实业系权利游戏

唐亮

当你在味千拉面点了一份溏心鸡蛋，一定不会想到，它孵化于海尔产业金融。

最近来自青岛银监会的一份“违规发放房地产贷款”处罚书揭示，海尔不仅把家电市场赚来的钱投资到“孵蛋”，还涉嫌“炒房”。

与家喻户晓的家电巨头海尔不同，“海尔系”拥有四个上市公司平台，手握银行、证券、保险、小贷、消费金融等金融牌照，产融结合涉及数以万计的企业，可谓隐形“金控巨头”。

2014年以后，伴随金融改革加速，实业巨头纷纷涉足金控，数千亿元资金从实到虚，大系频出：“海尔系”“美的系”“格力系”“联想系”“TCL系”“万达系”“苏宁系”……

金融资本与产业资本的紧密结合，一般被认为是实体经济发展的高级阶段，是完成真正经济转型升级的不二载体。千千万万的张瑞敏、董明珠，都必须经历金融资本的洗礼与磨砺；唯其中战胜诱惑与风浪的企业，方能“屹立潮头续远航”。

家电巨头的隐秘王国

中国的实业傍上金控，起于2000年前后。

当时，价格战时起彼伏，实业利润下滑。为保持增长，也为拓展融资渠道，一些實业巨头开始谋求金融平台。

2001-2002年，海尔一鼓作气控股青岛商业银行，入股鞍山信托，成为上市公司长江证券第一大股东，成立海尔纽约人寿（北大方正人寿）……集齐银行、信托、证券、保险四大金融牌照，海尔系横空出世。

从2002年开始，美的创建基金公司，与希望系发起成立顺德农商银行，参股江苏银行、湖北银行……TCL、格力、奥克斯等实业巨头都在金融界大显身手。

不过，与德隆系、明天系等金融大鳄的“空手套”不同，这些初生实业系谋求的是产融结合。

以海尔为例，产业链上游涉及有色金属、化工、模具等几千家供应商，下游又有数万个渠道商。他们大多是民营中小企业，难以从银行获取贷款。2002年，海尔注资5亿元成立财务公司，依托金控平台融资放贷，向供应商、经销商提供资金支持。

有数据显示，2008年以来海尔财务公司归集资金超过300亿美元，运营能力在全国200多家财务公司中常年位列前5名。

2015年，海尔计划扩充3 000个物流仓储基地，需配备9万辆送装服务车和18万服务人员。为此，海尔经销商向海尔财务公司申请贷款，按项目进展分批次获取建设资金；海尔根据运营期预计收入，逐年收回本息；在建设过程中，都进行了土地使用权质押或在建工程抵押担保，已建成项目也采取了固定资产抵押担保。海尔利用产融结合可谓旱涝保收，经销商也解决了资金需求。

相比海尔成立财务公司的时间，格力晚了1年，TCL晚了4年，美的晚了8年。但皆好事不嫌晚，照样玩得“溜”。

格力利用财务公司的资金归集，可以做到不向银行贷一分钱；把钱从存银行转到财务公司放存，再向产业链内2万多家公司放贷，收益是存银行的数倍。关键是，格力与上下游公司知根知底，也不涉及地方金融政策差异，因此放贷审批迅速，资金流动效率更高。

2014年以后，中国经济增长放缓，但外界一直忧虑的“破产潮”“倒闭潮”并未实际发生。其中一个重要原因就是产融结合起到了救市效果。

根据格力公布的数字，格力在10个月内就向上下游产业链输血250多亿元；通过财务公司对集团成员资金归集达到88%，有效调节了资金余缺，把资金投放到了重点项目上。

即便产业链内公司发生逾期、破产，大多数也被系内处理，难以产生剧烈震动。

有一种说法，深刻揭示了金融大鳄与产融结合的区别：金融大鳄是猎人，打到猎物就跑；产融结合是农民，更多是耕耘。

但是，任何金钱都是具有冒险气质的，实业大系不会永远被关在产业链内笼子里。一旦选择向外开放，风险与挑战也便随之而来。

开放的实业大系

2008年，联想控股入股苏州信托，2009年参股汉口银行，2010年控股拉卡拉，进而获得第三方支付牌照，2012年通过正奇金融挺进担保、小贷、典当……不过，在布局上述金控平台之前，科技实业巨头“联想系”就已开始向外开放。

这可能源于IT核心产业链并不在国内，而且产品存在明显的周期性，促逼联想向外寻求多元化发展。

2000年，联想投资5 000万元创办新东方教育在线，投资1亿元创办门户网站FM365，出资3亿元收购财经网站赢时通40%股权。这些投资都有一个美好的设想：通过与联想电脑捆绑的方式接入互联网，流量上去后再发展电子商务与广告业务。

但是，联想系第一轮扩张撞上了互联网泡沫，加之自身的互联网基因不够强大，所有项目均告失败。

“创业”不成，联想系随后转入风险投资。

2001年，朱立南拿着柳传志托付的PC业务前十年全部利润3 500万美元，成立联想投资，主抓初创期风险投资和扩展期成长投资。

虽然没有抓住BAT这样的世纪机会，但朱立南处女投就以800万元拿下科大讯飞11.43%股份，其后也有神州租车、卓越网等闪光项目。

2012年，联想投资更名为君联资本。2014年，君联资本9家投资企业上市，一举超越红杉、高盛、IDG位居当年第一位。

除了开山之作的君联资本，2003年，联想系成立弘毅资本，主做PE业务，专注收购；2008年成立联想之星，推出“创业培训+天使投资”双驱动模式；2010年成立联想乐基金，主要投资早期、具有高成长性的TMT创业公司。由此，联想系构造了PE/VC行业内罕有的全产业链，四大投资机构联手贡献了除IT业务外最多的利润。

联想系的具体套路，简单说就是借别人的壳下自己的蛋。

比如，2012年，联想控股设置农业投资子公司佳沃集团，随后收购装入青岛沃林蓝莓果业有限公司65%股权，四川中新农业科技有限公司的全部股权，完成原始积累。2016-2017年，佳沃农业通过表决权委托的形式入主创业板上市公司万福生科，最终完成“租壳上市”，而装入的资产也是第三方国星食品的海鲜业务。