现金贷泡沫正在形成

卧龙

现金贷泡沫正在形成

卧龙

卧龙，接触股市20余年。1995年开始给《股市动态分析》投稿，1996年入职深圳新兰德，1998年转职大鹏证券，2000年初因生性喜爱自由转做个人投资者至今。

股市投资许多人相信，长期是不可预测的；但亦有人认为长期是可以预测的。以前我写文章认为，关键在于“预测”如何理解。我以为股市中每个人都先“预测”，然后才有行动。2005年大约10月时，当时的美林公司（现在的美银美林）新加坡公司主管马休斯在发给客户的分析报告中，提出一个非常有趣的问题：你愿意拥有整个印尼股市，还是愿意持有Google（现在上市的是谷歌母公司Alphabet）？Google当时市值920亿美元，2004年营业收入32亿美元；印尼股市总市值720亿美元，国内生产总值为2580亿美元。马休斯认为应当买下整个印尼股市，而非Google。他当时指出，印尼问题多多，投资印尼股市令人胆颤心惊，但从印尼股市熬过小型危机与巴厘岛恐怖爆炸案却依然未崩溃，可见只要印尼走上正确的道路，股市亦会有光明的一日。何况印尼是实体经济，而Google则有众多对手争食高科技领域中少数高利润率的业务，难道互联网上的广告空间毫无限制吗？马休斯断定，以当时的价格买印尼股票，未来收益率可能超过买Google股票。马休斯说，若将眼光拉长为7年，他会做多印尼股市，做空Google。

结果如何？以2005年10月26日为起点，当时印尼股市雅加达综合指数1062点，Google股价为180美元；到2012年10月26日，印尼股市为4329点，Google股价为344美元。印尼股市7年上升了3倍，而Google股价则只有91%的涨幅。名义上，马修斯的决定是正确的，期间美元指数大约下跌了14%，换言之将汇率计算在内，还是印尼股市胜出。事情到此结束？No。再看看至目前的情况：Google母公司股价现在994美元，而印尼股市指数5995点。以此计算，印尼股市上升了4.6倍，而Google母公司股价则上升了4.5倍，不相伯仲，而考虑到美元指数至今大约上升了4%，则更是难分难解。其实，马修斯当时选择了两个都很好的投资标的。印尼作为东南亚国家，1997年亚洲金融风暴之后改革，到2005年，经济早已经复苏，而股市则已经调整多年，是时候开始长期牛市。而Google公司则是科技界翘楚，实力雄厚，眼光独到（看看最近阿尔法狗的表现便知一二）。两者不相伯仲很正常。不过，马修斯的操作建议非常有问题，假如按照他的操作，做多印尼股市，做空Google股票，则12年来一无所获。

回到中国股市，近期蓝筹股表现较好。若给你1千亿美金，你会买下哪一家中国的上市公司？有4个选择：中国人寿（601628）、贵州茅台（600519）、招商银行（600036）及中国石化（600028）。这四家公司的市值都在1千亿美金附近。你只能买下一家公司，持有10年或以上，并以未来股价走势作为投资成绩的判定。我的选择是中国人寿。理由是中国的寿险渗透率非常低，只有3%至4%，未来的空间非常广阔。另外，未来长期利率看升，对保险股的投资亦是利好。以前写文章不止一次长期看好保险股（中、短期走势不在此列）。每年高速增长的保费收入，成为源源不绝的资金，用以投资获得收益。反观其他3只股票，行业的渗透率早已经很高，长期增长空间有限（招行的私人银行仍有较大的发展空间）。特别是茅台，属于老人消费品，90后喝茅台的比例远低于70后。而且茅台的毛利率已经很高，再提升的空间有限。不要看目前业绩优异，更须看未来的长期发展。更何况，有时好公司不等于有好收成。因为当一家好公司业绩优异、前景良好时必然有众多投资者看好并买入，股价一定不便宜。茅台便是其中之一。去年，某大机构公开不看好家电股的投资机会，但事实是今年家电股表现优异。国产家电用低成本低价格赶跑了洋品牌，市占率大大提高，业绩自然会不断增长。如今八大券商研究员一致推崇茅台，目标价不断喊高，反映出市场中看好茅台的人已经兴奋不已。

时下热门话题是现金贷。刚刚于美国上市的趣店（QD）立刻遭到市场的质疑，10月23日暴跌19%，翌日虽然反弹7%，但其后两日再次大跌。周四再跌13.6%，收市报22.80美元。同样是信贷行业的宜人贷（YRD）被拖累，跌3.3%。记得2016年8月27日拙作《中股股市处十字路口》中评论过宜人贷：“美国上市的中国P2P公司宜人贷受《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》打击出现暴跌……技术上看，宜人贷已经出现RSI顶背离，政策收紧只是股价下跌的借口，但显然未见底。中期走势估计仍然反弹后再跌的格局。不过长期而言，中国互联网金融发展前途无限，只要公司稳健发展，未来股价仍会创新高。”宜人贷之后走势呈现水平三角形，然后向上突破。数浪而言，是第3浪结束后运行第4浪三角形，然后进入第5浪。由于存在楔形的走势，不排除宜人贷的第5浪已经结束。而趣店上市则是第5浪见顶的导火线。现金贷由于借款门槛低，引发大量借贷，但利率极高，因此不可能长久运作，当有大事件发生，必然遭到监管层的打压甚至取缔。借1000元一个月后要归还1200元甚至1300元，如此的高利贷，用吸血鬼来形容不为过。

《证券时报》发表题为《现金贷规模暴增大起底》的文章，文章指中国现金贷不足一年时间内从6000亿发展到1万亿，大有当年P2P行业野蛮生长的姿态。今年4月份，监管部门发文令各省市开展“现金贷”清理整顿，但半年后却愈演愈烈，多家公司更是赴美上市融资，业界对现金贷“暴利吸血”的反思及批判空前犀利。文章中计算多家现金贷公司的实际利率早已经超出人民银行规定的利率上限，最高的高达160%。趣店招股说明书显示其年利率超过36%的贷款占比高达六成。信贷公司将贷款打包成ABS出售给银行，银行间接提供了资金。最近一年ABS发行总额6943亿，其中小额信贷2343亿。很明显，一个金融泡沫正迅速膨胀，不及早处理，爆煲时便是大件事。