影视行业大淘沙

凯恩斯

电影业上半年的业绩中规中矩，光线传媒增长10%-30%，华谊兄弟（300027.SZ）增长30%-60%（含出手掌趣科技（300251.SZ）的非经常损益），华策影视（300133.SZ）基本利润持平，扣非利润下降8%。相对于数字给我们的感觉，实际感受到的是，上半年电影行业提供的优质电影内容着实不多，也不精彩，而电影类上市公司还能保持业绩已然是难能可贵。

我们每一个人在电影上的花费其实每年都有所提升，只是消费的时间段并不均匀，而且看的多了，对于电影的内容要求更高了，所以就会取舍。另一方面国家在版权上面打击盗版十分有力。未来电影类股票的投资还是要关注电影上映的档期，在众多即将上映的片子里去判断哪一部更容易火爆，然后再回过头来找电影制作公司。

与电影行业关注内容和档期相比，电视剧制作则有所不同，上半年有很多热门的剧，但是电视剧制作公司业绩却很一般，原因应该是各大视频网站占据头部资源，对影视制作进行了利益瓜分，也就是挤占了影视制作公司的一部分利润。

我们可以看到很多平台的自制剧、网剧，这些独播代理往往在制作初期就有各大平台的出资，并且在开播之后很多视频网站都会力主拿到独家，这样在利润分享上面如果电视台份额变化不大，那么增长的利润应该更多的进入了视频网站的腰包。A股这方面比较优秀的电视制作公司应该还是属于华策影视和慈文传媒（002343.SZ），其他诸如华录百纳（300291.SZ），奥飞娱乐（002292.SZ）在上半年内容制作上面表现欠佳，内容稀少，说明制作能力不足。

华策影视虽然在业绩上亮点不多，而且應收账款受到乐视网债务危机的波及，但是在网络自制剧上和平台的合作还是比较主动的，更有诸如《三生三世》这样的爆款。慈文传媒得益于团队多，而且习惯于囤积各种IP，比如《三体》，也有《楚乔传》这样的作品。这些公司的特点是很倚重下面的团队，人员流失是他们的主要风险。

值得关注的是，在A股IPO排队名单中还有几家强悍的影视公司，一家是正午阳光，靳东、霍建华、胡歌都不是正午阳光的特点，正午阳光的重点在于几个从山东影视分出来的好导演。另一家是新丽传媒，其制作影视剧的特色没有正午阳光那么鲜明，但是偏重于都市剧，比如《我的前半生》。

综上所述，中国的电影制作公司经过了两年前的票房造假事件影响，行业整体沉寂之后，已经进入成熟期，增长没有以前迅速，但是随着国人生活水平的提高，需求还会稳步上升，如果市盈率有足够的吸引力，则可以作为投资标的长期持有，当然有一些单纯靠IP缺乏制作能力的公司也会被淘汰。

而电视剧制作公司，则要关注这些公司和视频平台的合作，未来很多剧目都不是从电视上获得，而是通过视频网站点播。另外很可惜，乐视网因为财务出现一些问题，所以目前在A股没有很好的视频网站标的可选择。endprint