应该买贵州茅台的股票吗？

崔鹏

某个投资品，它本身是没有意义的，但它的投资者有时候会赋予它意义—法国人保罗·萨特似乎说过类似的话，投资可能真的是一种具有“存在主义”含义的行为。比如我对某个推土机公司的股票就很有“感情”，这是因为这家公司名字的前两个字合到一起和我的姓发音一样，我一直舍不得把它卖 掉。

今年激起很多投资者情绪的一只股票是一家生产和销售白酒的上市公司—贵州茅台。很多专业人士对于这家中国股市上单只股票价格最高的公司展开了一场论战。买不买贵州茅台的股票似乎成了一个“立场”问题。这些专业人士中有的为此还声称要起诉对方—其实他们这么投入是可以理解的，辩论是不是占上风关系到他们的“江湖地 位”。

不过普通投资者跟那些专业人士不一样，你完全没必要跟着那些人贴标签。投资或者不投资某只股票只是一个资产配置问题，贵州茅台的股票也一样。人们完全没必要陷入某种框架里，这些糟糕的框架总是让投资者产生误解。

贵州茅台的股票价格是不是太贵了？

如果投资者认为股票的价格变化完全是无资产依托的随机概率事件，那么贵州茅台的股价的确太贵了。就像我们以前说过的，这种随机概率事件都会出现均值回归现象，上涨频率和下跌频率总体来说应该差不多。但很明显，公司股票价格不是随机事件，所以你在考虑一家公司股票价格是否昂贵的时候，更应该注意的是它可能给你带来的现金流，而不是只看它的绝对价格。从这个角度讲，贵州茅台这只股票的价格并不算高（和A股中其他股票相比），它的现金流和价格其实处于中游水平。

不管普通投资者还是媒体，往往会把很大精力放到每股股价上。其实每股股价和每10股股价的意思是一样的，只不过贵州茅台这家公司不像很多其他上市公司那样，把自己公司的资产在二级市场上拆得更细。如果把贵州茅台现在的每一股拆成原来的1/100，那样股价就成了5元钱，而公司的资产和经营并没有变化，大家还会认为它贵吗？

贵州茅台的市值接近贵州省GDP的一半，这是泡沫吗？

很多人有这个怀疑。但真实情况是，这个问题问得有问题。贵州茅台的市值代表的是公司资产，是存量概念；而贵州省每年的GDP是增量概念。这两个数值不能放到一起比较。如果拿贵州省的域内资产和这家上市公司作比较则是合适的。

退一步说，即使这种比较是恰当的，贵州茅台的市值和它所在省份GDP的比值也不惊人。阿里巴巴的市值已经达到浙江省GDP的60%了。

那么，价值投资者应该大量买进贵州茅台吗？

看了前面说的，你可能以为我会推荐大量买进贵州茅台这家公司的股票。其实并不是。

就像我们在开头说的，任何一家公司本身并不具备标志性意义。它的意义是我们赋予的。贵州茅台也是这样。

一些投资者在看到贵州茅台这家公司的股價从100元涨到500元以后，就认为价格还会惯性上涨，这种看法是有问题的。

一家高端白酒公司在相对饱和的区域市场上，销售额和利润想要获得高增长，很大程度上依赖于人们偏好的转变。实际上，这种转变的难度非常大。贵州茅台可以拥有很不错的现金流，但大概很难成为一家营业额和利润继续高速增长的公司了。

所以如果你发现贵州茅台这类公司的市盈率已经相当高的时候，你以时间来衡量它的投资收益率并不会那么出色。而你要做的是寻找性价比很高的投资品。