半年报净利润增幅80%股价却跌逾8% 三七互娱押注泛娱乐缘何遭遇机构抛弃

邓睿

页游已过高速成长期，页游转型手游又存在不确定性，这是摆在页游老大三七互娱面前的难题。如今和众多同行一样，三七互娱也走上了并购做大之路，这对公司有什么影响尚未可知

在即将发布半年报的一周前，三七互娱（002555.SZ）股价意外遭遇“大跌”。

8月24日，三七互娱报收20.99元，下跌8.22%，成交3127万股。因涨跌幅度较大，三七互娱该日登上龙虎榜。

此前，三七互娱曾在一季度报告中发布业绩预告称，上半年净利润约为5亿元，增幅为81.07%。亮丽的业绩为何反而出现大跌？

《投资者报》记者发现，页游老大三七互娱在向手游转型过程中也遭遇了一定挫折，特别是影游联动的手游项目，市场反响并不好。

针对上述问题，《投资者报》记者根据公开电话联系了三七互娱证券事务部，对于登上龙虎榜的原因，该部门工作人员们称“也无法核查原因，和广大投资者一样存在信息不对称，其他不便多言。”

股价大跌的玄机

8月24日，三七互娱买入总计9830万元，占总成交比例14.72%，卖出总计14986万元，占总成交比例22.44%，资金净流出5155万元。

其中，海通证券股份有限公司江阴朝阳路证券营业部买入2302万元，国元证券股份有限公司南陵青铜路证券营业部买入1368万元。

卖出的主要为国金证券相关营业部。国金证券股份有限公司沈阳北陵大街证券营业部 卖出4284万元，国金证券股份有限公司南京江东中路证券营业部卖出3363万元。

另外，三七互娱当日主力净流出1.53亿元，占比22.91%，近5日大单流出2.23亿元。

稳坐页游头把交椅的三七互娱，在页游向手游业务的转型过程中，或许是遇到了些波折。

这也可以解释为何公司上半年净利润预计在5亿元左右，但二级市场反而并不看好。

据媒体报道称，上半年，47家A股网络游戏相关上市公司中，已有39家披露了中报。净利润预计增长1倍以上的企业有6家，占比为14.63%，天神娱乐、游族网络等上半年净利润预计都在3亿元以上，领跑A股游戏市场板块。

市场人士分析认为，三七互娱股价下跌的原因可能还因为业务模式跟游族网络高度相似。加上页游已经是明日黄花，“页转手”存在不确定性，至少跟“端转手”确定性不在一个级别，另外扣除非经常性损益和并购收益，三七互娱事实上不如完美世界。

值得注意的是，根据已经披露的半年报数据，无论是游族网络还是完美世界，虽然净利润上涨，但毛利率都在下滑。

三七互娱作为页游龙头，2016年全年净利润翻倍，今年一季度净利润增长同样较快，不过，一季度的报告中，手游、页游、端游的营收及净利润并未披露。

自8月16日至24日，三七互娱股价已经从23.98元/股下调至20.99元/股，下降幅度为12%。

作为游戏公司里基本面向好的一家公司，三七互娱曾经得到多个机构的追捧。

2016年年底，三七互娱获得90家机构持股，持股数量为5326万股，金额达8.74亿元，持仓比例为8.55%。

而到了今年一季度，三七互娱机构持仓比例大幅下滑，原本的90家只剩下28家。累计持股数量仅为4575万股，持仓比例下滑至7.35%，较上期减少751万股。

泛娱乐尝试落败

作为游戏第二阵营的龙头，三七互娱与盛大游戏、完美时空、巨人网络一样，基本都是靠游戏起家。而三七互娱是最年轻、成长速度最快的游戏公司。

成立6年来，三七互娱市值超过500亿元。在主营业务体量上，已是仅次于腾讯、网易两巨头的第三大游戏公司。

相比网易、腾讯、完美世界等公司，没有流量资源，也没有盛大、完美的先发优势，但三七互娱从游戏业出发，后起之秀也走在了前列。

三七互娱作为页游研发商第一、页游运营平台第二（仅次于腾讯），近年来也开始向手游转型。

2016年，三七手游平台累计发行手游超过700款，有望从二线手游厂商脱颖而出，成为国内手游行业第三极。

但三七互娱向手游转型并非一朝一夕就能成功。

近几年，三七互娱经过努力拿到了一些热门IP，比如影视剧《花千骨》《琅琊榜》《武神赵子龙》《西游记之孙悟空三打白骨精》《择天记》等，先后都被三七互娱收到了旗下。

而这些大IP中被三七互娱制作成手游的，没有一个成功案例。

今年推出的手游项目中，有几个便是跟影视剧合作的影游联动模式，其中《择天记》和《楚乔传》手游基本算失败之作。另一个影游联动项目《西游伏妖篇》声音亦不大。

火热了一夏的电视剧《楚乔传》虽然收视率在暑期档领先。然而，同名手游《楚乔传》却未设置任何悬念。截止到7月31号，其在iOS游戏畅销榜排名已经跌至195名。

而《择天记》在电视剧收视率并不如意的情况下，手游拖了几个月之后才上线，且上线后几乎没有激起多少水花。

在影游联动尝试并不算成功的三七互娱，事实上也面临着行业变化的严酷事实。

根据中国音数协游戏工委、伽马数据和IDC近期联合发布的《2017年1～6月中国游戏产业报告》显示，2017年上半年，中国游戏市场实际销售收入达到997.8亿元，整体同比增长26.7%。

报告还显示，在细分市场方面，手游保持在高位增长区间，实际销售收入达到561亿元，网页游戏市场实际销售收入占比达8.5%，占比进一步缩减，收入达到85亿元。

因此，雖为页游老大，但三七互娱也难以抵抗页游市场整体下滑的大势所趋。

另一方面，三七互娱也走上了并购做大之路。去年年底，三七互娱收购了两家游戏公司，一季度商誉增至15.9亿元。这也埋下了未来商誉是否会减值的不确定性风险。

7月14日，公司又以17.27元/股价格发行4544万股购买68.43%墨鹍科技股权和49%智铭网络股权。同时，以25.52元/股价格向国调招商基金和伊敦传媒基金发行1786万股。

值得注意的是，伊敦传媒基金是人民日报旗下产业基金，主要投向大文娱产业。