整治违规停牌

王鹏

证监会把完善上市公司停复牌制度纳入市场基础性建设的重要范畴，停牌“灰犀牛”将被关入笼中。

8月15日，深交所对欢瑞世纪发出《监管函》。

因公司控股股东质押股份触及平仓线，可能涉及公司控制权变更事项，公司向深交所申请公司股票于2017年7月18日开市起停牌。停牌满10个交易日后，公司又以签订重大合同为由，向交易所申请继续停牌5个交易日。8月8日，公司股票复牌，公告显示停牌期间公司未签订任何重大合同。

深交所认为，公司的上述行为违反了深交所《股票上市规则》第1.4条、《主板信息披露业务备忘录第9号——上市公司停复牌业务》第二条、第三条的规定。

欢瑞世纪近期因股价连跌陷入平仓危机。7月17日，因股东浙江欢瑞、陈援及钟君艳质押给中信证券的1.15亿股，占公司总股份11.69%的股票触及平仓线，平仓线为9.42元/股，欢瑞世纪股票自7月18日开市停牌。

8月1日，公司宣布继续停牌，理由是：公司获悉，全资子公司欢瑞影视正在筹划与国内知名視频网站签署影视剧供销合同的重大事项，所涉金额占公司最近一期经审计主营业务收入50%以上。至于平仓危机解决进展情况，公司称，控股股东通过补充质押的方式降低了平仓线，并就包括但不限于筹措资金提前还款等金融机构认可的方式与金融机构达成了初步共识。

但当公司8月8日宣布复牌时，上述重要合同却化为泡影。

公司解释，在停牌期间，欢瑞影视向国内知名视频网站就《天乩之白蛇传说》、《天下长安》等影视剧的售卖发起了合约谈判，并进行了意向性谈判和条款商议。截至目前，交易双方还在就剧集、单片点播分成方式等合同要素进行磋商，欢瑞影视还没有与谈判对象签署任何协议，该等合同仍在商议中，存在重大不确定性。公司将继续推进该等合同签署事项。

根据深交所《主板信息披露业务备忘录第9号——上市公司停复牌业务》规定，上市公司在筹划相关事项（包括但不限于重大资产重组、非公开发行股票、购买或出售资产、对外投资和签订重大合同等）过程中，公司应当采取有效措施防止停牌时间过长，不得滥用停牌损害投资者的交易权和知情权。

截至8月10日，欢瑞联合、天津欢瑞等一致行动人合计持有欢瑞世纪股份约2.84亿股，占公司总股本的28.92%；目前合计质押股数达约2.79亿股，占持股数量的98.53%。公司称，相关股东正不断通过补充现金质押方式，来维护控制权稳定。

欢瑞世纪只是近期停牌制度完善的一个缩影。

2015年股灾以来，中国在完善停复牌制度建设方面取得了重要进展，尤其是2016年5月份沪深交易所分别发布了《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》、《上市公司停复牌业务备忘录》，上市公司的停复牌得到了进一步的规范，停牌公司的数量占比出现了一定幅度的下降。但是长期停牌、任性停牌的现象依然存在。统计显示，2017年上半年，停牌公司增三成，107只个股停牌超过3个月。

“任性停牌”正危害着中国资本市场。

首先，长期停牌降低了市场的交易功能。这一点在2015年股灾期间表现得尤为明显。其次，削弱了市场的价格发现作用。长期停牌导致需要流动性的投资者由于停牌股票无法交易不得不被迫卖出可以交易的股票，这会造成那些没有停牌的公司股价出现由非基本面原因导致的不必要的波动；长期停牌导致停牌股票合理的市场价格缺失，并可能拖累特定板块的市场情绪。再次，长期停牌现象也严重拖累了中国资本市场国际化进程。

对于停牌“灰犀牛”，7月28日，证监会在回应部分上市公司停牌时间过长等问题时，表态将不断完善停复牌制度；接着，7月31日，明晟公司（MSCI）对中国企业停牌时间过长问题提出警告。

机构预计，未来监管部门仍将主要从收紧停牌时间限制的角度来治理长期停牌问题，具体措施可能包括收紧停牌条件、缩短停牌时间、明确停牌时间表、设立惩罚制度等。