运用多元线性回归模型分析影响股票价格的宏观因素

于韩君+刘呈

【摘要】一个国家股票市场的运行状况和国家的宏观经济状况密切相关，股票价格的变化以及趋势从来都是资本市场备受关注的焦点，宏观经济因素的变化对股票市场的稳定性及投资者的投资策略有这很大的影响。本文以上证指数作为因变量，选取宏观经济中能影响其股价指数的指标，然后对数据进行多元线性回归分析并建立回归模型，得出影响股价指数的主要宏观经济因素，并提出相关的政策建议。

【关键词】股价指数 宏观经济因素 多元线性回归模型

一、背景及意义

股票市场被称之为“经济晴雨表”，是宏观经济的先行指标。长期来说，宏观经济的走向对股票市场的长期走向有决定性影响。

股票市场最重要的功能就是资源配置，同时通过其表现能够预测宏观经济。我国股票市场近年来快速发展，但是，股市长期低迷，加上08以及15年股市的剧烈波动，出现了大量有关股市现状和功能的讨论和争议，本文将从上证指数与宏观经济变量的数据来分析股市发展之间的关系。

股票价格是指股票在交易市场上的价格，股价指数是动态地反映某个时期股市总价格水平的一种相对指标，是评价股票市场发的一个最重要指标。现实中，影响股价的因素多而复杂，而宏观经济是股价变动的大环境，只有从宏观经济因素这个大方向着手，才能把握住股票市场的总体变动趋势。本文将选取具有代表意义的过个宏观指标因素进行分析，照顾对股票价格影响比较大宏观经济上的因素。

二、影响股票价格宏观因素的确定

（一）影响因素指标的确定

本文将上证综合指数和我国宏观经济的指标联系起来，建立回归模型，从而得出影响股票价格变动的宏观经济因素。同时以上证综指以其全部上市股票为样本，具有广泛的代表性，能够反映整个股票市场综合状况。

（二）影响股票价格宏观因素的确定

宏观经济中能影响上市公司股票价格的因素众多，我们挑选了最具代表性的七个经济变量：貨币供应量M1（X1）；国家外汇贮备（X2）；利率（人民币存款基本利率）（X3）；宏观经济景气指数（X4）（其中的一致指数是反映当前经济的基本走势）；汇率（X5）；企业商品价格指数（X6）；消费者信心指数（X7）。

文中选取从2010年至2013年的月度统计数据。

三、相关因素影响股票价格的作用原理

（一）货币供应量

货币供应量的增加，可以促进生产，但同时会促进物价水平的提高，从而短期内商品利润的上升；并使得公司经营好转，人们对股票的需求增加，股票市场随即繁荣。

（二）国家外汇储备

一个国家的外汇储备增加会导致该国政府更加可能采取正回购的政策，这样人们手中会拥有更多的闲散资金，闲散资金进入股市，会引起股票价的上升。

（三）利率

当利率升高时，储蓄显得更有吸引力，人们储蓄的意愿上升，于是，部分资金由股票市场流向银行储蓄，股票需求量下降，股价下跌。

（四）宏观经济景气指数

经济景气指数反应的是经济发展越的状况，其数值越高代表经济越火热，会出现货币供应充足，会有部分资金流入股市，股票需求增加，股价上升，反之，股票价格下降。

（五）汇率

理论上，一个国家的货币升值，会吸引外资流入，即所谓的“热钱”，股市会繁荣，股价上涨，反之，“热钱”的逃离会使得股价下跌。

（六）企业商品价格指数

该指数的升高代表着企业购买原材料以及劳务的成本升高，企业利润率下降，财务状况变差，其股票价格降低；反之，企业的经营状况改善，股票优质，股价上升。

（七）消费者信心指数

消费者信心指数与股票价格正向相关。消费者信心指数越高，表明人们对未来情况乐观，投资欲望增强，因此股票需求会上升，股票价格随之上涨。反之，股票价格下降。

四、影响股票价格宏观因素的实证分析

（一）建立多元线性回归模型

本文以上文中的数据为基础，建立上证综指与各宏观经济的各因素的回归模型，并对模型进行分析和检验。建立如下模型：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+μ

其中：Y-上证综合指数；X1-货币供应量；X2-国家外汇贮备；X3-利率；X4-宏观经济景气指数；X5-汇率；X6-企业商品价格指数；X7-消费者信心指数；μ表示其他影响因素。

（二）对多元线性回归模型进行检验

SPSS运行结果显示各因素的sig值较大，特别是X1、X3、X6、X7的sig值过大，不符合显著性要求，而当略去X1（货币供应量）、X3（利率）、X6（企业商品价格指数）和X7（消费者信心指数），再次运行，结果显示此时各因素的sig值较小，符合显著性要求，因此，下文不再对汇率、企业商品价格指数及消费信心指数进行论述。

运用SPSS软件对余下的因素进行分析，并最终得出回归模型为：

Y=-18028.391+0.074X2+68.946X4+17.573X5

回归模型的结果显示：国家的外汇储备、宏观经济景气指数、汇率同上证综合指数呈同向变化，该结论符合现实且与以往的经济理论相符合。

统计检验

1.拟合优度检验。由上表中的结果可知，R2=0.784，修正R2为0.765，该值较大，说明估计的样本回归方程比较好地拟合了样本观测值，能够较好地反映各个经济因素对上证综指的影响。

2.t检验。文中显著性水平0.05，t的自由度为35，通过查表可知t分布双侧分位数为1.69，文中各因素的系数均通过t检验，且sig值趋近于0，低于一般的显著性水平，说明它们对上证指数均有比较显著的影响作用。endprint

3.F检验。整个回归模型方程的F值为42.335，通过了F检验，说明该方程对上证综合指数的影响具有比较显著的解释作用。

（三）模型经济意义分析

由上文可知，国家外汇储备X2、宏观经济景气指数X4、汇率X5的系数都是正数，这说明它们与上证综合指数是同向变化的关系。具体来说，当国家外汇储备变动1个单位时，上证指数变动0.074个单位；当宏观经济景气指数变动1个单位时，上证指数变动68.946个单位；当汇率变动1个单位时，上证指数变动17.573个单位。

五、宏观经济运行下我国股票市场健康发展的对策

股票市场的稳定快速发展对经济有积极作用，国家政府等部门需要积极行动，制定有效的法律法规以及政策等去促进经济发展，维护市场稳定。因此，在上述的論述基础之上，提出如下建议：

（一）加强外汇储备管理

在经济全球化的背景下，国际资本流动对我国资本市场影响较大，我国要加强对国际短期资本流入的监控，积极防范国际“热钱”的快速大量的流入流出，维护我国金融市场的稳定。

（二）保持汇率的稳定

监管部门必须建立相关的监控与预警机制。监控汇率的波动以及“热钱”的流动。同时，通过设计一些风险预警指标，并制定相关的防范措施和化解风险的预案。

（三）保证利率水平的正常

如果要保持股市的稳定增长与良性循环，需要政府的调节与管控，让利率在合理的范围之内，而非完全不管。

（四）运用适当的货币政策工具，调节货币供应量

货币的供应量通过影响企业的盈利状况以及通货膨胀率，从而对股票市场价格波动的产生影响。央行要保持适当的货币供应量，适当合理的货币供应量能保证经济的合理运行、促进我国股票市场的健康发展，并产生良性循环。

参考文献

[1]中国证券业协会.证券投资分析[M].中国金融出版社，2012.

[2]张晓峒.计量经济学基础[M].南开大学出版社，2007.

[3]吴玉桐，梁静国.股票价格的影响因素研究[J].现代管理科学，2008（7）.

作者简介：于韩君（1994-），男，贵州贵阳人，贵州财经大学金融硕士，研究方向为区域金融；刘呈（1992-），男，湖南涟源人，贵州财经大学金融硕士，研究方向为证券投资与网络金融。endprint