我国涉水上市企业和新三板挂牌企业2016年发展综述

（中国环境保护产业协会水污染治理委员会，北京 100037）

我国涉水上市企业和新三板挂牌企业2016年发展综述

（中国环境保护产业协会水污染治理委员会，北京 100037）

综述了截至2016年底我国涉水环保上市企业及新三板挂牌企业的发展情况，重点分析了在沪深两市、香港联合证券交易所的涉水环保上市企业的基本情况，以及涉水新三板挂牌企业的发展情况。

水污染治理；新三板；沪深两市；香港联合证券交易所

1 涉水环保上市企业发展情况

我们从上海证券交易所、深圳证券交易所和香港联合证券交易所中筛选出涉水环保上市企业作为研究对象，以期通过分析研究其2016年的经营状况来了解2016年水污染治理行业的经营状况。因信息披露的差异性，所以对上市企业进行分组介绍，上海证券交易所和深圳证券交易所为一组，简称沪深两市，香港联合证券交易所为一组。

1.1 沪深两市

1.1.1 基本情况

（1）经营概况

截至2017年2月，沪深两市上市企业共计3137家，总市值达538.18千亿元。我们筛选出主营业务涉水（包括供水、污水处理工程及设备的生产和销售）的环保上市企业共计36家作为研究对象（见表1），36家涉水环保上市企业占沪深两市上市企业总数的1.15%；36家涉水环保上市企业的总股本数为397.45亿股，以2017年4月28日收盘价计算，36家涉水环保上市企业的市值达5264.17亿元，占沪深两市上市企业总市值的0.98%。

36家涉水环保上市企业2016年总资产总额达3317.30亿元，同比增长20.73%；营业收入总额达842.70亿元，同比增长22.34%；归属于上市公司股东的净利润总额达137.89亿元，同比增长-0.21%。

36家涉水环保上市企业的平均总资产为92.15亿元，最高为446.01亿元；平均营业收入为23.41亿元，最高为94.77亿元；平均净利润为3.83亿元，最高为20.95亿元。

按2016年总资产排序，排在前三名上市企业是城投控股、首创股份和碧水源。按2016年营业收入和净利润排序，排在前三名上市企业是城投控股、碧水源和东方园林。

城投控股2016年营业收入94.77亿元，净利润20.95亿元，同比增长率分别为13.70%和-42.63%，位居36家涉水环保上市企业之首。碧水源2016年营业收入88.92亿元，净利润18.46亿元，同比增长率分别为70.54%和35.55%，位居第二。排在第三的是东方园林，2016年营业收入85.64亿元，净利润12.96亿元，同比增长率分别为59.16%和115.23%。营业收入最低的上市企业是创业环保，2016年营业收入仅为0.002亿元。

（2）企业上市年数与经营业绩分析

上市企业可以根据企业自身的情况和特点选择上市的交易所和版块。深市分主板、创业板和中小板，沪市只有主板。36家涉水环保上市企业中沪市主板有14家，深市主板有5家，深市创业板有15家，深市中小板有2家，见图1。可以看出，36家涉水环保上市企业，主板上市占据主体，占总数的53%，创业板占42%，中小板占5%。

表1 36家涉水环保上市企业2016年经营情况表

2017年第一季度新上市涉水环保企业有3家，分别是博天环境、海峡环保和中持股份，均在上海证券交易所主板上市。因中持股份2017年3月14日上市，未披露2016年年度报告，所以不加评价。

京蓝科技2016年实现营业收入4.61亿元，同比增长539.23%，营业收入在36家涉水环保上市企业中排第33名，实现净利润0.12亿元，同比降低68.14%。本期经营业绩较上年同期变动幅度较大主要是2016年成功完成对京蓝沐禾节水装备有限公司的并购，京蓝沐禾成为公司全资子公司，合并报表范围发生变化。

图1 36家涉水环保上市企业上市版块统计占比图

津膜科技上市近五年，总资产、营业收入一直保持正增长；净资产收益率逐年下降，从2012年的12.92%下降到2016年的3.63%；资产负债率逐年升高，从2012年的17.72%上升到2016年的41.09%；每股收益逐年下降，从2012年的0.58元下降到2016年的0.17元。上市后的经营业绩波动原因是多方面的，有项目扩展的不确定性，也有受经济形势的影响。

（3）现行股价与上市发行价的比较

上市公司在经营过程中，上市发行价有升有降，本次统计以36家涉水环保上市企业2017年4月28日的收盘价作为现行股价，并与上市发行价作比较。这个比较可以说明股市投资的效果和投资者的决策能力，也间接表明了上市公司经营业绩的好坏。现行股价与上市发行价的差价分段统计见图2。

图2 36家涉水环保上市企业现行股价与上市发行价的差价分段统计占比图

从图2可以看出，大部分上市公司的现行股价高于上市时的发行价，最高每股溢出33元，有8%的企业现行股价高于上市发行价30余元，说明成长势头较好，包括2015年上市的博世科、1996年上市的渤海股份和2017年新上市的博天环境；有31%的上市企业现行股价跌破上市发行价，最高达48元，有11%的企业现行股价低于上市发行价近40余元。

1.1.2 2016年经营情况

一家上市企业的年度经营情况，需要客观、全面地对各财务指标进行综合分析，并分别与历年营业情况和同行业企业进行对比。

（1）资产负债率

资产负债率是期末负债总额除以资产总额的百分比。资产负债率反映了在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也被称为举债经营比率，是评价企业负债水平的综合指标。在国际上，通常认为企业适宜负债率是60%。一般来说，负债占总资产比率超过80%，被认为经营风险过高。如果资产负债率达到100%或超过100%，说明企业已经没有净资产或资不抵债。相反，较低的负债率虽然降低了企业的风险，但也反映出企业对财务杠杆运用的不足。

36家涉水环保上市企业2016年资产负债率分段统计占比见图3，可以看出，资产负债率在10%～50%的企业占多数，占比达到66%。若按资产负债率60%上下浮动10%为界，即资产负债率介于50%～70%，有31%的企业在此范围内，负债水平正常。仅有博天环境的资产负债率达到74%，具有一定的经营风险，但尚可控。有66%的企业资产负债率低于50%，说明多数企业在市场拓展上比较拘谨，对财务杠杆应用不足，经营活力欠佳，可开发的举债潜力较大。

图3 36家涉水环保上市企业2016年资产负债率分段统计占比图

（2）净利润率

净利润率是扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率，是反映公司盈利能力的一项重要指标。水污染治理行业的综合净利润率多年来一直保持在10%～12%，总体来说水平不高。36家涉水环保上市企业2016年的净利润率分段统计见图4，可以看出，净利润率在10%以下（低于正常）、10%～20%（正常）和20%以上（高于正常）的企业分别占38%、31%和31%。说明大多数上市公司盈利状况良好，而盈利表现欠佳、净利润率低的上市公司主要有京蓝科技和国中水务，净利润率均在5%以下。

图4 36家涉水环保上市企业2016年净利润率分段统计占比示意

从统计的36家涉水环保上市企业2016年的净利润率看出，近三成的企业净利润率在20%以上，最高的达到66%；中山公用、中原环保和江南水务2016年净利润率分别位居前三，中山公用以净利润率66%位居第一，属于净利润大大高于行业平均水平。究其原因，不外乎是资源的不合理占有、资金的不平等使用和政府决策行为的不透明，以及缺乏公众参与和第三方监督所致。从发展趋势来看，随着市场经济改革的深化，水污染治理行业亟需加强自律。

（3）净资产收益率

净资产收益率（ROE）是企业税后利润除以净资产得到的百分比率，反映了股东权益的收益水平，体现了自有资本获得净收益的能力，用以衡量企业运用自有资本的经营效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。从投资角度来看，ROE在15%以上的企业，可以说是非常好的投资标的了。36家涉水环保上市企业2016年的净资产收益率分段统计见图5，可以看出，36家涉水环保上市企业2016年净资产收益率在5%以下的企业占14%，如国中水务、京蓝科技和钱江水利；净资产收益率在5%～15%的企业占78%，如开能环保、江南水务和巴安水务；净资产收益率在15%以上的企业仅占8%，如东方园林、博天环境和聚光科技。从整体看，36家涉水环保上市企业的投资回报普遍欠佳。

图5 36家涉水环保上市企业2016年净资产收益率分段统计占比示意

（4）每股收益

每股收益即每股盈利（EPS），指税后利润与股本总数的比率，用来反映企业的经营成果，是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。从图6可看出，36家上市企业2016年每股收益最低的是0.01元/股，最高的是0.9元/股；每股收益在0.2元/股以下的企业占17%；每股收益在0.2～0.5元/股的企业占64%，每股收益在0.5元/股以上的企业占19%，按每股收益排序，排在前三名的企业是聚光科技、中金环境和瀚蓝环境，排在最后三名的企业是国中水务、京蓝科技和首创股份。

图6 36家涉水环保上市企业2016年每股收益分段统计占比示意

1.2 香港联合证券交易所

1.2.1 经营概况

我们筛选出11家在香港联合证券交易所主板上市的涉水环保企业作为研究对象，11家企业总股本377.05亿股，总市值达1619.27亿港元（以每家企业2017年4月28日的收盘价计算）。北控水务集团和粤海投资上市分别长达24年和23年，云南水务和大唐环境分别是2015年和2016年新上市的企业。11家在香港上市的涉水环保企业经营情况见表2。

表2 11家在香港上市的涉水环保企业2016年经营情况

11家在香港上市的涉水环保企业2016年总资产额达1826.22亿港元，同比增长18.66%；营业收入总额达426.54亿港元，同比增长16.76%；净利润总额达101.62亿港元，同比增长20.10%。

北控水务集团、粤海投资和云南水务2016年的总资产分别位居前三，占11家在香港上市涉水环保企业2016年总资产总额的82.65%，同比增长率分别为25.67%、-3.66%和108.89%。新宇环保、强泰环保和中国环保科技2016年的总资产分别位居最后三名，仅占11家在香港上市涉水环保企业2016年总资产总额的0.87%，同比增长率分别为8.32%、6.81%和1.69%。粤海投资和康达环保2016年总资产同比增长率为负，分别为-3.66%和-6.85%。

北控水务集团、粤海投资和大唐环境2016年营业收入分别位居前三，占11家在香港上市涉水环保企业2016年营业收入总额的82.14%，同比增长率分别为28.53%、14.10%和-5.26%。新宇环保、强泰环保和中国环保科技2016年营业收入分别位居最后三名，仅占11家在香港上市涉水环保企业2016年营业收入总额的1.06%，同比增长率分别为13.24%、-31.04%和-44.09%。2016年营业收入同比降低的企业有四家，除了大唐环境、强泰环保和中国环保科技，还有泛亚环保。泛亚环保2016年营业收入同比降低23.79%，其中大唐环境是2016年新上市企业。

粤海投资、北控水务集团和大唐环境2016年净利润分别位居前三，占11家在香港上市涉水环保企业2016年净利润总额的87.04%，同比增长率分别为7.90%、32.70%和44.57%。2016年11家在香港上市涉水环保企业中仅有中国环保科技一家企业亏损，净利润为-0.60亿港元，其他10家企业均盈利。中滔环保、中国环保科技、强泰环保和中国水业集团4家企业2016年净利润同比增长率为负，分别为-14.44%、-19.73%、-71.37%和-220.26%。

1.2.2 2016年经营情况

我们根据11家在香港上市的涉水企业披露的2016年年度报告经营数据，力图通过资产负债率、净利润率、净资产收益率和每股收益等指标分析2016年在香港上市涉水环保企业的发展经营情况。

（1）资产负债率

中滔环保、云南水务、大唐环境、康达环保和北控水务集团2016年的资产负债率均在50%～70%，负债水平正常；中国环保科技2016年的资产负债率高达97.01%，负债风险较高；中国水业集团、泛亚环保、粤海投资、新宇环保和强泰环保5家企业2016年的资产负债率在50%以下。

（2）净利润率

粤海投资、中滔环保、新宇环保和北控水务集团2016年的净利润率均在20%以上；康达环保、中国水业集团、云南水务、大唐环境、强泰环保和泛亚环保6家企业2016年的净利润率在9%～18%；而中国环保科技2016年的净利润率是-173.22%。

（3）净资产收益率

中国环保科技、大唐环境、北控水务集团和中滔环保2016年的净资产收益率均在15%以上，粤海投资、康达环保、云南水务、新宇环保、泛亚环保、中国水务集团和强泰环保7家企业2016年的净资产收益率在2%～14%。

（4）每股收益

粤海投资2016年每股收益在0.5元以上，大唐环境、北控水务集团和云南水务2016年每股收益在0.2～0.5元，康达环保、泛亚环保、中滔环保、新宇环保、中国水业集团和强泰环保6家企业2016年每股收益在0.01～0.2元，中国环保科技2016年每股收益是-0.02元。

1.3 发展分析

我国环保行业的市场化以供水和污水处理为先导，目前水务行业已进入到深入乡镇、深化处理、升级改造的阶段；项目订单将会向大企业集中，这不仅在上市公司和非上市公司之间体现明显，同时在上市公司内部亦有所体现，因而增速分布呈现两极分化加速的趋势。预计在PPP落地加速的大背景下，水务板块增速将继续维持，同时两级分化也更为明显，龙头企业崛起的势头显著。

综合分析，环保上市企业的业绩增长受到多重因素的影响，首当其冲的是国家政策释放的红利。2016年，国家出台了很多与环保有关的政策。这些政策、法规、制度的出台和实施成为环保产业市场发展、技术进步的主要力量。

影响环保上市企业业绩增长的两个关键因素：一是技术开发能力，一家企业有没有研发投入、有多少技术专利，意味着这家企业能否把握行业机会，为未来市场做准备；二是业务开拓能力，一家企业新增的处理量往往能看出这家企业的市场开拓能力。当然，作为一家上市企业，管理团队是否优秀、资本是否青睐，同样会影响经营业绩的增长或下跌。

在企业没有获准入市交易前，由于缺乏金融杠杆的作用，在激烈的市场竞争中，全凭企业实际拥有的技术水平和服务能力公开竞标，其经营所获的净利润率只能局限在市场许可的范围内，不可能创下超高的净利润率水平。这也间接说明，由于上市公司从股市融到资金以后，以投资为进入水务市场的“敲门砖”，与地方政府合作，达成交易，再经股市炒作的作用，才有可能实现丰厚利润。

2 涉水新三板挂牌企业发展情况

新三板的特点一是准入门槛较低，二是可以提升企业的融资能力，三是该系统为企业的股份提供有序的转让平台，有利于提高股份的流动性，完善企业的资本结构，提高企业自身抗风险的能力，促进企业规范发展。但是，新三板也存在因投资者门槛太高而造成市场交易活跃程度较低，市场流动性差的问题。总体来说，新三板的发展前景还是比较可观的，是近年来国家大力鼓励和发展的领域，是未来经济增长新的支撑点。

水污染治理行业内能在新三板挂牌的企业都是创新型、创业型、成长型的中小微企业的代表，可以间接通过涉水新三板挂牌企业的经营状况了解水污染治理行业的发展状况。我们从新三板挂牌企业中筛选出232家涉水环保企业作为研究对象，以期通过分析研究对象2016年的经营状况来了解2016年水污染治理行业的经营状况。

2.1 基本情况

（1）经营概况

截至2017年4月28日，在新三板挂牌的企业有11,113家，总股本数6339.60亿股。我们筛选出主营业务涉水（包括供水、污水处理工程及设备的生产和销售）的新三板挂牌环保企业共计232家作为研究对象，占新三板挂牌企业总数的2.09%；232家涉水新三板挂牌环保企业的总股本数为105.55亿股，占新三板挂牌企业总股本数的1.66%。

232家涉水新三板挂牌环保企业2016年总资产总额达390.78亿元，同比增长16.01%；营业收入总额达218.29亿元，同比增长7.28%；净利润总额达21.37亿元，同比增长-2.54%。表3是统计的232家涉水新三板挂牌环保企业2016年营业收入排名前十的企业经营情况。

从表3可以看出，景津环保、浦华环保和蒙水股份2016年总资产均在14亿元以上，分别位居前三，占232家涉水新三板挂牌环保企业总资产总额的14%，景津环保以总资产25亿元位居第一。有14%的企业总资产在0.3亿元以下，其中环能科技总资产额最小。

景津环保、浦华环保和蒙水股份2016年营业收入均在7亿元以上，分别位居前三，占232家涉水新三板挂牌环保企业2016年营业收入的16%，景津环保以营业收入15亿元位居第一。有6%的企业2016年营业收入在0.1亿元以下，其中明峰环保营业收入最低。

景津环保、威派格和中联环2016年净利润均在8700万元以上，分别位居前三，占232家涉水新三板挂牌环保企业2016年净利润的17%，景津环保以净利润1.6亿元位居首位。232家涉水新三板挂牌环保企业中有16%的企业2016年亏损，净利润为负。其中尚远环保以亏损1722.81万元垫底。

总体而言，占新三板上市企业群体70%的涉水企业，他们的总资产额在0.35亿～2.7亿元之间；营业收入在0.1亿～1.0亿元之间，净利润在90万～3000万元之间。由此可见，新三板挂牌交易的企业群体具有明显的中小企业特征，少部分企业（入选创新层）具有一定的科技创新能力和创新成果，多数企业则不具备科技创新能力；就中小企业而言，在资产、融资、人才、团队、管理、企业文化和市场拓展等都不具有较高水平，这与金融、证券界投资公司对其期望具有较大差距。

表3 232家涉水新三板挂牌环保企业2016年营业收入排名前十的企业经营情况

（2）挂牌时间

2013年以前仅有5家企业在新三板挂牌，其中2006年和2010年各有1家，2012年有3家。2015年和2016年在新三板挂牌的企业比较多，占232家涉水新三板挂牌环保企业数量的78%，这与近年来国家一直鼓励和支持中小企业挂牌新三板的政策有关。

（3）分层管理

自2016年6月27日起，全国股转公司正式对挂牌公司实施分层管理，一个是创新层，一个是基础层，这两个层级之间可以相互转换，一年作为一个周期（每年的4月30日），基础层的企业满足创新层的标准可以转换成创新层，如果创新层不达标，同样得到基础层去。

截至2017年4月28日，新三板挂牌企业中有941家企业属于创新层，占新三板挂牌企业总数的8.47%，10,172家企业属于基础层，占新三板挂牌企业总数的91.53%。232家涉水新三板挂牌环保企业中有18家企业属于创新层，占样本总数的7.76%，占新三板创新层企业总数的1.91%；有214家企业属于基础层，占样本总数的92.24%，占新三板基础层企业总数的2.10%。

（4）转让方式

目前，新三板主要以做市转让和协议转让两种交易方式为主。截至2017年4月28日，新三板挂牌环保企业中有1580家企业选择做市转让，占新三板挂牌企业总数的14.22%，有9533家企业选择协议转让，占新三板挂牌企业总数的85.78%。232家涉水新三板挂牌环保企业中有34家企业选择做市转让，占样本总数的14.66%，占新三板选择做市转让企业总数的2.15%；有198家企业选择协议转让，占样本总数的85.34%，占新三板选择协议转让企业总数的2.08%。

2.2 2016年经营情况

我们根据232家涉水新三板挂牌环保企业披露的2016年年度报告经营数据，力图通过资产负债率、净利润率、净资产收益率和每股收益等指标分析2016年涉水新三板挂牌环保企业的发展经营情况。

（1）资产负债率

232家涉水新三板挂牌环保企业2016年资产负债率分段统计占比见图7，可以看出，资产负债率在1%～50%的企业占多数，占比达到71%。同样，若按资产负债率60%上下浮动10%为界，即资产负债率介于50%～70%，有25%的企业在此范围内，负债水平正常。有4%的企业资产负债率高于70%，其中汇清科技的资产负债率达到79%，风险较高。有71%的企业资产负债率低于50%，说明大多数企业比较谨慎，同时反映出大多数企业对财务杠杆应用不足，可开发的举债潜力较大。这与沪深上市企业2016年资产负债率分布情况大体一致。

232家涉水新三板挂牌环保企业中，2016年资产负债率在50%～70%的企业有海鹰环境、中环科技、华龙巨水、东方水利、九通水务、三联泵业、森泰环保、思普润、丰源环保和杭开科技等59家。

图7 232家涉水新三板挂牌环保企业2016年资产负债率分段统计占比示意

（2）净利润率

232家涉水新三板挂牌环保企业2016年净利润率分段统计占比见图8，可以看出，有16%的企业2016年亏损，净利润率在0%～10%的企业占44%，净利润率在10%～20%的企业占26%，净利润率在20%以上的企业占14%。

图8 232家涉水新三板挂牌环保企业2016年净利润率分段统计占比示意

与沪深上市企业相比，新三板挂牌企业2016年净利润率略逊于上市企业，首先上市企业2016年均盈利，即净利润率均大于零。其次，上市企业净利润率在20%以上的企业占31%，新三板挂牌企业净利润率在20%以上的企业仅占14%。

232家涉水新三板挂牌环保企业中，2016年净利润率在25%以上的企业有南资环保、常康环保、中联环、易二零、中晟环境、同华科技、安凯特和泽衡环保等16家。南资环保、常康环保、中联环和易二零的2016年净利润率均在37%以上，南资环保以净利润率54%位居首位。

与上市企业一样，部分新三板挂牌企业也存在2016年净利润率高于行业正常水平，出现暴利经营现象。在公益性环保基础设施建设与运行服务中，出现企业暴利经营的直接后果是增加地方政府财政负担，终极结果是损害作为纳税人和付费人的经济利益，同时也扰乱了行业市场秩序。

（3）净资产收益率

从图9可以看出，232家涉水新三板挂牌环保企业2016年净资产收益率为负的企业占16%，净资产收益率在0%～5%和5%～15%的企业各分别占16%和35%，净资产收益率大于15%的企业占33%。据统计，有144家企业的净资产收益率同比降低。

图9 232家涉水新三板挂牌环保企业2016年净资产收益率分段统计占比示意

与沪深上市企业相比，232家新三板挂牌企业在净资产收益率方面优于上市企业，体现出新三板挂牌企业的成长活力。2016年新三板挂牌企业的净资产收益率大于15%的企业占33%，而上市企业2016年净资产收益率大于15%的企业仅有8%。同时，新三板挂牌企业有16%的企业2016年净资产收益率小于零，而上市企业2016年净资产收益率均大于零。

232家涉水新三板挂牌环保企业中，2016年净资产收益率在15%以上的企业有水生态、祈禧股份、南资环保、博诚环境、天鸿设计、复洁环保、江河海、蓝科环保、常康环保和嘉戎技术等77家企业，其中水生态2016年的净资产收益率最高，达到266%。

（4）每股收益

232家涉水新三板挂牌环保企业2016年每股收益分段统计见图10。从图10可以看出，232家涉水新三板挂牌环保企业2016年每股收益为负的企业占16%，每股收益在0～0.5元的企业占71%，每股收益在0.5～2.2元的企业占13%。据统计，有132家企业2016年每股收益同比降低，3家企业2016年每股收益与2015年持平。

与沪深上市企业相比，232家新三板挂牌环保企业在每股收益方面不如上市企业，体现在上市企业每股收益在0.5元以上的企业占19%，新三板挂牌企业每股收益在0.5元以上的企业仅占13%；上市企业每股收益在0.2～0.5元以上的企业占64%，新三板挂牌企业每股收益在0.2～0.5元以上的企业仅占28%；新三板挂牌企业每股收益在0.2元以下的企业占多数，且每股收益小于0元的企业占16%，而上市企业的每股收益均在0元以上。

图10 232家涉水新三板挂牌环保企业2016年每股收益分段统计占比示意

232家涉水新三板挂牌环保企业中，2016年每股收益在0.5元以上的企业有祈禧股份、南资环保、常康环保、安凯特、博诚环保、光跃科技、益诺欧、中科水生、蓝科环保和中联环等29家。

2.3 发展分析

新三板市场属于新成长起来的市场，在自身制度建设、机制运行等方面也面临着诸多亟待解决的问题，以“投资者供给失衡”为例，新三板对投资者的高门槛，使投资者及其资金的供给无法跟上新三板挂牌企业规模扩张的速度，尤其是2015年年底和2016年年初，造成了整个市场供给与需求的错配，从而使得新三板的交易不活跃，流动性不好。

新三板存在交易不活跃、流动性差的原因主要有三方面：一是市场化问题，新三板相关政策制度推出慢，监管机构针对新三板的策略是步步为营，稳扎稳打；二是部分挂牌企业对企业自身价值的过高预估，使得难以达成交易；三是新三板对投资者的准入门槛较高，令大部分中小投资者望而生畏，大大减少了参与新三板市场的投资人数量。另外，投资者持观望态度，不肯轻易出手，投机心理较强。

从整体上看，新三板市场道路曲折前景光明。国务院日前批转的《关于2017年深化经济体制改革重点工作的意见》对多层次资本市场提出具体改革任务和要求，其中包括积极发展创业板、新三板。新三板改革是多层次资本市场建设的一项重要任务，改革的重点是完善市场分层，通过分层管理，把发行、交易、投资者准入和监管等多方面的改革贯穿起来，为众多的挂牌企业提供差异化的制度供给，把市场的积极效应进一步释放出来，重点支持那些创新能力强、诚实守信、运作规范、前景广阔的中小微企业加快发展。

Development Report on Paddling and Listed Enterprises and New OTC Market Shingle Enterprises in China

(Water Pollution Treatment Committee of CAEPI, Beijing 100037, China)

The paper summarizes the development situation of paddling and listed enterprises and New OTC Market shingle enterprises in China up to the end of 2016, analyzes the basic situations of paddling and listed enterprises in two cities of Shanghai and Shenzhen, and the United Stock Exchange of Hong Kong as well as the development situation of New OTC Market shingle enterprises.

water pollution treatment; New OTC Market; two cities of Shanghai and Shenzhen; United Stock Exchange of Hong Kong

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1006-5377（2017）08-0020-09