我国保荐人制度浅析

孙乐佳

保荐人一词最早从香港传入内地证券市场，其职能是对发行人进行全面辅导，规范发行人治理结构和经营行为，使其在形式上和实质上符合发行、上市条件，并在上市后对发行人进行督导，以使后者持续规范运作，避免业绩大幅震荡和资金占用等短期行为，以切实保护中小投资者的合法权益。如果保荐人不能诚信勤勉和恪尽职守，那么就要对上市公司运作中出现的违法违规行为担负连带责任。

一、美国的保荐人制度

当前，纳斯达克的保荐人制度正在向着多层次化、多元化发展，逐步形成完整的制度体系，其中最为重要的作用是增强保荐代表人在证券市场中的作用。这种新的制度具有法人治理、理事专业指导等专门为承销商、分析师以及做市商提供专业服务。这种体系将市场细分，进而加强保健代表人在市场间的能动作用，保荐代表人的能动能分散一定的风险，保护市场参与者的权益。而这种制度我们称之为“什锦”保荐人制度，其中法人治理结构和理事专业指导是核心功能，为纳斯达克的快速发展提供动力。

纳斯达克对小型资本公司的上市门槛进行了提高，以此来完善上市制度，同时倒逼公司稳定健康的发展。不难看出纳斯达克从定性定量的角度上进行了加强，进而降低市场的运行风险。纳斯达克的上市条件：第一，投票权。股东具有相同的投票权，不得设置歧视性的条例损坏股东的投票权。

第二，发行人必须在其公司章程中明确规定普通股股东会议的法定有效表决人数，在任何情况下该人数不得少于总股本中享有投票权股份的33.33%。第三，发行人应制定委托投票办法，并向股东提供委托声明书。

第四，审计委员会应充分发挥其作用，需要持续关注和审查潜在的利益冲突的情况。

第五，股东表决权行使的范围包括股票期权、企业控制权以及用于低于帐面资产价格进行重大交易等决策时的情形。

第六，发行人应将每一份包含审计过的公司及子公司的财务报表的年度报告送达股东，且必须保证在股东大会召开前的适当的时间内收到。

IPO的公司要求有审计委员会，其职能是对公司的财务进行独立的审计，并做出独立的审计报告。而上市规则要求审计委员会必须要有三名以上的成员，这些成员也必须得要由独立董事担任。其中成员中必须有财务、会计或者金融相关的从业经历，并且所有的委员会成员都必须有理解阅读财务报表的能力。

二、理事专业指导计划

在新制度下，公司上市后会有专门的理事来为公司的各种市场运作提供指导与建议，帮助上市公司能够能够更好的处理市场运作、股价等相关事宜。同时，理事也可以为上市公司提供各种计划，来预防与处理未来可能遇到的问题，例如改善或者加强上市公司与投资者之间的关系、改善上市公司股权结构以及为适应新规定而做出相应调整等。这种理事专业服务，由经验丰富的理事担任，也可以理解为是上市公司的市场顾问。

三、纳斯达克监管机构对发行人的实质审查

通常，保荐代表人会对上市公司进行审核，审查其实质性的上市条件，而在美国纳斯达克，对上市公司的审查主要由市场监管者承担。上市公司要提交上市申请时，市场监管者会对上市公司重点审核以下几点：一是公司的股权结构是否符合要求。二是公司的合法性，例如销售、生产等情况。三是董事会是否合规。四是以及公司相关的期权、资产负债状况和其他财务条款等。同时，公司若想要上市，其不仅要遵守美国联邦的法律同时也要受到州法律的监管，并且一些自律性的组织也会对公司进行监管。而美国的证监会对申请上市的财务状况、盈利能力、风险状况以及资本结构等问题进行信息披露监管。而交易商协会会審查IPO公司制定的IPO发行价格等是否合规，同时各州也会进行相应的审核。

四、NASDAQ中介机构所提供的服务

美国纳斯达克准备上市的公司会聘请经验丰富、具有强大实力的承销商进行IPO事宜。承销商会对公司的上市事宜进行一系列的服务。保荐代表人的主要职责就是负责这些服务，例如企业进行战略开发、改善企业经营活动、维护企业形象。同时，实力强大的承销商凭借其丰富经营与背景，帮助企业对其资本结构进行优化，选择适合企业的融资方式。同时，完善企业产业链收购合适的目标或者寻找合适的战略伙伴，而承销商的各种研究报告，会被众多投资者关注，进而能够快速提升企业在公共视野中的形象。因此，IPO公司对着重关注承销商的实力与能力，而承销商的全面服务依赖于保荐代表人的能力，以及其职业操守。如果保荐代表人出现违法违纪的行为，承销商也会受到牵连。那么因此，由于保荐代表人的重要性，监管部门就会监管其行为来控制市场的风险。endprint