独立董事声誉与盈余质量

闫怡达+郑洁+雪枫+董柳影

摘要：独立董事是现代公司治理机制设计中的一个重要组成部分，目的在于减少公司的代理成本、保护中小投资者，同时提高董事会的决策能力。独立董事是否能够发挥监督和咨询作用，取决于两个方面：一是独立董事是否有能力独立；二是独立董事能否有效履职。这两个方面可以具体化为独立董事的专业背景、在董事会的占比、独立董事报酬和参会次数。本文的结果表明，高声誉的会计专业独董能积极发挥治理作用，提高盈余质量。本文为独立董事声誉的研究提供了一个新的视角，即声誉机制能激励独立董事维持其独立性，提高公司的会计信息披露质量，从而保护中小股东利益，这对于当前我国不够完善的投资者法律保护体系以及公司治理机制是一种有效的补充。

关键词：独立董事声誉 盈余质量

一、引言

独立董事是现代公司治理机制设计中的一个重要组成部分，其作用是通过在董事会中引入与公司现有利益方没有关系的独立第三方，降低内部人控制，保护中小投资者利益，同时提高董事会的决策能力。一家公司治理状况好坏，信息披露质量如何是其重要标志。Ganesh和Wright（2002）的研究发现，不健全的公司治理机制导致更多的质量低劣的财务报告、盈余操纵、甚至公然的财务欺诈，而信息披露的好坏关键在于所披露信息的质量。而在上市公司的各类信息中，盈余信息是最为关键的。

现有文献主要从薪酬机制、市场机制、法律机制和声誉机制4个方面研究了独董的激励机制（Yermack，2004；Fama&Jensen，1983；Fich&Shivdasani，2007；Blacketal.，2005）。而在我国，独董年薪事前固定，薪酬机制较难发挥激励作用；独立董事的劳动力市场尚未全、缺乏有效性（陈艳，2009），市场机制难以激励独立董事；我国资本市场仍处于转型中，对投资者保护较弱（Allenetal.，2005），尚未有对独立董事行为进行整体规范的法律制度。因此，独立董事发挥治理作用往往依赖于声誉机制（唐清泉等，2006；谭劲松等，2006；周等，2008）。声誉机制的激励作用体现在如下方面：差的声誉会严重影响当事人的职业生涯，而好的职业声誉则增加其市场议价能力；前者对机会主义行为起到了约束作用，而后者则具有正向激励作用（Fama&Jensen，1983）。独立董事声誉高表明业务能力强、勤勉尽职，也意味着声誉受损的成本高，这两方面都能激励独董发挥治理作用，保护中小投资者利益。因此，本文拟从独立董事声誉角度研究其治理作用。

二、理论分析

独立董事在企业中治理功能的发挥及其对盈余质量的影响Fama和Jensen（1983）指出董事会是最主要的保护中小投资者利益的机制。现代企业存在两层代理冲突，第一层是由于两权分离所導致的股东和经理层之间的代理冲突（Jensen&Meckling，1976），第二层是大股东和中小股东之间的代理问题（Morcketal.，1988；Claessensetal.，2000），这些代理冲突都会损害中小投资者利益，独立董事对这两层代理问题都应起监督作用。对于第一层代理问题，独立董事主要通过对管理层尤其是CEO的聘用和解聘，投资项目决策及参与并购活动等发挥治理作用（Adamsetal.，2010）。对于第二层代理问题，独立董事发挥其治理作用主要通过：对大股东任命的高管进行监督；对董事会议案发表异议（叶康涛等，2011）；征集小股东委托投票权，参加股东大会，对大股东损害小股东的议案投反对票（刘素芝，2007）；对关联交易的监督（叶康涛等，2007）等。但是在我国由于独立董事的聘请主要由上级主管单位、控股股东或高管决定，他们是否有动机聘请高质量独立董事来约束自身，值得怀疑。尽管从理论上讲，代理问题严重的上市公司可能会通过建立高质量的治理机制（如聘请高质量事务所、海外上市或聘请知名人士担任独立董事）向市场传递自身质量的信号，然而在投资者法律保护落后或者经济与金融不发达的国家里，可能并不存在着控股股东能够做出可信承诺的机制（Glaeseretal.，2001；辛清泉等，2013）。因此大量国内研究表明，我国独立董事扮演的更多是“花瓶”角色（唐清泉，2006；萧维嘉等，2009；唐雪松等，2010；叶康涛等，2011）。

三、假设发展

Fama和Jensen（1983）认为，独立董事通常有资格来选择、监督、考核、奖励和惩罚企业的经理层，其职责是通过减少经理人和股东之间的冲突来提高企业的效益，因而独立董事的主要功能是解决现代企业所面临的代理问题。独立董事能够通过评估经理层的业绩及表现，以确保其遵守有利于股东准则，防止其滥用权力，对内部人形成一定的监督制约力量，最大限度地维护所有股东权益。此外，独立董事对董事会决策还存在一定的影响，这得益于独立董事们特定的执业经验和专业背景。在英美国家，独立董事多是在其他公司担任要职的有名望的企业家、德高望重的社会名流，以及具有行业知识和专业才华的能够提供独立、客观观点的人。独立董事能够发挥这些作用，关键在于两个方面：其一、独立董事是否具有相对独立、客观的立场、以及特有的专业能力，表现在独立董事是否有能力对公司的问题发表专业的意见和是否具有足够的“话语权”（voice）；其二，独立董事是否有尽职尽责的意愿以及履职情况如何，换句话说，即与独立董事从任职中获得的激励以及履职情况有关。

四、研究结论

独立董事是现代公司治理机制设计中的一个重要组成部分，其存在能否减少公司的代理成本、降低内部人控制，保护中小投资者利益，同时提高董事会的决策能力，是人们极为关心的一个问题。本项工作考查了独立董事与上市公司盈余信息质量之间的关系，发现：（1）独立董事具有财经和会计背景的上市公司其盈余信息质量较高；（2）独立董事在董事会中占较高比例的上市公司其盈余信息质量较高；（3）独立董事参会次数越多，代表公司问题较多，相应地公司的盈余信息质量则较低。此外，我们还发现，设立审计委员会、规模较大、盈利能力较强、负债比率较低、非国有性质以及股权集中的公司，其信息披露质量较好。

我们没有发现独立董事获得的报酬与上市公司盈余信息质量之间有直接关系。值得指出得是，本文结论主要依据在深圳证券交易所上市的公司，可能有一定的局限性。

参考文献：

[1]黄海杰.独立董事声誉与盈余质量[J].管理世界，2016（3）：128-141.endprint