我国经济周期与股市波动相关性研究

王珍

（河南大学经济学院，河南开封475000）

【摘要】经济周期是宏观经济发展的正常现象，不同的经济周期阶段对宏观调控的要求不一样。在一个整体框架下研究分析影响经济周期的内生因素和外生因素有利于做出正确的宏观决策，来保证国民经济的长期稳定发展。论文回顾了经济周期的发展历程，概述了国内外学者对经济周期的验证及其影响因素分析的结果，研究了经济周期的传导机制，并重点探讨了经济周期与股市波动的关系。最后，结合当前宏观经济环境不确定性因素日趋复杂重要的背景，在对不确定性相关研究综述的基础上，构建了我国经济周期与股市波动传导机制的概念模型。

【关键词】经济周期；股市波动；相关性

一、经济周期的定义

经济周期是国民经济的周期性波动，以大多数经济部门的扩展或收缩为标志，分为繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段。其中，繁荣与萧条是两个主要阶段，衰退与复苏是两个过渡阶段。由于国民经濟运行的驱动因素不同，每轮经济周期的内涵不同，持续的时间通常会在2—10年不等。而且在不同时期，推动经济增长的出发点不尽相同，因而经济周期对股市的影响也会千差万别。

经济活动中存在各种不确定性，不确定性的存在往往会引起经济扩张与紧缩之间的更迭往复，并以国民总产出、总收入等宏观经济指标的波动变换外显出来，呈现出一种周期性特征。经济学将这种现象称为经济周期（Business Cycle）。经济运行过程中产生的波动现象可能会影响到宏观决策，进而影响国民经济长期的稳定发展。

二、股市周期波动分析

股市周期是指股票市场长期升势与长期跌势更替出现、不断循环反复过程。一个股市周期大概经历四个阶段：牛市阶段-高位盘整阶段-熊市阶段-低位牛市阶段。股市周期波动从总量和增长率角度可以分为两个类型：在总量角度上称为古典型周期波动，它仅仅反映股市牛市熊市交替变化，是一个简单的涨跌大趋势比较。另一个类型是根据增长率定义的，是增长型股市周期，反映股市收益率的扩大和缩小。股市周期波动就是股票市场上股价上涨与下跌的交替过程，具有以下几个特征：首先股市周期运动是指在一个较长时间内，涨跌趋势更替，而不是短期内股价变化；第二，股市周期运动从整体角度讲，不是个别板块，单只股票走势运动；第三，股市周期变化指股市基本大趋势存在上升或者下跌，趋势已经稳步出现，不是局部上升或者下跌就认为出现新一轮周期；最后股市周期性运动是指股市在运动中性质的变化，即由牛市转为熊市或由熊市转为牛市，而不是指股价指数单纯的数量变化。

三、为何研究经济周期相对于股市的影响

一般说来，在经济繁荣时期，生产扩大，公司经营情况好，利润增加，人们预期股票所带来的收入会增多，于是争相购买股票，股市行情看好，价格上升。在经济衰退时期，由于大量商品找不到销路，商品价格大幅度下降，整个生产和流通领域都处于瘫痪和混乱状态，企业利润减少，加之信用失灵、银根紧缩、利率大幅度上升，从而引起股票行市下降。在经济萧条时期，由于倒闭企业的残存资本无法投入生产而流入股票市场；经济不景气，借钱开办企业者少；利率下降，股价逐步上升。在经济复苏时期，企业投资增加，商品价格上升，企业利润增加，生产逐步恢复，这时股价上升。

四、经济周期与股市周期的不同步性

经济周期对股市的决定作用是内在的、长久的和根本的，但这并不代表两个周期是完全同步的。作为一个相对独立的市场，股市的波动也存在自身的特有规律，在实际运行中，股市周期反映经济周期有着独特的特点，从而造成了股市周期与经济周期不同步，甚至背离的现象。原因在于，股市投资具有一定的预期性，买入股票和卖出股票均包含着投资者对未来经济走势的预测。因此，往往在经济过热还未滑坡时，股市先下跌；而在经济触底，还未回升时，股市先反转。经济周期决定股市周期这一特性往往是从两个周期的同向运动与反向运动等不同方面表现出来的：（1）经济过热，股市下跌（反向）；（2）经济收缩，股市继续下跌（同向）；（3）经济触底，股市上涨（反向）；（4）经济回升，股市继续上涨（同向）。

五、结论和政策建议

（1）针对国家频繁政策救市，过于干涉股票市场来说：政府应该发挥辅助作用，而不是控制股市发展，使股市按照自身规律合理发展。如果股市出现异常波动，要及时准确查明原因，是否需要救市，或者只是市场经济正常波动，然后采取适当措施。在出现大偏差时可以在合理范围内对股市进行调整，在制定政策时要分析此政策是否对股市过激影响，对投资者心理变化有多大作用，然后再决定宣布救市政策。政府政策机制应该通过市场传导机制，作用于股市，而不是直接干预股市，导致井喷或者暴跌。

（2）对上市公司进行监管。上市公司要坚持结构改革，建立合理的上市制度，对国有企业上市公司进行严格监管，防止质量偏差。建立内部监督机制，完善保荐人制度，在推出新机制时，要推出适合措施，保证机制运行。如推出新产品，就要有相应的交易机制与其相结合，这样股市发展阻碍减小，降低交易成本。上市公司要建立完善信息披露制度，对外公布及时准确信息，做到不误导投资者，不随便散播虚假消息。对内幕消息进行监管，提高股市透明度，定期对外披露财务状况。

（3）针对投资者提出建议。对个人投资者要调整投资观念。我国股市存在大量短期交易行为，不利于市场稳定。对于机构投资者，要优化公司治理，从内部增加公司竞争力，提升公司质量，这样证券市场总体水平会上升，证券市场功能就得到充分发挥，证券市场逐渐正常运作。

从以上的分析可以看出，经济周期与股市波动关系错综复杂，并非简单的单向影响。当前，世界经济前景依然具有不确定性，全球通胀压力加大、发达经济体的失业率居高不下、政府债务风险继续积聚，受美欧等国经济、社会等因素制约，主权债务问题在短期内很难缓解，全球经济增长缺乏动力，中国也不能独善其身。面对复杂多变且具有不确定性特征的经济形势，要保持中国经济长期的可持续增长，需要我们正确认识中国当前经济的发展形势，从战略高度认识和对待经济周期与股市兴衰的关系。

参考文献：

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