双线资本：成长最快的基金

石伟

杰弗里·冈拉克1959年出生于美国纽约，1985年进入西部信托公司，2005年成为公司首席投资官，2009年被解雇，次年创办双线资本公司，此时最新一轮金融危机的影响尚未消退，但后者却依然成为历史上成长最快的基金公司。

冈拉克在业界有“债券之王”的美誉，但这一称号之前20年都是属于比尔·格罗斯的，格罗斯长期任职于太平洋投资管理公司（PIMCO），直至2014年10月被解雇；而且，有意思的是，坊间传闻，新老债王在格罗斯被解雇前后曾经有过一次“交锋”，但没有得到格罗斯的证实。

与格罗斯一样，冈拉克也是一个孤僻且难以相处的人，他在攻击对方时会毫不留情，但在创立双线资本的时候，却有四十余人的专业投资团队对其“誓死相随”，而这也成为他与老雇主西部信托长达数年的诉讼之源。

分析师认为，冈拉克的成功在于其只专注于自己擅长的领域，即由房地产抵押做担保的债券。

西部信托之殇

冈拉克出生于纽约州的布法罗市郊区，其曾祖父曾当过德国的部长，祖父在20世纪20年代成为一名股票经纪人，据称其曾预见到了1929年的“大萧条”，在危机之前将资金从股市抽走，后来成为一名洗浴产品专家，其所发明的产品“野根发乳”在20世纪50年代成为全美的畅销品牌。

子承父业，冈拉克的父亲也是一名化学家，任职于涂料制造商皮尔斯-史蒂文斯公司；冈拉克的叔叔罗伯特是一名物理学家和发明家，拥有施乐公司数十项发明专利。

冈拉克在中学时代的学术能力评估测试（SAT）数学评估中几乎获得了满分，在助学金的帮助下进入达特茅斯大学，1981年获得数学和哲学双学位，然后进入耶魯大学攻读理论数学博士学位，但在毕业之前退学。

1985年，冈拉克在泛美保险公司从事精算工作，晚上作为一名摇滚乐队鼓手在夜店演出，他通过纪录片《富人与名人的生活》偶然了解到当时薪酬最高的是投资行业，于是决定跳槽至投资行业。

但是，冈拉克对投资行业一无所知，他给电话簿黄页上的每一家投资银行打电话，在被23家公司拒绝之后，西部信托公司对其数学背景产生了兴趣并录用了他。

刚开始，冈拉克在西部信托公司的公司债券部门做研究助理，年薪3万美元。很快，冈拉克就显示出了自己在投资方面的才华，4年后被任命为新成立的抵押债券部的负责人，1991年成为公司常务董事。

7年间，冈拉克从研究助理一路上升至常务董事，他也曾自豪地表示，“我有一种天赋，能看透市场的本质。”

2005年，冈拉克已经是西部信托的首席投资官，2006年准确预见了美国住房抵押贷款的危机并提前布局，大幅降低了风险，其所管理的基金成为西部信托的旗舰产品，管理规模700亿美元，而西部信托所管理资产的总规模不过1100亿美元，当年冈拉克本人也被晨星评为“年度最佳基金经理”。在10年间，冈拉克所管理的基金打败了晨星评级中98%的基金。

然而，在看似风平浪静的表象之下，实则暗流涌动。2001年，法国兴业银行获得西部信托的100%股权，冈拉克等高管仅仅获得一些附认股权证的公司债券，冈拉克的不满情绪开始显露。

2009年，冈拉克竞选西部信托公司的首席执行官失败，管理层对于冈拉克的功高震主也越来越忌惮，当年10月西部信托董事长罗伯特·戴宣布解雇冈拉克。

由于成绩出色，很多大公司都向冈拉克伸出了橄榄枝，包括西方资产管理公司和PIMCO，后者曾经将冈拉克视为格罗斯的潜在接班人。

但是，已经厌倦给别人打工的冈拉克决定自立门户，不久就成立了双线资本公司，他从橡树资本管理公司的联合创始人霍华德·马克思和布鲁斯·喀什获得了巨额投资，因为这两个人与冈拉克可谓同仇敌忾，二人在14年前曾经以类似的理由愤然从西部信托离职。橡树资本最初向双线资本投资4000万美元，截至2014年9月，已经获得9000多万美元的资金返还，而其持有的20%双线资本股份估值接近4亿美元。

为了防止冈拉克将原有资本带离，西部信托同时收购了同城另外一家大型债券投资管理公司——都市西部资产管理公司；西部信托的债券团队共计65人，虽然老东家承诺大幅加薪，但最终还是有45人选择随冈拉克一起加盟双线资本。

但不久，西部信托就对冈拉克提起诉讼，指控其偷窃公司商业机密，包括客户名单、交易信息及一套证券估值系统，双线资本随即反诉，指责西部信托诽谤。

这场诉讼导致双方两败俱伤，冈拉克从西部信托带走250亿美元的资产，包括美国政府委托的44亿美元，美国政府当时将资金委托给西部信托就是冲着冈拉克的成绩去的，冈拉克被解雇后，美国政府以西部信托违反了投资协议中的“关键人物”条款而撤资；另一方面，双线资本本来有200亿美元的潜在资金投资，但由于诉讼最终到位的不到5亿美元。

这场诉讼持续了两年时间，2011年年底，陪审团裁定双线资本盗取了西部信托的商业秘密，但没有判决赔偿；相反，陪审团裁定西部信托应当向冈拉克支付拖欠的6700万美元薪酬。

随后，双线资本与西部信托达成和解。

新老债王交锋

双线资本成立于2010年年初，截至当年年底所管理的规模就已经达到70亿美元，并达到了盈亏平衡。截至2011年年底，双线资本的资产管理规模攀升至500亿美元。

双线资本目前管理的资产规模大约为600亿美元，旗下的各只基金主要是由个人投资者持有，产品包括以抵押贷款支持证券为主的双线总回报债券基金，该基金的资产管理规模为380亿美元，自2010年成立以来的年化回报率达到8.93%；此外，还有双线核心固定收益基金，该基金自成立以来的年化回报率为7.19%；第三只产品为机会收益基金，管理规模为45亿美元，主要是采纳对冲基金的投资思维进行杠杆投资。

由于所管理资产的规模越来越大，双线资本也开始尝试多元化，其版图不断扩大，投资品种也不断丰富。除了两只在纽约证券交易所上市的封闭基金之外，双线资本还开发了一个大宗商品投资策略，并且与诺贝尔经济学奖得住罗伯特·席勒合作成立了一只增强型标普500股票指数基金，募集了1.64亿美元。此外，双线资本还启动了一只小市值股票基金、一只基础设施贷款基金，以及一只商业抵押贷款支持证券基金。

然而，称霸债券市场数十年的比尔·格罗斯此时的日子却不太好过。由于管理资金规模过大，以格罗斯为基金经理的PIMCO总回报基金的回报率一路走低。2011年，由于对利率走向判断失误，错失美国国债的反弹回升，PIMCO总回报基金的回报率仅4.2%，位列行业第87名，而冈拉克的同名旗舰基金“总回报基金”回报率达到9.5%。

2014年，有关格罗斯即将被PIMCO的德国老板安联集团解雇的消息甚嚣尘上，当年9月，他来到冈拉克位于洛杉矶、价值1600万美元的豪宅。格罗斯确信安联集团很快会解雇他，希望能和冈拉克合作，在双线资本运营一只“不受约束的”债券基金，规模只要求2000亿美元。冈拉克对此回忆道，“他对我说，‘我是科比·布莱恩特，而你是勒布朗·詹姆斯，我有五枚冠军戒指，你有两枚，但你或许正在朝着五个冠军的目标迈进，而且你还有时间。”

这次会谈显然最终不欢而散，格罗斯跳槽至总部位于丹佛的股票投资管理公司骏利资本，运营一只资产规模为8000万美元的共同基金——大约只有其在PIMCO所掌管总回报基金规模的万分之三。

格罗斯从PIMCO离职之后，债王之争的结果已经毫无悬念，大约1000亿美元从PIMCO撤离，双线资本与规模更大的竞争对手贝莱德、道奇-考克斯、卢米斯-塞勒斯以及指数基金巨擘先锋基金成为这些资金的竞争者，其中双线资本吸收到了40亿美元新资金。

2014年10月底，也就是格罗斯从PIMCO离职仅一个月左右，交易所交易基金资讯网站ETF.com在加州召开“透视固定收益投资大会”，在被问及对PIMCO新任命的首席投资官丹尼尔·伊瓦辛有何看法时，冈拉克一如既往地“毒舌”道，“他是PIMCO近几年最受重视的投资经理，我听说他擅长解释问题，却无法回答任何实际问题，我确认他口齿伶俐。”

然而，他对于格罗斯却显得“温和”多了，“大家对格罗斯要求太高了，他的业绩并不差，只是属于平均水平。”

至于PIMCO的另外一名共同创始人、仍然任职于安联集团的联席首席投资官穆罕默德·埃利安，冈拉克则毫不留情面，“很难找到穆罕默德的业绩记录，如果能找到的话，我相信一定非常糟糕。”endprint