港股的底气在哪里

邢海洋

“十一”长假，缺席了A股的亚洲新兴市场股市高涨，势头甚至盖过了美股和欧股。得益于中国央行的定向降准释放的宽松信号，香港恒生指数涨破2015年的高点。目前擋在港股面前的只有1997年亚洲金融危机前的31958点的历史纪录了。短期内这一历史性高度是否能被轻松越过还是未知数，但相比于内地市场港股走势强劲，个中缘由还是颇值得玩味的。

A股尚在“度假”，还未开市，A股与港股可资比较的还是9月底的数字。截至9月末，上证指数今年来上涨了8%，恒指则上涨了26%。如果说上证指数作为综合指数与恒指这样的成分股指数相比有失偏颇，也可用与恒指选股标准类似的上证A50指数来比较，结果是17%，虽比综指高出很多，可仍追不上恒指的步伐。但这并不意味着就个股而言港股就是比A股好，其实市场整体环境是一样的。这可以通过在两地都上市的A、H股的比价来判断，年初恒生AH股溢价指数在134左右，到了9月底为131，意味着相比于A股与H股的价格更靠近了，但靠近幅度并不明显，港股的估值涨幅，只比A股多出3%而已。

就个股而言，港股并未出现如2015年的“国家牛”中老千股、妖股辈出的火热景象，那时候经常有券商股一天涨一倍，“妖股”汉能每天尾盘都拉升，频创纪录。这一次，甚至港股传统的中流砥柱长江实业和汇丰控股的表现也乏善可陈，长江实业股价只上涨了15%，与它2015年乃至2007年大牛市中的表现判若两人，汇丰控股涨了23%，也仅勉强跟上了大盘的步伐。真正引来恒指的是腾讯控股，今年来腾讯上涨超过了80%，虽然年中恒指调整了成分股比例，将腾讯的比例人为地压低，但腾讯每上涨10%，恒指就能上涨300个点。这里不妨假设，若恒生指数公司今年5月未将腾讯控股占恒生指数比重由11.78%降至10.00%，而是任由其“膨胀”下去，虽然指数会变得一股独大，会更具波动性，但借助腾讯下半年更为凌厉的暴涨，恒生指数或离其历史性高度更近了一步。而今年表现最亮丽的恒大地产，甚至还没有机会晋身到恒生指数的50家成分股中。

不同于腾讯等VIE构架的中概股不得不出走海外上市，恒大等内房股离A股更近一些，其实是完全有可能在A股上市，并给A股投资者带来更多的财富分享的机会。只是国内房地产调控是常态，不用说发行股票，房地产发债的窗口都时常关闭。除了国资背景的地产商，能进入A股的也唯有那些早期踏足房地产的民营企业。可经过了一轮又一轮的宏观调控，反而是那些甘冒市场风险，大举囤地的民营企业大获成功。今年以来，恒大地产的价格已经上涨了5倍，尤其是“十一”期间的上涨更把其老板许家印稳稳地推上首富的宝座。

如同社会的发展，资本市场的脚步也是后浪推前浪，一代更比一代强。也正是凭借市场吐故纳新的代谢机制，成熟的资本市场得以吸收实体经济的各种新生力量，取其精华、去其糟粕，维持资本机器的持续运转。年中，香港证监会释放出整治老千股的信号，多只老千股集体崩盘，最高的跌幅达九成以上。对于老千股，港交所给出的定义是，大股东不以做好上市公司业务来盈利，而主要通过玩弄财技和配股、供股与合股等融资方式损害小股东利益。本来，老千股在市场中早形成了自己的投机氛围，蓝筹股投资者与仙股的买卖者生态相隔，互不相扰，可随着沪港通和深港通的开通，南下资金捕风捉影，捕捉“快钱”机会，这给市场带来困扰，也强化了股市管理者“闪退”老千股的决心。整治老千股之外，港交所也在瞄准新经济修改上市规则，避免阿里巴巴远走美国的情景再度发生。

港股之所以创新高，底气正来自其海纳百川，并且吐故纳新的能力。endprint