PPP项目资产证券化会计问题研究

[摘要]PPP的出现有效地缓解了政府公共投入的财政压力和风险，但项目的高投资数额和长回收期又会影响社会资金参与的积极性。资产证券化作为创新的融资方式，能够有效地盘活沉淀投资，弱化投资风险，其与PPP的融合对于推动公共基础设施建设具有重要意义。文章通过分析PPP项目资产证券化的主要业务流程，进一步研究了PPP项目资产证券化过程中的相关会计处理，以期为日后开展相关工作提供更多的经验借鉴。

[关键词]PPP项目；资产证券化；会计问题

[DOI]1013939/jcnkizgsc201719213

1引言

长期以来，我国政府始终在公共基础设施的投资建设中发挥主导作用，为我国经济的飞速发展和社会环境的稳定有序提供了良好的保障和奠定了扎实的基础。然而大多数建设项目不仅筹建初期需要庞大的资金支撑，而且后续的运营回收期较长，对政府的财力、物力和人力都是不小的挑战。PPP模式（即Public-Private-Partnership）在此种情况下应运而生，作为一种创新型的政府与社会资本合作形式，是以特许经营权为基础建立的伙伴式合作关系。该模式在当前的经济下行背景下有效地缓解了政府财政资金缺口带来的压力，也因此得到了国家的大力支持和推广。

尽管自2014年以来国家就把PPP作为全面深化改革的一项重要举措，并出台了一系列政策性文件，鼓励社会资金积极参与到公共基础设施的建设当中，然而几年过去了成效却并不显著。PPP项目存在投资大、期限长、退出渠道狭窄的固有局限性，导致社会资本参与积极性不高。随着资产证券化备案制时代的到来以及相关辅助文件的出台，为PPP项目融资指明了新方向。作为一种低成本高效率的融资方式，资产证券化能够使原本较难变现但具有稳定未来收益的PPP项目资产重新获得流动性，缓解了PPP的现有矛盾。在可预见的未来，两者的有效融合将呈现快速发展的趋势，具有巨大的发展潜力。

会计问题是PPP项目在进行资产证券化的过程中势必会遇到的问题，其是否能够得到恰当理解和解决关系到各利益主体的切身利益，也影响着PPP项目的进程。文章在基于准则相关规定的基础上分析PPP项目资产证券化开展的主要业务流程和相关会计处理，以期为日后开展相关工作提供更多的经验借鉴。

2PPP项目资产证券化业务流程概述

PPP项目资产证券化过程结构复杂，流程较多，涉及的参与主体也众多，但环环相扣的关系链条和资金链条也为证券化的顺利开展提供了强有力的保障，具体运作流程主要有以下几个步骤。

21设立特殊目的机构SPV

特殊目的机构SPV可以由原始权益人直接组建，也可以通过信托的方式设立，其存在主要是为了实现基础资产与原始权益人之间的风险隔离。作为证券化过程的核心，具有独立法人资格的SPV连接起了原始权益人与证券投资者之间的桥梁，不仅通过发挥第三方信用与隔离的作用保护了证券投资者的利益，弱化原始权益人的信用与证券化资产的联系，有效降低了原始权益人的融资成本，还在两者间搭建了良好的资金流通渠道。

22以合约方式转让资产

原始权益人通过签署合约的方式将PPP项目资产合法转让给SPV，转让的目的在于将这部分基础资产与原始权益人将来可能会面临的破产风险进行隔离。当原始权益人出现财务困境时，债权人没有权利对该项基础资产进行追索。在实际操作中，出于优化报表的目的，大部分原始权益人会尽量采取真实出售的方式转让资产。

23以资产池资产为支持发行证券

SPV提前向上级组织报备发行资产支持证券，获得审批通过后，将PPP项目资产的收益和风险进行拆分整理和重组打包，以其未来的收益要素构建资产池，并据此为基础发行债券。同时与承销商签署证券承销协议，由其将证券销售给投资者。SPV从承销商处取得债券的发行收入后再将其转交给原始权益人作为购买基础资产的价款。

24资信评估与信用增级

资信评估由专业的信用评级机构对PPP项目资产证券化未来的收益能力进行等级评定，通过科学严谨的分析、考察和统计，对评估对象收益承诺的可信度、资产的质量及风险等进行综合考量，并将结果以报告的形式公示。信用增级一般有内部和外部两种形式，是为了吸引投资者和降低融资成本而采取的措施，有利于缩小原始权益人限制与投资者需求之间的差异。外部信用增级大多由第三方机构提供担保支持，如保险公司、担保公司等；内部信用增级包括差额支付，超额抵押，现金储备账户、认购次级证券等。

25中介机构参与与证券偿还

SPV通常会委托第三方机构作为托管人和监管人（一般为银行兼任）来管理证券化过程中的现金流，以保障投资人的利益。服务人（通常为原始权益人兼任）在收到PPP项目使用人缴纳的费用后将其转交给证券托管人，再由托管人按约定日期清偿证券投资者的本息，监管人保持对整个运作过程的监视，以保证参与各方均按相关约定行事。同时，托管人还负责对基础资产的情况定期进行核查和记录，以及对专项计划账户中的资金进行管理。

3PPP項目资产证券化会计处理探析

我国的资产证券化起步较晚，发展实践尚不成熟，有关资产证券化会计的理论及规范还没有形成一个完整的体系，尤其是对于PPP项目资产证券化这一新兴的领域，相关的会计处理更是缺乏理论指导和经验借鉴。《企业会计准则第22号——金融资产确认与计量》和《企业会计准则第23号——金融资产转移》是当前我国资产证券化业务会计处理的主要依据，其主要是参照IAS39制定的。

31原始权益人资产转让的会计处理

（1）证券化资产确认问题。PPP项目资产证券化会计确认首先面临的问题就是基础资产的转让是作为真实销售还是担保融资处理，两种处理方式对于会计报表带来的影响是截然不同的。如果作为销售处理，基础资产将实现出表，从原始权益人的财务报表中移除，同时确认销售收入和损失；而如果视为融资，则资产将依然保留在资产负债表内，转让金额作为原始权益人的负债核算。

我国当前对于证券化资产终止确认主要关注以下三个要点：首先判断是否需要合并SPV，该步骤决定了进行终止确认测试的起点；其次判断是否能够通过手测试；最后关注资产的风险和报酬是否转移，通常转移了95%或以上的风险和报酬则可以视为真实出售。在现实操作中，如果企业既想实现资产出表，又想保留部分经济收益，则需要进一步结合控制权和继续涉入程度进行分析和考虑，以此来确认资产和负债的会计处理。

（2）基础资产的转让。基础资产转让的会计处理应分为如下两种情况。当PPP项目资产的转让符合真实销售的情形时，应终止确认该项资产，并以从SPV处收到的对价和该基础资产账面价值的差额作为当期损益。例如某PPP项目公司与SPV协议约定以20550万元的价格将账面价值为20000万元的A基础资产的收费权转让，且后续不附带追索权。当实际收到SPV的购买价款时，该PPP项目公司应该做如下会计分录：借：银行存款20550；贷：无形资产——PPP项目收费权20000，投资收益550。

但如果PPP项目公司仍旧保留了基础资产几乎所有的风险和收益，只是将特定年份的收费权转让给SPV，那么在该期间因收费多少而影响的损益仍由原始权益人享有或承担，证券化资产应该继续确认，保留在资产负债表中，并在报表附注中作为担保抵押物进行披露，转让收入作为PPP项目公司的负债核算，会计处理为：借：银行存款20550；贷：长期借款20550。

32购买次级证券的会计处理

为了增强证券投资者的信心，原始权益人一般会通过购买次级证券的方式来实现内部的信用增级，并且有强烈的意愿将其持有至到期，所以应该作为持有至到期投资进行会计处理。

假设PPP项目公司2016年1月2日以208654万元（包括交易费用654万元）购入SPV于2016年1月1日发行的期限5年，分期偿还利息，到期偿还本金的次级债权，债券面值为2000万元，票面利率6%。会计处理如下：购入债券时，借：持有至到期投资——次级资产支持证券成本2000，持有至到期投资——利息调整8654；贷：银行存款208654。期末计算应收利息和投资收益，借：应收利息120；贷：投资收益10433，持有至到期投资——利息调整1567。第一年年末（即2016年12月31日）债权的摊余成本为207087万元。

对于次级资产支持证券的到期收益分配问题，主要有以下三种情况：①如果可以收到预期的本息时，借：银行存款2120；贷：持有至到期投资——次级资产支持证券成本2000，应收利息120；②假设债券到期时，现金流无法同时满足优先级和次级债券本息的偿付要求，则应该优先偿还前者的本息，余下的部分再对次级债券持有者进行分配。例如最终原始权益人仅收回部分投资本金1900万元，则会计处理如下：借：银行存款1900，投资收益220；贷：持有至到期投资——次级资产支持证券成本2000，应收利息120；③为了提高资金使用效率，托管人通常在专项资金兑付前将其投资于低风险项目并获得收益，所以剩余收益的分配可能使次级资产支持证券持有人获得超过其预期收益的部分，如债券到期日原始权益人总共收回2135万元，会计分录为：借：银行存款2135；贷：持有至到期投资——次级资产支持证券成本2000，应收利息120，投资收益15。

33证券存续期间提供服务获得的收入

在PPP项目资产证券化过程中，发起机构通常还会兼任服务人的角色并从中获取相应的报酬，记为：借：银行存款；贷：其他业务收入——服务收入。同时，对于从PPP项目使用者处收到的资金，企业应将其作为负债核算：借：银行存款；贷：其他应付款——代收使用费。待转交给SPV或托管人时，进一步记：借：其他应付款——代收使用费；贷：银行存款。

34相关税费

相关税费的会计处理主要是针对基础资产的真实出售情形考虑的，交易过程涉及的税费主要有所得税、印花税和增值税。PPP项目资产证券化过程中发起机构是暂免征收印花税的，但其在收到SPV转来的资产对价、取得服务费收入、购买次级资产证券取得利息收入等时均构成应纳税所得额的一部分，须按照企业所得税政策相关规定计算缴纳，会计分录记录如下：借：所得税费用；贷：应交税费——应交企业所得税；支付所得税时借：应交税费——应交企业所得税，贷：银行存款。“营改增”后，税法尚未对PPP项目资产证券化过程中的增值税计缴做出明确的规定，但依据增值税的计征特点，原始权益人在转让基础资产时应该按照转让对价超出资产账面价值的部分交纳增值税，借：应交税费——应交增值税；贷：银行存款。

4结论

前瞻未来，PPP与资产证券化的高契合性使两者的融合依旧具有很大的发展前景。随着相关政策法规和监管体制的进一步出臺和完善，以及在会计实务、税收优惠等领域理论和实践经验的日渐积累，相信PPP项目资产证券化的发展模式将会给政府和社会投资者双方带来更多共赢的结果。

参考文献：

财政部企业会计准则第22号——金融工具确认和计量[EB/OL].https：//wwwbaiducom/link？url=wrGDnUuU_Ptl9Ta9AoWAPCBtX9gamgeBcNaV08i7AzlOySusx229gZp0gwJD8nzkLDVLGIOBsc3afmNyd2VL9RRLamADagbJRcPEiVs2l5fUSSECOWhCVKEuBIoehI-f&wd=&eqid=a221ef200000ffdc000000035923a31e.

[作者简介]黄芝茗（1992—），女，广西容县人，广西大学商学院2015级会计研究生。研究方向：会计理论与实务。