头部游戏

产业巨头串联明星资本，布局创新赛道，收割头部项目。在新财富最模式的获奖名单背后，处于头部位置的资本与巨头联手投资的逻辑越来越明晰。消费升级、认知迭代、人工智能作为未来引导社会及商业升级的主要领域，已经成为科技龙头与创投机构重金布局的投资赛道，优质资源日益向具成长性和盈利性的头部项目聚集。 张伟靖/文

从颠覆到连接，若论技术引领的商业模式创新对传统格局的挑战力量，作为胜利者的科技巨头们恐怕更为清楚。正如马云所说，每一天都“如履薄冰”，马化腾也称“生死关头其实就是一两个月”，担忧“越来越看不懂年轻人的喜好”。

何以解忧？唯有买买买。并非有钱任性，而是对未来变革的恐惧，更是出于扩展自己领地的野心。通过发掘创业新星，不仅能分享成长盛宴，更可以收编自己潜在的“掘墓人”。

除互联网巨头外，不缺钱的传统产业巨头也没有坐以待毙，同样采用合作或投资的方式布局未来赛道，通用汽车、宝马、福特等传统车企纷纷探索无人驾驶，新东方、好未来对创新教育的投资更是不遗余力……

随着未来赛道越来越集中，这不再是一场你死我活的竞争，而成为“你中有我，我中有你”的共同占位，有能量的资本以越来越快的速度汇聚在一起。我们看到，在新财富最模式的获奖名单背后，明星资本与产业资源結合的逻辑越来越明晰。

科技巨头布局基础设施并收割细分红利

新财富白金分析师赵晓光判断，未来几年不会出现新的巨头，而谷歌、亚马逊、Facebook、苹果、微软这五大科技巨头都在做同样事情——人工智能与硬件，以此可确定未来的科技发展方向。

而成功投资阿里巴巴的孙正义募集了1000亿美元的“软银愿景基金”（softbank vision fund），重点投资AI和物联网领域，这一基金规模超过全球所有风险投资的总和650亿美元。发展至今，人工智能技术的商业落地渐成现实，在资本的催化下，已确认将引领下一颠覆性的商业重组。

尽管人工智能技术实力方面，美国仍保持领先地位，但人工智能技术的应用落地，却以不可思议的速度在中国铺开。一方面在于中国的法律法规，对大数据归属权等问题，尚没有严格的规范；另外一方面，庞大的数据量是人工智能应用落地的关键，而这正是中国市场最大的优势。

与移动互联技术类似，人工智能也属于基础设施型技术，而非独立的商业赛道，只有与各传统商业场景相结合，才能形成全新的商业模式，进而改变人类的生活方式和组织结构。凭借自身掌握的海量用户数据，平台型的互联网巨头们将继续充当人工智能时代基础设施的铺路人。

BAT中因商业模式落伍被A、T两家甩出一个身位的百度，对人工智能的投入最为积极，是目前唯一一家将人工智能上升至公司战略的中国科技公司。2016 年百度在人工智能研发上的投入已高达101.51 亿元，占总营收的14.39%。

在业务上，百度几乎所有平台产品都已通过人工智能技术应用进一步优化升级，百度大脑为全线产品提供支持、优化体验，包括相关度和点击率更高的搜索结果、更快的外卖递送、更自然的语音合成技术等，积极打造人工智能驱动的商业新时代。与此同时，凭借公司拥有的高精度地图、计算机视觉感知与识别等技术，百度还积极布局无人车领域。

阿里则启动一项代号为“NASA”的计划，将面向机器学习、芯片、IoT、操作系统、生物识别这些核心技术，组建崭新的团队，并建立新的机制和方法，成立新技术研发体系，储备面向未来20年的核心科技。腾讯的人工智能研究更偏向于实用性与可商业化，主要基于专注机器学习、自然语言处理、语音识别和计算机视觉四个垂直领域，服务于内容、社交、游戏三个核心应用场景。

与全球五大巨头同时布局人工智能和硬件的趋势相同，2017年上半年中国三大互联网巨头虽在投资并购上各有侧重（图1），但都同时投资了智能硬件和交通领域。以汽车交通行业为例，腾讯投资了特斯拉、摩拜等，阿里和百度都投资了AR汽车导航公司WayRay。

除BAT成为创投资本的重要力量之外，新型国家队产业基金与并购基金频繁设立，中国市场的创投资本越来越多元化，2016年股权投资市场基金募集规模突破1.37万亿元。互联网巨头、大型金控或实业集团以及有实力的上市公司等均成为重要的战略投资者角色，这些投资者既拥有强大的产业背景，又具备一定的资本运作能力，频繁与传统的强势PE机构一并出现在优秀创新企业的投资方一列。

各路资金重金布局其认为具成长性和盈利性的企业，优质资源向头部项目聚集的趋势凸显，代表着中国最具潜力商业模式的发展方向。入选本届新财富最具潜力商业模式的企业，要么已获得多轮明星资本的投资，要么是大型金控或实业集团在新兴商业模式的布局，10家企业中4家获取腾讯投资，4家曾获取红杉资本的投资。

传统PE/VC布局应用场景

传统PE、VC机构一方面与产业巨头携手共进，同时仍在捕捉细分行业的投资机会。因消费升级、认知迭代、人工智能作为未来引导社会及商业升级的主要因素，几条投资赛道已经明晰，各创投机构更多的比拼是对细分领域创业团队的判断，以及投后管理能力。

经纬中国将投资分成交易平台，互联网金融，文娱，医疗，企业服务，包括新技术比如AR、VR、消费升级等领域；真格基金的徐小平判断，2017年中国创意、中国模式将开启全球市场的征程，中国崭新的商业领域能够走向全世界，这其中酝酿着投资机会；青松基金看好VR、AI等新技术在教育、娱乐领域的运用；洪泰则表示将在消费升级、人工智能与大数据、金融科技以及文化娱乐四个方面发力。

整体而言，创投基金青睐的领域相对集中（附表）。在大方向上与产业巨头同步，在细分上更多集中于消费升级背景下，新兴技术应用带来的商业模式升级。

经过一轮沉淀之后，2014、2015上半年一二级市场联动的资金热潮引发的投资泡沫纷纷破裂，但各领域成长起来的白马却脱颖而出，2016年新兴产业在二级市场的走势非常冷淡，而对巨头来说，正是收割之年。对传统的创投资本来讲，早期投资的项目能成长起来，被巨头相中，估值就能获得迅速提升。

入选第8届新财富最具潜力商业模式的境外电商小红书，曾获得真格基金的天使论和A轮投资，金沙江创投参与了其A轮与B轮融资，纪源资本GGV也曾参与小红书数千万美元的B轮融资。2016年3月，小红书又获腾讯领投的1亿美元融资，估值达到10亿美元。

同列第8届最具潜力商业模式的猿题库，曾获得IDG资本、经纬中国的A轮和B轮投资投资。获奖后的2016年5月，猿题库更名为猿辅导，获得腾讯4000万美元的融资，2017年5月，猿辅导又完成新一轮1. 2 亿美元的融资，华平投资集团领投，腾讯公司跟投，成首个跻身独角兽行列的K12在线教育公司。

零售文娱再升级，教育医疗待突破

1999年，互联网技术正在民眾启蒙中，场景应用尚未开启，由10多家媒体、梦想中文网联合主办的“72小时网络生存测试”中，挑战者需要通过网落购买日常用品，坚持72小时。当时曾有媒体评论“利用这当今世界最先进、最便利的信息网络，四处寻找牙刷牙膏、肥皂草纸、面包饮料……其实，这在任何超市里都可以采购齐全，又何必舍近求远、上互联网去瞎折腾呢？”如今看来，这评论自然偏颇，电商已经全面渗透到人们的日常生活，成为新经济的重要组成部分。但这一评论中有一段没有说错，“实现网上资源共享，进行网上教育、网上医疗”是新技术更为重要的使命。

回头来看，移动互联的前半场，升级最为彻底的是人们购物与娱乐的方式，从支付、广告、渠道到内容，技术已经全线控制了整个消费链条的下半段，从而演绎出很多全新的商业模式。而今，我们站在了移动互联的下半场，迎接人工智能时代的到来，零售与文娱又一次领先开启升级。

马云率先提出新零售，称从2017年起，阿里巴巴将不再提电子商务，纯电商时代会很快结束，必须打造新零售，让线上、线下与物流结合，将物流公司从“比谁做得更快”向“消灭库存，让企业库存降到零”转变。

2017年3月阿里巴巴研究院发布的新零售白皮书中提出，“新零售是以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售业态”，这一方面意味着线上线下的完全打通，另一方面表征移动互联技术开始主导上游生产环节，未来的制造业将从B2C彻底走向C2B，即按需定制，实现智能化、个性化、定制化。

文娱行业与零售业同步，内容生产与消费的变化直接推动了商业模式的再次革新升级，主要体现在三方面，内容商业化全方位渗透、跨平台联动放大用户价值、视频成为连接人与商品服务的新入口（图2）。“广告即内容”的全新时代正在来临，这不仅将引领新一轮的营销革命，更将引领新一轮内容革命。

同时，医疗与教育也已经在互联网、大数据与人工智能技术的应用下开始突破性变革。在线教育企业VIPKID通过互联网技术实现了地域的突破，中国小学生可以在家上“美国小学”。除此之外，VIPKID还实现了实时跟踪每位学生的学习情况，根据每个学生的学习进度和个人特点来制定教学大纲，学生数据可以上传云端供分析等技术创新，让英语学习变得更加简单、高效、有趣。

在医疗领域，因互联网带来的网上挂号、远程问诊、健康管理等模式创新，没有从根本上提升医疗供给端的服务能力，无法解决医疗资源不足的主要矛盾。但随着人工智能技术的发展，情况即将出现逆转。人工智能技术对医疗领域的改造将是颠覆性的，在人工智能辅助治疗、医疗影像诊断等方面已经获得试验验证，人工智能的诊断率比人类医生更为稳定，未来实际应用可期。科大讯飞、商汤科技等人工智能公司均在积极介入医疗应用，随着技术的进一步沉淀，商业收益可期。