传媒板块股票财务指标评价分析

朱正宜

我国传媒板块股票近年来由于行业发展、政策支持等因素呈现了一番新态势。通过查阅同花顺2018年第一季度传媒板块各上市公司的最新数据，本文选取了103个股票样本，结合探索性因子分析法，找出影响观测变量的因子个数，以及各个因子和各个观测变量之间的相关程度，对板块中各股票評价的方法和指标体系进行了探索。

以上市公司的企业成长性、偿债能力、运营能力等方面作为参考构建指标体系，本文选择了18个财务指标：股票现价、总市值、股票流通市值、基本每股收益、净利润、扣非净利润、营业总收入、净利润同比增长率、扣非净利润同比增长率、营业总收入同比增长率、每股净资产、每股资本公积金、未分配利润、每股经营现金流、净资产收益率、资产负债比率、销售毛利率、销售净利率。

建立因子模型，首先估计因子载荷和特殊因子方差，本文选择主成分法对数据进行因子分析，计算发现前5个主因子方差累计贡献率达77.53%，即其包含的信息占原始变量所包含信息的77.53%，由此可见，前5个主成分已足够替代原来的变量，即其余因子对方差影响很小。本文通过具有Kaiser标准化的正交旋转法，对载荷矩阵进行旋转，使因子载荷阵的结构简化，从而每个变量仅在一个公共因子上有较大的载荷，而在其它因子上的载荷比较小，以便于对公共因子进行充分的解释。旋转在 6 次迭代后收敛，此时各个因子都有了比较明确的含义，本文认为F1所反映的因子性质为价格因子，F2为营业因子，F3为收益因子，F4为企业成长因子，F5为偿债能力因子。

分析比较财务指标对个股的影响仅看每个因子的得分显然是不全面的，因此需要计算出每个因子的综合得分以整体去比较财务指标的综合影响力。采用客观赋权法，以各公共因子的方差贡献在方差累计贡献中所占的比重作为权重，分别计算得到各个公共因子的权重，则因子得分综合评价模型为：

F=0.062*现价+0.084*总市值+0.075*流通市值+0.067*基本每股收益+0.046*净利润*+0.083扣非净利润+0.035*营业总收入+0.046*净利润同比增长率+0.051*扣非净利润同比增长率+0.037*营业总收入同比增长率+0.073*每股净资产+0.062*每股资本公积金+0.074*每股未分配利润+0.037*每股经营现金流+0.045*净资产收益率-0.024*资产负债比率+0.057*销售毛利率+0.011*销售净利率

传媒板块各股票的综合得分计算公式为：

F=0.344679F1+0.286702F2+0.162157F3+0.115284F4+0.091165F5

因子得分和综合得分分别表示传媒板块上市公司股票分项及总体投资可行性情况。当投资者或企业以价格因子为主要参考因素时，本文建议参考吉比特、龙韵股份、金逸影视、冰川网络以及新经典的相关数据；当投资者或企业以营业因子为主要参考因素时，本文建议参考分众传媒、山东出版、中文传媒以及三七互娱的相关数据；当投资者或企业以收益因子为主要参考因素时，本文建议参考光线传媒、平治信息、皖新传媒、横店影视以及游久游戏的相关数据；当投资者或企业以企业成长因子为主要参考因素时，本文建议参考当代明诚、龙韵股份、华谊兄弟、慈文传媒以及北京文化的相关数据；当投资者或企业以偿债能力因子为主要参考因素时，本文建议参考冰川网络、电魂网络、浙数文化、新经典以及艾格拉斯的相关数据。

综合得分是结合多个指标之后的综合评价指标，该指标数值越大则认为投资可行性越高。综合得分排名第一的吉比特在价格因子方面表现突出，远远超过其他各上市公司，说明该公司股票在价格方面表现优异，即认为吉比特非常受投资者青睐，是值得投资的股票。排名第二的分众传媒股票在营业因子表现优异，说明分众传媒在营业方面发展好，投资该股票可以获得有较好的收益保障。排名第三的股票为光线传媒，该企业股票在收益因子方面表现突出，企业自有资本获取收益的能力较强，运营效益较好，值得研究和投资。排名第四和第五的分别为当代明诚和龙韵股份，这两家公司在企业成长因子方面表现较好。当代明诚是一家中国领先的文化、体育和娱乐业上市公司，其公司业务涉及面非常广泛；而龙韵股份的盈利质量非常高，即这两只股票有成长的潜力，值得看好。

综上，在文化产业高速发展的今天，我国传媒行业有望迎来新一轮增长。虽然短期市场担忧情绪仍在蔓延，但传媒行业整体估值已经回归基本合理的水平。未来随着供给出清，市场份额和资源将不断集中，龙头公司（如吉比特）的业绩可能进入一个稳定增长的通道，将会有更多的投资机会（如成长因子方面表现突出的当代明诚、龙韵股份）值得关注。另一方面，综合因子排名较差的上市公司应该及时找到问题所在，然后转变经营方针和模式，找到适宜公司发展的道路，提高自主创新能力，积极扩大和迎合市场，改善投资环境，引进外国投资，使自身企业的发展达到最优；目前找到自己发展方向的因子得分和综合得分较强的上市公司应积极考虑未来市场多方面的因素，保持自身优势，严控风险。 而对于其他上市公司，应以加强自身快速发展为目标，与社会经济发展相协调，减少投资障碍，把企业的持续发展放在首位。

参考文献：

[1] 杨林， 王天翊， & 赵桂梅. （2014）. 金融业股票投资价值分析——基于因子分析和聚类分析方法. 中国市场（10）， 87-88.

[2] 马安丽， 吴天瑶， & 马京丽. （2013）. 我国文化传媒板块上市公司业绩综合评价——基于因子分析和聚类分析. 西安工业大学学报， 33（9）， 737-746.