对不同生命周期阶段企业财务风险指标的探析

2017-09-07尹皓

商场现代化 2017年14期

尹皓

摘要：企业生命周期理论是20世纪90年代以来国际上流行的一种管理理论，近年来国内外学者对于这一理论的相关研究收获颇丰，但少有学者将生命周期理论应用于企业财务风险指标的选择问题上。本文集中阐述了生命周期理论的相关概念和内涵，并系统分析了企业在不同生命周期阶段背景下面临的不同财务风险，剖析了不同生命周期阶段企业对财务风险的防范着重点，并讨论了财务风险指标的选择，就企业在不同生命周期阶段财务风险的应对提出了自己的见解。

关键词：生命周期理论；财务风险；财务指标

一、研究背景介绍

1.企業生命周期的概念

企业生命周期是指企业从成立开始，经历的由低级到高级的各个不同的阶段，企业这种出生、成长、成熟、衰退的过程就是企业的生命周期。生命周期理论还将企业置于其整个生命周期的某一个特定阶段去研究，研究的问题就不仅仅局限于企业成长问题，其他各种问题都可以置于生命周期这个大背景下进行研究，这是一个崭新的视角，有利于研究者得出更科学、更有创新型的结论。

2.国外研究现状

生命周期理论起源于1960年，在1960年以前，关于企业生命周期理论的正式研究是没有的。马森·海尔瑞（Mason Haire）于1960年提出了可以将企业看作一个完整的生命体，企业如同生物一样经历一个发展过程，马森·海尔瑞将其创造性地称之为“生命周期”（Mason Haire认为企业与生命体一样具有一定的生命周期，并指出企业存在着类似生物的产生、成长、停滞等现象）。他认为企业如同生物体一样要经历出生、成长、死亡，即企业也遵循生物成长曲线。

1965年，歌德纳（J.W.Gardner）提出具有创造性的观点，认为企业的生命周期与一般生物体的生命周期相比，存在特殊性。企业生命周期的特殊性表现在：（1）企业生命周期的各个阶段跨度时间不同，企业生命周期各个阶段所需时间无法合理估计，从成长期到衰退期可能需要一两年，也可能需要几十年。（2）企业生命周期可能会出现一个既无明显上升也无明显下降的阶段，即存在一个相对稳定的阶段，在这个阶段企业的发展保持稳定，其曲线图趋于水平直线，这是一般的生物体的生命周期中不可能出现的。（3）一般生物体的生命周期有始有终，无论寿命长短，在衰退期后终将会走向消亡。而企业的生命周期不同，在经历了类似于一般生物体的衰退期以后，企业不一定走向消亡，企业可能获得新的机会，找到新的成长点，而开启又一个生命周期。

1969年，美国克罗拉多大学商学院教授劳伦斯·斯坦梅茨（Lawrence L.Steinmetz）最早开始系统地分析和研究了小企业的成长过程，他发现典型的小企业成长过程近似呈S形曲线（Steinmetz L.L.将企业成长过程划分为直接控制、指挥管理、间接控制及部门化组织等四个阶段）。并进一步可划分为四个阶段。举例来说，其中在初创期企业所有者对企业的经营采取直接控制，直接控制员工经营，所有者不需要考虑管理问题。在此阶段企业的利润率较高，资本积累加快，市场需求的增多使得企业需要租得更大的经营场所，雇用更多工人生产，因此企业进入下一个阶段，即指挥管理者阶段，在此阶段企业所有者不可能有足够的精力去直接控制每一个员工的工作，只能开始分层管理，放权管理。在经历间接控制后企业最终达到部门化组织阶段，而此时小企业也开始向中大型企业迈进，变得更加规范。

1983年，丘吉尔和刘易斯提出企业五阶段成长模型，即企业生命周期包括创业阶段、生存阶段、发展阶段、起飞阶段和成熟阶段。

3.国内研究现状

我国国内对生命周期理论研究时间较晚，陈佳贵（1995）按照企业的规模扩张对企业生命周期进行了重新划分，划分为孕育期、求生存期、高速成长期、成熟期、衰退期和蜕变期。李业（2000）提出企业生命周期的修正模型。单文、韩福荣（2002）建立了三维空间企业生命周期模型。李永峰、张明慧通过选择典型的企业评价指标，构建企业生命周期系数，以此作为划分企业生命周期的依据。

二、企业在不同生命周期下的财务风险指标与分析

1.初创期财务风险指标与分析

（1）初创期财务风险分析

企业在其初创期刚刚开始起步，规模较小，资金有限，没有稳定的市场份额，产品生产规模效益低，单位成本较高，所以其经营风险很高，并容易引发财务风险。

①筹资风险：企业在初创期需要大量的资金以开发新产品、打开市场，如果企业无法在数量和时间上满足其大量的资金需求，就会产生财务风险，对正常的生产经营活动造成不利影响。

②投资风险：企业在初创期的投资风险主要表现为其投资研发和生产的产品能否被消费者所接受，初创期企业的产品刚刚推入市场，毫无疑问其产品是不成熟的，消费者是否更倾向于选择其产品是不确定的，因此企业的商品化风险很大，以此带来的投资风险较高。

③营运风险：企业在初创期采用的资金回收政策可能会带来坏账风险，企业在初创期可能过于追求营业额，以拓展市场，而对客户采用赊销方式，这样会带来大量的应收账款，容易产生坏账。

④现金流风险：初创期的现金流风险主要表现为投资经营现金流出与筹资现金流入的不对等，这样会造成经营风险，加剧经营的不确定性。

⑤收益分配风险：不进行股利分配，风险几乎没有。

（2）初创期财务风险指标选择

2.成长期财务风险指标与分析

（1）成长期财务风险分析

企业在成长期其产品在市场中取得一定份额，并具备一定的资金实力，企业在此阶段的目标是进一步扩大生产规模，增加销售量，扩大市场份额。但随着经营规模的扩大，其财务活动复杂化，相应的财务风险较高。

①筹资风险。企业在成长期除了股权融资外更多地开始选择长期债务融资，由此偿债风险，企业的长期债务偿还能力面临考验。endprint

②投资风险加大。在成长期企业为了快速占据市场，加大生产，再加上实行差异化战略的影响，企业往往会大幅度增加投资，投资活动现金流量净值几乎是负数。如果投资战略不明确而进行盲目投资也会带来财务风险。

③营运风险增加。在成长期企业的资产迅速增加，其营运风险增加，主要表现为存货、应收账款等资产的增加所带来的流动性风险。

④现金流风险。在成长期企业的现金流风险主要表现支付债务利息、偿还债务本金以及投资资金供应的不确定性，在经营现金流量无法满足偿债和投资需求的情况下，如果筹资不及时，容易导致资金链断裂，对企业成长产生不利影响。

（2）成长期财务风险指标选择

3.成熟期财务风险指标与分析

（1）成熟期财务风险分析

企业在成熟期已完成了资产规模、市场份额的扩大，具备了较强的偿债能力、盈利能力和发展能力，在此期间，企业的战略目标由增大生产经营、扩大市场份额变为保持盈利能力，改进资本周转速度，控制成本。成熟期的企业经营现金流量较为稳定，财务风险较低。

①筹资风险。成熟期的企业筹资工作的重点开始转向优化资本结构，因此对资本结构安排不当所带来的风险是企业面临的最主要的筹资风险，这种风险对企业在成熟期寻求新的增长点非常重要，对企业未来的偿债能力以及资金供应能力都有影响。

②投资风险。成熟期企业开始向多元化发展，可选的投资项目很多，如果盲目进行多元化投资而不充分考察准备，会增大企业的投资风险，浪费企业资源，并对企业寻找新的增长点造成不利影响。

③营运风险。成熟期企业的主要任务之一是完善内部管理控制，节约成本，并进行资产管理，避免资产贬值。这些是企业主要的营运风险。

④现金流风险。成熟期企业的现金流供应比较充足，现金流风险较低。

⑤收益分配风险。成熟期企业的收益分配风险尤为突出，在此期间企业会实行高股利分配政策，这有利于维护企业的良好形象，但会带来财务负担，影响投资和资本结构的改善。

（2）成熟期财务风险指标选择

4.衰退期财务风险指标与分析

（1）衰退期财务风险分析

衰退期并不是每个企业必须经历的阶段，企业在成熟期如果能寻找到新的增长点或者找到新的领域，则可以避免进入衰退期。但如果决策失误则会进入衰退期。在衰退期企业的战略目标转变为维持和完成蜕变，其获利能力和偿债能力下降，产品没有创新，对顾客没有吸引力，在市场竞争力下降。如果企业无法找到创新点进入新的周期则会面临重组或破产的困境。

①筹资风险。处于衰退期的企业面临较高的筹资风险，如果企业不能筹集到转型所需资金或是无法偿还到期债务的本息等，都可能使面临财务危机。

②投资风险。新项目的不确定性带来投资风险加大。

③营运风险。衰退期企业的营运风险主要表现为资产处置风险，资产价值被恶性低估会给企业造成很大的损失，加速企业的破产。

④收益分配风险。进入衰退期后，企业可供分配的收益逐渐减少甚至为零，对投资者会带来很大的影响，导致其退出企业投资，进一步加大企业的财务风险。

⑤现金流风险。企业现金流出与流入在时间和数量上出现高度的不一致，使得企业面临现金流断裂的风险。

（2）成熟期财务风险指标选择

三、研究结论

1.初创期风险应对策略

（1）一体化的投资战略

一体化的投资战略指的是在初创期企业进行的投资活动决定权集中由集团总部进行决策，避免分权投资导致的资金分散，因为企业在初创期资金有限，不能盲目投资，应当集中有限资源进行合理投资，降低风险。

（2）权益资本型的筹资战略

初创期企业生产经营规模小，资金有限，迫切需要融资，但其获取利润的能力有限，如果选择债务融资会面临很大债务压力，不利于企业在初创期的成长，选择权益资本型的筹资战略可以减少筹资活动带来的风险，增大自己来源。