“走出去”的QDII基金

文│本刊记者 李 雪

“走出去”的QDII基金

文│本刊记者 李 雪

近两年来，在A股震荡格局的反衬下，投资海外市场的QDII基金时有亮点，配置价值凸显。

今年以来，港股和美股市场延续强劲走势，在超预期业绩助推下，腾讯、阿里巴巴、网易、京东等互联网巨头涨幅可观，布局海外互联网中概股的多只QDII基金业绩抢眼。

QDII基金是指具有境外资本市场投资资格的国内基金公司发行、投资海外资本市场的基金，在我国资本项目尚未完全开放的情况下，普通投资者可以借助此类产品进行海外资产配置。

在4000多只公募基金产品中，QDII产品数量并不算多，其投资种类却覆盖股票、债券、基金、商品、REITS等多个投资品种及美股、港股等海外市场。近两年来，在A股震荡格局的反衬下，各类QDII基金虽规模不大，却时有亮点，堪称资产配置工具中的一道另类风景。

受益中概股牛市

6月19日下午，京东方面发布消息称“618”销售额达1199亿元。当晚，京东股票上涨4.11%，阿里巴巴上涨3.41%。重仓“BAT”的交银中证海外中国互联网基金、易方达中证海外互联等QDII基金净值也跟着水涨船高。

这只是这波海外中概股大牛市的一个缩影。数据显示，截至6月19日，在港交所上市的腾讯控股今年已上涨近50%，美股中概股中，微博今年以来涨幅高达75%，阿里巴巴上涨53.59%，网易上涨37.91%。持仓腾讯控股近10%的恒生ETF今年以来上涨16%，“重仓BATJ”交银中证海外互联网收益达27.62%，易方达中证海外互联网ETF 上涨27%，嘉实全球互联网、华宝兴业中国互联网等QDII基金年内收益也可圈可点。

数据显示，截至6月15日，QDII基金以今年以来6.73%的平均收益率，远远跑赢同期平均收益率分别为2.26%、1.71%、1.6%、0.17%的混合型基金、股票型基金、货币型基金和债券型基金，可谓是一枝独秀。“美股及港股均稳中有升，是QDII业绩亮眼的主因。”业内人士分析称，“与国内股债两市仍维持震荡格局的状况相比，海外市场表现好得多。”

海外中概股只是QDII基金涉及的主题之一。QDII基金虽然数量并不多，却涵盖了港股、美股、德国等多个市场的股市、债券、商品、基金等多种投资领域。每当一个市场出现上涨行情，相关市场或主题的QDII基金就会“脱颖而出”，体现出较高的资产配置价值。

数据来源：Wind资讯

2015年“8.11汇改”后，人民币汇率不再与美元挂钩，海外市场收益普遍高于熔断冲击后的A股，机构投资者与个人投资者均对海外资产配置兴趣大涨，QDII基金的吸引力迅速增加。2016年上半年港股走出估值修复的牛市，多只挂钩港股指数的基金也在这一时期表现优异。而在2016年上半年，国际金价及全年原油市场强劲反弹，华宝油气、石油基金、国泰大宗商品、易基黄金等商品类QDII也取得了良好业绩。此外，投资海外债券的QDII 产品同样倍受欢迎，如泰达宏利亚洲债券和海富通美元债，发行期仅过一天便公告称提前结束募集。

发展历程大起大落

2006年，QDII制度正式启动，然而QDII基金随后的发展却格外坎坷。QDII基金出海11年，投资者对QDII的认知经历了从“高调出海——铩羽而归——不温不火——理性回归”的过程。

2007年大牛市中，投资者对QDII基金狂热追捧，南方全球精选配置基金一天募集490亿元，华夏全球精选股票基金首日募集金额超过620亿元，由于额度有限，基民获配比例不到50%；10月份，嘉实海外中国股票和上投摩根亚太优势又相继刷新了该纪录。在随之而来的2008年全球金融海啸中，这些QDII基金净值缩水严重，当年跌幅超过4成，QDII基金市场陷入长期低迷，份额与市场占比逐年下滑。2007年，QDII基金占全部公募基金比例超过5%，到2016年底，这一数据仅占整体公募1.14%。

2015年A股市场大起大落，而美股、港股及资源类QDII表现强劲，作为分散风险与提高收益的投资品种，QDII基金再度受到青睐，种类不断丰富，规模也大幅增加。Wind数据显示，2015年全年，QDII基金发行数量为8只，2016年证监会审批发行QDII基金24只，总规模较2015年年底增加197.34亿元。今年前5个月，新发QDII基金8只，总规模增加56.84亿元。

与此同时，原本占据绝对优势的主动投资基金逐渐向被动型指数基金产品“让位”。2007年发行的多只QDII基金均为主动投资股票基金或混合基金，到2016年末，虽然多只跨市场主动基金规模仍在数十亿元，但后期发行的权益类QDII基金逐渐倾向于跟踪标普500、纳斯达克100、恒生指数、商品指数等投向单一市场的指数基金。

此外，针对成熟市场产品，QDII基金也在不断完善产品线，如商品市场增加南方原油等原油类基金，美股市场增加美国消费、标普医疗、标普生物、中概互联网等行业或主题指数基金，港股市场增加香港中小、港中小企等主题指数基金。华宝证券表示，行业指数QDII 的丰富，对于投资者意义重大，2016年美国不同行业走势严重分化下，如果能够选择对行业，投资者可以获取较大收益。

业内人士表示，经过10年发展，我国QDII基金产品线显著拓宽，产品门类已日趋丰富，工具化特性凸显，在有效跟踪相关市场和行业表现的同时降低了管理费用，从成熟市场到新兴市场，为投资者分散风险提供了更多选择。

稳中求进的创新

作为投资国外市场的配置型投资工具，QDII基金有费率低等优势，也有投资知识要求较高、QDII额度受限难以做大等发展天花板。

2016年，油气类QDII基金普涨，华宝油气年回报44.24%，诺安油气和石油基金也分别大涨33.87%和31.24%。然而2017年原油走低，11只油气QDII收益均为负数，华宝油气、国泰商品、南方原油跌幅已超过20%。6月初《证券投资基金上市规则》征求意见稿发布，对小规模基金终止上市的相关安排进行完善，工银瑞信国际原油基金因其规模长期低于清盘线，近日发布清盘公告。有资深基金行业人士分析称，油气类基金主要是方便投资者将大宗商品作为资产配置的品种，有这方面需求的投资者数量有限，这是商品类基金很难做大的重要原因之一。此外，对于大宗商品这类定价因素非常复杂的品种，一般的投资者研究起来难度很大。再加上二级市场上，投资者也会考虑基金的流动性，规模小、流动性差的基金很难成为理想标的。

此外，日渐紧张的QDII额度也成为制约QDII基金规模的关键。获批额度高的基金公司QDII余额尚足，而一些QDII额度较低的基金公司不得不另谋出路，部分采用港股通额度来替代有限的QDII额度。有媒体统计发现，银华基金QDII资产净值是其公司获批QDII额度的3倍多。银华基金对此表示，公司产品并未完全使用QDII额度，部分采用港股通渠道。由于QDII额度有限，现在大多基金公司都通过港股通投资，满足市场对QDII基金的需求。

QDII基金的发展，体现了公募基金领域不断的金融创新。国泰基金经理徐皓表示，公募创新产品的推出或是需要充分、正式的制度安排，比如QDII，或是需要金融基础设施的更新、改造及通连，比如跨市场ETF以及商品ETF，再或两者兼而有之，比如沪深港通类，既需要微观层面的技术准备，又需与特定时期的宏观政治、经济环境相切合。正因如此，创新产品的推出与其底层标的资产最佳配置时机往往有所背离，市场及投资者对新事物的认识也需要一个过程。

中长期考量下，资产配置对组合收益有决定性作用，QDII基金丰富的产品类型无疑体现了其中长期配置价值。但对短期投资行为而言，华宝证券认为仍需谨慎，当前美国经济偏弱，而特朗普新政实施受阻，短期美元指数将维持震荡，汇率走强的概率不大，QDII基金表现可能受累于此。