过外延并购及股权交易，长亮科技得以在2016年实现业绩大幅增长。

显而易见，一次性的增利势必难以持续，投资者更应重视的是，与上市前相比，2014年至2016年，长亮科技应收账款增速明显，且明显超过同期营收增速，公司业绩增长的真实性值得怀疑。

年报数据显示，2016年，长亮科技应收账款账面价值约为3.71亿元，同比增长67.69%，占同期营业收入的比重约为57.04%。

2014-2016年，长亮科技应收账款账面价值占同期营业收入比重分别约为41.63%、50.75%和57.04%，而上市前的2010-2012年分别约为10.59%、14.63%和26.06%。

现金流量表显示，2015年和2016年，长亮科技经营活动产生的现金流量净额分别为340万和-2174万元。2016年，在净利润同比大幅增长6430万元的背景下，长亮科技现金流量金额反而减少2514万元，同比下滑739.55%。

对此，长亮科技相关负责人对《证券市场周刊》记者表示，公司应收账款的增速与营业收入还是比较匹配的，而扩张型公司的经营现金流净额为负也较为正常。

与同行业上市公司相比，长亮科技的应收账款占比已是明显偏高。

恒生电子（600570.SH）和高伟达（300465.SZ）均从事金融行业的软件开发与信息化服务业务。

2014-2016年，高伟达应收账款账面价值分别约为2.63亿元、2.75亿元和3.92亿元，占同期营业收入比重分别约为26.46%、29.34%和40.27%；恒生电子应收账款账面价值分别约为1.65亿元、2.21亿元和2.62亿元，占同期营业收入比重分别约为11.61%、9.93%和12.06%。

但是，上述负责人表示，恒生电子与长亮科技的业务相似度较低，不具有可比性，而高伟达有相当一部分系统集成业务，所以在收款时点、收款周期方面与长亮科技存在明显差异。

同时，与同行业公司相比，长亮科技的信息披露方式也有明显不同。

根据年报信息，2016年，长亮科技按欠款方归集的期末余额前五名应收账款汇总金额约为1.42亿元，占应收账款期末余额合计数的35.91%，并未披露对单一客户的应收账款金额及客户公司的具体名称，而恒生科技与高伟达均披露了对单一客户的应收账款金额。

上述负责人表示，公司的信息披露符合相关规定。

此外，根据此前所述，2016年，合度云天和乾坤烛的并表以及对银商资讯的股权出售为长亮科技的业绩表现贡献不小。

但实际上，上述公司此前的业绩表现均是低于预期。

财务数据显示，2015年，合度云天实现的净利润为525万元；2016年，乾坤烛实现净利润为781万元。

根据此前的收购方案，合度云天曾承诺，2015年，公司归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于1050万元，2015年和2016年累计不低于2400万元；乾坤烛承诺，2016年实现的净利润不低于833万元。

由此计算，2015年，合度云天实现的净利润较公司当初承诺的业绩相差525万元，业绩承诺完成率仅有50%。2016年，乾坤烛较业绩承诺相差52万元。

此外，财务数据还显示，2014年和2015年，银商资讯实现的净利润分别约为429万元和203万元。在短暂持股一年后，业绩下滑的银商资讯反而得以溢价出售。

股份减持玄机

一个值得关注的现象是，尽管业绩常年不佳，长亮科技的资本运作却似乎颇有“市场”。

2015年5月4日，长亮科技发布了关于收购合度云天的收购预案，公司此后随即复牌。

5月4日至5月20日间，长亮科技连续13个交易日涨停，“股王”风头一时无两。

2016年5月31日，长亮科技发布了关于出售银商资讯股权公告。6月1日至6月3日，长亮科技连续三日涨停。

较为巧合的是，当业绩表现蒸蒸日上之际，长亮科技一众高管却纷纷减持。

Wind数据显示，2016年6月3日，长亮科技副总经理魏峰、董事徐江、赵伟宏以及监事会主席屈鸿京分别以33.5元/股价格减持股份100万股，减持金额合计1.34亿元；同日，公司副总经理宫兴华、徐亚丽、黄祖超以及监事石甘德也分别减持股份80万股、27.5万股、40万股和45万股，合计减持金额约为6500万元，减持大幕由此拉开。

6月7日至12月28日，长亮科技董事长王长春、董事郑康、副总经理肖映辉、总经理李勁松、证券事务代表周金平分别减持股份300万股、279万股、219.07万股、35万股和4.73万股。

经统计，2016年6月至12月间，包括公司董事长王长春在内的14位高管合计减持1350万股，合计套现约为4.52亿元。

最新的减持公告显示，长亮科技9月28日收到公司六位高管出具的《股份减持计划告知函》，计划自10月10日起15个交易日后至2018年4月30日的期间内，以集中竞价或大宗交易方式减持部分公司股份，涉及股份数额约为554.3万股，约占公司总股本的1.84%。

对此，上述负责人表示，员工股东减持主要是基于改善住房等生活条件的需求，与公司2016年的业绩爆发并无直接关系。