ICO：金钥匙or郁金香泡沫？

“ICO存在诸多潜在风险，包括项目失败或跑路导致的资金损失风险、价格剧烈波动引起的金融风险、借ICO进行的诈骗、非法集资等违法犯罪风险。”近日，国家互联网金融安全技术专家委员会在《2017上半年国内ICO发展情况报告》中，作出上述风险提示。

ICO究竟是什么？存在哪些风险？下一步监管思路该如何明晰？

发行门槛低

公开资料显示，ICO（ Initial Coin Offerings），即首次币发行，最早始于2013年，源自股票市场的首次公开发行（IPO）概念，是区块链项目首次发行代币，募集比特币、以太坊等通用数字货币的行为。

简单理解，与IPO类似，ICO也是一种公开发行，但发行标的物由证券变成了数字加密货币。ICO是一个针对区块链项目的众筹集资行为，可面向全球范围内不特定投资者发行，参与ICO的投资者可购买基于区块链技术上发行的虚拟代币，通过发行的代币价格上涨获得利润。

业内人士透露，目前ICO融资的主体不全是企业，有的可能是一个拼凑出来的团队甚至个人。发起一个ICO融资项目，仅仅与区块链技术相关，大多数不需要有代码、产品，发行虚拟代币的门槛非常低。

另据介绍，ICO团队一般会做一个网站，以“白皮书”的形式阐述项目内容。同时，ICO宣传成本也较低，一般可通过QQ群，微信群，小密圈，行业网站，路演等形式进行宣传。

值得一提的是，上半年国内ICO呈爆发式增长。国家互联网金融风险分析技术平台监测发现，目前面向国内提供ICO服务的相关平台已达到43家，监测发现在上述平台上线并完成ICO的项目65个。2017年以来，通过上述平台完成的ICO项目累计融资规模达63523.64BTC、852753.36ETH以及部分人民币与其他虚拟货币，以2017年7月19日零点价格换算，折合人民币总计26.16亿元。

金钥匙 or 郁金香泡沫？

目前市场上对ICO存两种态度，一方面，有人称ICO是一种金融创新，可给创业项目启动和发展资金，是创业者融资的“金钥匙”，已成为高科技发展下数字货币金融必然趋势。

而另一方则认为，ICO是一个典型的“郁金香泡沫”，整个数字货币生态不产生盈利，本身没有具有价值的商品，只有不停地吸引更多的散户“韭菜”，通过后进入者为前面的人接盘，这个净现金流出的系统才能维持下去。

对此，苏宁金融研究院高级研究员薛洪言的看法是，ICO早期产生了一些极为成功的项目，有强烈的示范效应。不过现阶段绝大多数ICO项目缺乏实质性创新，多是采用拿来主义，把比特币、以太币、瑞波币等几个主流的区块链的优点或特征，进行简单重组（很多仅局限于白皮书设想上），再用远大理想扯个大旗，便出来融资，不靠谱的项目居多。

OKCoin币行副总裁田颖对上述观点表示认同，“目前ICO市场是不健康的，大量投资者盲目涌入，缺乏对区块链技术的了解和认知，没有建立起正确的风险认识，由此来看，市场最缺少的还是投资者教育。”

市场乱象横生，如何判断一个ICO项目是否靠谱？

薛洪言指出，“ICO主要风险在于项目本身风险，一个靠谱的ICO项目，前景需要综合评估区块链本身的创新性、共识机制有效性、生态圈搭建难易度、创始团队能力和勤勉尽责度等。同时，由于ICO缺乏信息披露监督机制，本身就真假难辨，项目又具有国际属性，也很难进行有效的信息核实，所以，对一般投资者而言，难度很大，不建议参与。”

同时，火币网COO朱嘉伟认为，判断ICO项目是否靠谱，投资者可以从ICO项目的战略定位、市场认知度、团队实力、产品计划、实施情况以及公司的估值风险等角度进行评估。“当前ICO市场鱼龙混杂，ICO参与的散户太多，易受情绪和消息干扰，我们需要有验别能力的机构，有鉴别能力的投资人对ICO的标的进行评估和审核，这样一来，ICO项目就不会这么混乱。”他补充道。

监管思路尚待明晰

“如果对当前的ICO项目不能有效监管，它可能会成为悬在行业面前的‘堰塞湖，甚至将会对新兴的区块链行业带来不利的影响。如果监管者能够将ICO项目进行规范，它将会给初创企业融资带来便利，加速促进数字资产行业支持实体，但眼下不少ICO项目确实存在一定风险。简而言之，只有通過监管和自我规范，ICO才能成长为一种健康合法有益的投融资方式。”一位不愿具名的资深行业者认为。

事实上，如何对ICO进行适度监管，使之趋利弊害，已成为国内外关注的焦点。

目前已有不少国外监管部门拟对ICO进行规范。7月25日，据华尔街见闻网消息，美国证券交易监督委员会（SEC）表示，将把数字货币发行ICO纳入监管。

2017年3月，加拿大证监市场监督机构曾向使用区块链技术的企业发出警告，其所进行的ICO有可能触犯了法律。根据当时加拿大证券监管机构发出的声明，未来ICO将归属加拿大证监会管辖，其中包括登记或提交招股说明书的需要。

值得注意的是，国内ICO发展或将得到进一步规范。日前，中国人民银行数字货币研究所所长姚前强调，将加强国际监管合作与协调和开展ICO“监管沙盒”。同时，监管部门应主动、及早介入，加强行为监管，全程保留监管干预和限制权力。“从制度建设出发，我们应该尽快在法律上给予ICO一个说法，一个完整的监管框架，对于促进整个区块链行业健康发展非常重要。”姚前称。

对于现阶段ICO的监管，薛洪言认为，ICO监管可从数字代币平台监管、投资人教育等角度着手，在起初的发行环节强化众筹平台的信息披露，对数字代币交易平台进行监管。

此外，中央民族大学法学院教授、数字资产监管权威研究专家邓建鹏也提到，为了提高监管的有效性，可将监管重心前移至发行环节，侧重事前监管。首先，国家可鼓励中国互联网金融协会参照网贷行业等领域，引导制定ICO项目的信息披露规则，减少欺诈事件；同时，要对ICO平台提出相应的标准，平台应事前对ICO项目作形式上的审核；此外，还应对参与ICO项目的投资者作适当性控制，发起人及ICO平台应强化风险提示，对潜在投资人限定在币圈爱好者或高净值人群。endprint