歌斐资产鸟瞰上游

黄晓军

“拿回去。”殷哲连续被拒绝了三次。

2008年末，诺亚财富集团（以下简称诺亚）联合创始人殷哲，与创始人汪静波商量着，不再简单分销金融产品，试着向上游的产品端延伸，做资产管理业务。没想到，这个提案三上董事会，三次被驳回。

“投资的核心是预见，是对于趋势之前的把握，而不是说市场机会已经来了，再去追逐热点。”殷哲所预见的便是，大资管时代将至，这是诺亚的最佳投资时点。

其实，殷哲已嗅到了一些问题。市场环境不再像诺亚创业初期那样景气，这个市场正在复杂化。

渠道收窄

2005年，诺亚的方舟启航。但作为第三方财富管理机构，它本质上做着渠道商的活。资产管理方研发产品，诺亚负责筛选，再寻找客户进行分销。

2008年后，金融危机及其余震使整个市场在晃动。

首先，经济下行的压力，直接作用到高净值客户身上。渴望高收益、低风险的他们，越来越需要专业机构的服务，去筛选市场上鱼龙混杂的金融产品，寻找他们眼中“稳赚不赔”的那一个。其次，是自营渠道。客户需求的突增，也刺激到了后端的资产管理方。它们作为金融产品的工厂，开始绕过“批发”，自建销售渠道，直接与客户接触。

此外，客户忠诚度出现“向上”转移的趋势。和诺亚一样的第三方财富管理机构，在竞争中以品牌效应、渠道能力，甚至高价博到的产品，可能不能再满足客户需求。资产管理方自建渠道，客户在交易过程中很容易绕开第三方，直接找到上游。资产管理方一切靠产品和收益说话，更容易赢得客户信任和认可。如果其资产管理能力出众，客户会选择留下；如果能力不尽人意，他也不会留在为其服务的渠道里。

预见方能遇见，后来财富管理行业在发展阶段遇到的这些问题，诺亚早已进行了提前布局。

掌握产品

2010年，诺亚敲钟纽交所。作为中国第一个纽交所挂牌上市的独立财富管理机构，如何挣脱这种尴尬境遇？这是市场对诺亚的提问。

殷哲因“预见”了这个趋势而未雨绸缪。他早已和汪静波达成共识，诺亚必须向上游延伸，为客户把握住优质的基础资产。所以，他们反复地讨论资产管理的模式，梳理投资业务逻辑，包括如何打造投研及风控两大核心能力等。三次提案后，董事会终于通过了该方案。

2010年3月，一个新资产管理公司成立。“以歌斐之木，筑诺亚方舟”，公司被命名为 “歌斐资产”（以下简称歌斐）。

资产管理行业的核心是什么？风控能力和定价能力。能够识别风险，就能进行合理定价。而如今“黑天鹅”增多，风险识别难度越来越大，如何有效规避风险，为客户的资产保值增值，成为资产管理企业脱颖而出的关键。

客户痛点又在哪儿？当市场上的基金管理人越来越多，地域性、专业性等成为影响客户资产配置的重要判断因素时，客户鲜有时间和能力去透彻研究市场趋势及管理人。但资金又是有限制使用效率的，只有时间赶上了，才可能产生好的回报。

把握核心瞄准痛点，歌斐通过母基金进行投资，并加强主动管理能力，有效地为客户分散风险，降低投资门槛。

诺亚在2008年就进入了私募股权投资行业，依托于此，歌斐见证了中国私募股权行业的起始和发展。这让核心投资团队有了做母基金的天然优势，即能够识别和筛选最好的基金管理人，并与他们进行合作。团队通过严谨的数量模型与独特的投资眼光，建立了一整套定量与定性相结合的基金管理人筛选体系。这让歌斐能在市场上进行有广度的覆盖，尽职调查超过200家基金管理人，与最优质的100家保持良好的关系；所投资的70多家基金管理人，均是在清科、投中历年的综合及单项榜单中排名靠前的头部GP。同时，歌斐的私募股权母基金投资了超过100只子基金，间接参与投资累计超过2 000个项目，其中不乏明星项目。这也充分体现了歌斐对底层资产的穿透和把控能力。

歌斐天生就懂客户。诺亚平台有超过1 200名专属理财师在一线与高净值客户“眼睛对眼睛”地交流，他们距离客户最近，最了解客户的投资需求。

另一个重要的驱动力量来自客户。特别是诺亚老客户，他们经常买许多单一项目，又不知如何选择，很期待能有一个简单的解决方案。歌斐的母基金应需而生，通过组合投资规避风险，并加强主动管理各类资产的能力。目前，歌斐以其规模、资历与业绩，在母基金领域建立明显的领导地位。

与此同时，诺亚持续进行投资者教育，一年覆盖客户达20万人左右。2014年之前，行业里没有人注意过客户对于海外资产配置的强烈需求，而这个需求在2014年初被诺亚的理财师敏锐地捕捉到，并及时反馈到了歌斐。2012年就开始全球化的歌斐及歌斐香港，顺应客户需求推出了专注美元基金的母基金产品，仅用3个月就完成了在全球华人圈的募集，该基金也成为国内母基金管理人募集的第一只专注美元基金的大额母基金。歌斐迅速占领了国内市场化母基金的头把交椅。

在规模做大的同时，歌斐也要保持“小”的好处，不断地在产品上进行创新。

歌斐是国内最早进行地产金融创新的机构之一，覆盖住宅、写字楼、零售商业、物流等各业态，并选择合适时机和项目投资。从传统单项目股、债合作，到多项目、多币种、多业态、房地产上下游企业股权投资结合的主动管理基金，歌斐持续推出主动管理型住宅地产母基金，写字楼、物流地产等商业地产基金，以及房地产上下游企业股权投资PERE基金等创新产品。同时，歌斐在公开市场投资方面也积极布局，保持“多元策略，多元风格及多元管理人”的方向，持續推出对冲母基金、量化母基金等坚持价值投资的创新产品。

时至今日，歌斐已在私募股权母基金投资、房地产及房地产基金投资、公开市场投资、全权委托业务四大领域完成布局，在市场化母基金领军者的路上大步向前。

提速诺亚

2017年一季度，歌斐的整体资产管理规模已达1296亿元人民币。有了歌斐的助力，诺亚俨然成为一个“拥有资产管理能力”的综合金融服务平台，为客户提供金融系统的图谱与精品平台，希望操纵方向盘的都是客户。这反应诺亚财富、歌斐资产顺应了市场从产品驱动到资产组合，从单一产品到组合主动管理产品的大趋势。

效率与增长是商业的本质。歌斐正在用自己的语言，讲述资产管理领域的商业故事。endprint