中国足球的“去杠杆”之路

印朋

以后，广州富力队去客场打比赛，首选的酒店可能是富力旗下的自家酒店了——万达酒店。7月19日，万达集团出售旗下文旅城和酒店的新闻成为各家媒体财经板块的头条，其中富力低价购入77家万达酒店的动作，更是令人颇为意外。然而，这则地产界的大动作，并无法掩盖其金融压力的现实。经历五六年的金元高光之后，中国足球的“去杠杆”之路才刚刚开始。

对金元足球的进一步理解

在足球世界里，我们总是能够看到水平相当的球员被放在一起踢球。皇家马德里队绝不会从二级联赛买来一名“熟练工”当作中场核心，而一家乡村球队也绝不会任性签下一名超级球星。在足球论文中，这种现象被称为“齐达内聚集定理”。

具体到中国足球来说，近年来最能体现“齐达内聚集定理”的是广州恒大队。从当年还在中甲联赛时，恒大队就开始了他们的国脚集邮工作，收购了国足队长郑智和国足前锋郜林。升入中超联赛之后，恒大队的阵容，更是基本等同于国足首发名单。

很多人看到的是恒大俱乐部的土豪，但是从竞技角度来说，反而更接近科学。这一点连皇马主席弗洛伦蒂诺都做不到，因为他买不起，而恒大主席许家印，却可以抓住2010年左右中国足球触底而低价收入好球员。

著名足球记者西蒙·库珀和经济学家斯特凡·希曼斯基在其合著的《为什么英格兰总是输》一书中，记载了他们的发现：对于足球俱乐部来说，金钱与成功血肉相连。在英格兰的联赛里，92%的排名可以通过支出的差异来解释。也许并非每个赛季中花钱最多的俱乐部就肯定能够拿到冠军，但是从长期来看，这样的联系无可置疑。很多时候，在联赛积分榜垫底的，都是那些财务上捉襟见肘的球队。

当中国足球被贴上“金元”标签时，已经带有偏见和贬义，但是从足球世界大势来看，足球竞技成绩与资本投入的确是正相关的关系。很多人都在设想，如果国内的那些资本大鳄可以长期投资中国足球，那么在可以预期的未来某个时候，中国足球的竞技水平一定可以比肩世界顶尖水平。

然而，假如投资中国足球的资本力量无法持续呢？

地产足球还能撑多久

中国足球的“金元”，多半来自房地产。在2017赛季中超联赛里，包括广州恒大、河北华夏幸福、广州富力、长春亚泰、贵州恒丰、上海绿地申花、河南建业等在内的球队，主要投资方都具有强烈的地产商背景，或为央企，或为民企。

7月19日，万达、融创、富力上演的“三国杀”震撼了资本圈和地产圈。外界惊诧于孙宏斌的手笔和李思廉的入局，更惋惜于王健林的甩卖——融创以438.44亿元收购万达13个文旅城项目91%的股权，富力以199.06亿元收购万达旗下77家酒店。

这场始于商业地产领域的新动作，很有可能成为未来一段时间整个地产界的新常态。负债率——这是伴随着“去杠杆”政策推行之后，众多企业努力降低的经济指标。据统计，中国房地产企业平均负债率约80%左右，而万达的负债率在2017年年初仅为70.61%，相比而言其实并不高。

然而，多米诺骨牌一旦倒下，后续效应很难阻止。去库存、去杠杆、降低负债率、回笼现金，将成为中国地产界的标准动作。那些负债率远高于万达的房企，清偿债务的压力和时间，远不能和王健林的万达相比。

现金流，依然是企业最宝贵的资源之一。未来，还有多少企业愿意把现金流往足球？

足协新政其实有预兆

近年来，多家国内企业和财团出现在有关收购、入股国外足球俱乐部的体育新闻中，其中不乏大连万达、苏宁集团、复星国际、华人文化产业投资基金这些在国内响当当的资本大鳄——

2014年，合力万盛国际体育发展公司以800万欧元的价格购买了荷兰海牙俱乐部100%股权；

2015年，万达斥资5200万美元收购了西班牙马德里竞技20%的股份，并收购了瑞士体育赛事版权机构盈方体育传媒集团；

同年，华人文化产业投资基金以4亿美元收购了英超曼城俱乐部的母公司城市足球集团13%的股份，还收购了中超联赛的转播权；

2016年，中欧体育尝试以5.2亿欧元的价格收购意大利AC米兰俱乐部99.93%的股权，不过最终完成这笔交易的主体叫罗森内里；同年，苏宁以2.7亿欧元的价格购买了国际米兰70%的股权。

此外，两位在中国国内也鲜为人知的企业主，分别收购了阿斯顿维拉和西布罗姆维奇，其中后者是新晋国脚张玉宁的新东家，签下这名20岁球员之后，转而租借给了德甲球队不莱梅。

令国内球迷印象深刻的足球投资，更多来自天价外援的接踵而至。J马、特谢拉、拉米雷斯、奥斯卡、胡克、特维斯……这些以前只能在电视上看到的欧洲球星，如今都被重金买到中超效力。与此同时，国家的巨额外汇，也在一点点被蚕食。

2017年2月23日，中国足协下发《关于规范管理职业俱乐部的通知》，其中颇为引人注目的两项新规是“调整外籍球员上场规则”和“增加U23国内运动员上场规则”。从本赛季起，中超联赛上场的外籍运动员（含亚外）调整为累计3次。

3个月后，5月24日，中国足协对新政作出重要补充：在《关于限制高价引援的通知》中规定，“自2017年夏季注册转会期起，对处于亏损状态的俱乐部征收引援调节费用。对于有关俱乐部通过转会引入球员的资金支出，将收取与引援支出等额的费用，该项费用全额纳入中国足球发展基金会，用于青少年球员的培养、社会足球普及和足球公益活动。”

“非理性对外投资”

根据Wind统计，2015年和2016年，内地企业海外收购的足球队数量已达12支。仅这两年，中国企业收购海外球队耗费的资金已经超过150亿元人民币。

今年6月，媒体报道银监会要求各家银行排查包括万达、海航、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信。据悉，“排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。”与这一表态同期，万达、复星等几家企业突遭股债双杀，万达电影股价一度暴跌9.87%。

根据商务部的数据，今年上半年，中国房地产业对外投资同比下降超过82%，只占同期中国对外投资总额的2%，文化、体育和娱乐业等海外投资也大幅下降了82.5%，只占同期对外投资总额的1%。2017年上半年，中国对外非金融类直接投资累计达到481.9亿美元，同比下降45.8%。

7月18日上午，国家发改委就宏观经济运行情况举行新闻发布会。国家发改委政研室主任、新闻发言人严鹏程指出：“有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎决策。”

由此，国家层面对国内企业投资国外体育俱乐部定了性，即“非理性對外投资”。早在1899年，经济学家凡勃伦就在其著作《有闲阶级论》中首次提出了“炫耀性消费”的概念，而养一支职业球队，无疑是顶级富豪的游戏。

中国商人都具有天生的政治敏锐性，相信他们会作出正确的决断，不会为了炫耀和游戏而丢了老本。如果能把有限可用的现金流用在中国足球身上，那也未尝不是一件好事。