基于杜邦分析视角下的财务分析——以伊利股份为例

崔宁波

(河北大学 河北 保定 071000)

基于杜邦分析视角下的财务分析
——以伊利股份为例

崔宁波

(河北大学 河北 保定 071000)

杜邦财务分析体系，是根据各主要财务比率指标之间的内在联系建立起来的财务分析指标体系，是综合分析企业财务状况的方法。本文以伊利实业集团股份有限公司为例，运用杜邦分析方法着重分析了中国乳品巨头伊利股份2011—2016年的财务状况。

伊利股份；杜邦分析法；财务分析；净资产收益率

本文希望能够通过杜邦分析视角下的独特的财务分析方法，从经营者的角度对伊利股份的财务能力进行全方位的分析。希望能够对于伊利股份财务管理方面有所帮助，是企业朝着越来越好的势头不断发展。

一、伊利股份财务分析

杜邦分析方法将衡量企业绩效的主要财务指标结合起来，形成完整的资本收益体系，其综合的表达公式：净资产收益率=销售利润率(净利润/销售收入)×资产周转率(销售收入/资产总额)×权益乘数(资产/权益)。净资产收益率主受营运效率、资产使用效率和财务杠杆三类因素影响，涉及到了投入资本的获利能力和企业筹融资及运营等多方面的效率，能为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便，给管理层和投资者提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

本章以伊利股份财务指标的分析为主要内容，结合企业经济效益指标体系以及乳制品行业和上市公司自身的特点，以2011—2016年为研究的时间区间，从杜邦分析视角下，综合分析了该企业的发展方向及应对的一些策略。

伊利股份公布的 2011至 2015 年年报显示：伊利股份的营业收入同比增幅，利润同比增幅，伊利股份已成为乳品行业的领导力量。伊利股份2013年至2016年权益资本报酬率稳步上升，从2011年的19.62%上升至2015年的23.10%。美国大型的股票公开上市公司的资本利润率在11%到13%之间。从该指标可以反映出伊利股份良好的经营状况。伊利股份的杜邦分析具体内容如下：

2011-1016年伊利股份财务指标

(一)公司的利润水平——净资产收益率分析

从上表可以看出近三年伊利的销售净利率在从2011年的4.8%上升至2016年的9.3%，同行业蒙牛2016年的销售净利率约为6.4%。伊利股份随着营业收入的增加，营业成本费用成逐年下降的趋势，总营业成本率从2011年的96.02%降低至2016年的91.55%；销售费用率呈大致上升状态，6年间从19.47%上升至23.29%；管理费用率基本维持在5%～6%的水平。因此可以看出，伊利股份销售净利率的提高主要归功于营业成本的大幅度降低。但是尽管营业成本在逐年降低，但维持在90%以上，伊利股份应该重视控制经营活动的成本费用。

(二)资产运营效率评价——资产周转率分析

各项资产的周转指标用于衡量公司运用资产赚取收入的能力。通过上表数据可以看出该公司的资产周转率较为良好，随着营业收入的不断提高，企业的总资产周转率波动比较小，近三年的总资产周转率保持在1.54的水平左右，变化非常微小。说明伊利股份扩大资产投入能够增强企业的赢利能力，仍有很高的发展潜力。但总资产周转率比起前三年的数据是有所下降的，由于市场竞争的激烈以及一些地方新品牌的崛起伊利股份也应该保持一种积极向上不懈怠的态度。由于乳品行业大量投资在固定资产上，所以固定资产周转比率要更大一些。伊利股份近几年来应收账款周转率有所降低，说明企业的收账政策越来越完善且赊销比率也在降低。存货周转率保持在一个相对稳定的状态，展现了企业存货状态非常好，没有出现产能过剩等情况。

二、建议及对策

(一)优化产品结构，加强成本费用的控制，提高盈利能力

由于伊利在近些年提倡成本费用的控制，并调整产品结构，使企业的部分盈利空间得到释放，但是伊利集团的营业成本仍然较高。目前乳制品市场正在整合，未来的竞争也将逐步理性化，面对价格上涨的原材料市场，应重视经营活动的成本费用的控制水平，提高企业的市场议价能力，技术水平和日常管理制度，减少费用开支，运用适当的激励手段提高劳动生产率，进一步调整产品结构，保持稳定的成本，增加盈利的空间。

(二)重视食品安全，保障产品质量，加强消费者信心

2008 年乳制品行业三聚氰胺负面消息极大的影响了伊利集团的经营业绩，致使其盈利平下降。对于乳制品行业，企业产品质量的高低决定企业未来的发展。随着人们对食品的安全越来越重视，伊利集团在产品质量安全的检测上不能松懈，质量控制应遍布整个产业链，无论是原料环节，生产控制环节还是销售环节，都应该严格把关，增强消费者对企业的信心。

(三)积极推进科技创新，创新营销方式，促进产业创新转型

在乳制品市场，面对日新月异的变化，需要伊利集团不断推进产品转型升级，一方面进行品类扩展，开发出一系列健康定位鲜明的品类，另一方面对原有明星产品进行升级。此外，另一个不容忽视的变化是，电商已成为赢得中国城市家庭消费者的必争之地。伊利集团应进一步积极布局自身互联网生态圈建设，围绕老龄化、婴童、年轻消费群体的产业生态圈，通过科技创新、转型升级，创新营销等方式获得收入的稳定增长。

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[4]张先治.财务分析理论发展与定位研究[J].财经问题研究,2007(4):81-86.

崔宁波，男，汉族，河北邯郸人，硕士在读，河北大学，财务会计，管理会计。