我国银行并购效应分析

张桂荣+曹志鹏

摘 要：在目前银行并购浪潮汹涌而来的情况下，研究商业银行并购具有十分重要的意义。首先梳理了银行并购的发展现状，进行了银行并购效应分析，然后采用纵向比较法对兴业银行并购九江银行的案例进行研究，并根据研究结果提出了相关对策建议。

关键词：银行并购；兴业银行；纵向比较

中图分类号：F832.2 文献标识码：A 文章编号：2095-3283（2016）12-0094-03

自20世纪90年代开始，我国银行业开始了并购行为。随着互联网金融的发展以及资本市场的繁荣，银行“脱媒”成为一种趋势，我国商业银行面临巨大的挑战，基于自身发展银行并购成为增强竞争力的一种重要手段。然而我国银行并购历史较短，经验较少，并购效率不高，难以达到预期效果。为了找到适合我国银行的并购方式，需要借鉴国外银行并购经验，同时分析国内银行并购行为，为我国银行并购提供经验。本文将对2008年兴业银行并购九江银行的案例进行研究，以期为我国的银行并购提供经验借鉴。

一、银行并购的发展历程

商业银行是经营货币商品的特殊企业，其本质也是以追求盈利为主，因此广义上的企业并购概念可以延伸至银行并购。银行并购是指银行运用自身可控制的资产购买目标企业的部分或全部产权，以实现资产经营一体化。当然这一行为并不仅仅局限于银行之间，银行与其他金融机构联系的过程中也会发生此类并购行为。

分析企业从弱至强的发展脉络，我们几乎可以得出这样一条结论：所有500强企业的成长历史就是并购史。银行也不例外，几乎每一家大银行都是通过并购重组提高自身竞争力，走在世界前端。笼统来讲，对银行业产生深远影响的并购浪潮共有三次。第一次发生在19世纪末20世纪初的英国，而后逐渐延伸至美国等其他国家。之后在二战和资本主义世界爆发的经济危机的影响下，20世界50年代之前的并购行为都不再活跃。第二次浪潮是20世纪80年代兴起的，导致的结果是银行业务范围不断扩大。20世纪90年代，银行并购第三次浪潮从经济正处于强势发展势头的美国开始，这次浪潮不仅影响了其他发达国家，也波及到包括中国在内的发展中国家，我国至今仍处于第三次浪潮之中。

从20世纪90年代至今，中国抓住了并购第三次浪潮的机遇，或引导或自发地产生了多起银行并购重组行为，在此过程中经历了政府主导和市场主导两个阶段。2000年之前，银行的经营活动大多在政府的干预下进行，并购行为多基于缓解矛盾、防范风险以及维护金融体系稳定的目的。例如1998年，中国工商银行对海南发展银行的收购就是在政府的干预下进行的。2000年以后，随着我国市场经济体制的不断完善以及银行业的发展，银行并购由政府主导逐渐向市场主导转变，开始了真正意义上的市场化并购。如2001年4月兴业银行收购义乌商城城市信用社以及迄今为止我国规模最大的银行并购案例，即2010年平安银行并购深圳发展银行。虽然我国银行并购已经积累了不少宝贵的经验，但毕竟并购发展历史较短，还存在着许多不容忽视的问题，如并购类型单一、并购效果差强人意等。

二、银行并购效应分析

（一）正面效应

1.多样化经营效应

多样化经营表现为地域分支机构的多样化以及产品服务的多样化。首先，并购目标银行有助于并购方在多个地域设立分支机构。这种行为可以增加客户数量，提高市场份额，同时达到分散风险的目的，长期来看可以提高其利润水平。其次，商业银行并购目标银行能够实现优势互补，扩大业务范围，提供更多的产品和服务，有助于增强抵御外部经济冲击的能力，迎合不同种类的客户，增加利润。

2.规模经济效应

规模经济效应是指扩大生产规模后，银行的长期平均成本下降，效益提高。规模经济效应可以是由于银行自身规模的扩大从而导致的内部收益增加，也可以是由此引起的外部规模经济效应，即规模的扩大能够吸引人才、获得信息、提供便利的服务等引起收益的增加。

3.协同效应

协同效应是指并购后的银行效应大于原先的两个银行效应之和，即1+1>2。这种效应通常展现在管理效率、财务收益方面。体现在管理效率方面的效应又称为管理协同效应，具体指由于管理效率的提高会给银行带来更高的收益。并购行为发生后，管理效率高的银行会使效率低的银行的管理效率得到提高。体现在财务收益方面的效应又称为财务协同效应，具体是指并购行为会带来财务方面的收益，例如预期效应。预期效应是指并购活动会对该银行的股票价格产生影响，而这种影响通常会带来股票的投机机会。

4.交易费用效应

交易费用是指在买卖前后一系列过程中形成的与此相关的成本。市场在配置资源时，由于各种因素导致的市场失灵通常会导致交易费用的增加。而银行可以通过将交易内部化来降低交易成本，将小规模银行与外部市场的交易行为内化为大银行的内部交易，实现资源的有效配置，降低交易费用。

（二）负面效应

银行并购重组并不只是产生正面效应，经验表明银行并购使得风险传播的速度加快，可能导致世界性金融危机的爆发。此外，并购通常会带来金融监管上的压力，对风险控制提出了更高的要求，使得道德风险和逆向选择的机会增加，系统风险加大，很容易产生严重的后果。

一次成功的并购确实可以使银行不断壮大，提升其内在的竞争力。但在实际案例中，由于并购后存在诸多矛盾，如经营模式的差异、企业文化的冲突等，整合困难重重，一旦整合失败并购过程中付出的巨额资产将不可避免地遭受损失。另一方面我国抵御金融风险的能力较弱，外资银行的大规模进入会对传统的银行产生巨大冲击。

三、案例分析

目前银行并购的实证研究方法有很多种，如财务比率和成本比率衡量方法，并购行为对股票价格走势的影响，数据包络分析法和效率边界法等，各方法侧重点有所不同，本文将使用纵向比较法分析兴业银行并购九江银行的案例，分析市场主导下我国银行并購的效益问题。

本文采取较为常用的财务比率中的纵向比较法分析研究并购效应，即分析并购发生前后几年银行的财务状况，一般从以下四个方面衡量并购行为是否使银行的效益得到提高：盈利能力、营运能力、偿债能力以及成长能力，这种方法考虑了并购的时滞性。纵向比较具体选取的指标为：

盈利能力指标：净资产收益率（ROE）=资产净利润/权益乘数*100%，资产净利率（ROA）=净利润/平均总资产*100%；

营运能力指标：资产周转率（AU）=销售收入/总资产*100%；

偿债能力指标：权益乘数（EM）=资产总额/股东权益总额=1/（1-资产负债率），资产负债率=总负债/总资产*100%；

成长能力指标：总资产增长率=（年末资产总额—上年年末资产总额）/上年年末资产总额*100%，净利润增长率=（年末净利润-上年年末净利润）/上年年末净利润*100%；

分析兴业银行2005—2011年年报可得表1。

（一）盈利能力分析

从表1可知，在2008年（兴业银行并购九江银行）兴业银行的ROA是近六年的最大值，并购发生后，ROA于2009年下跌，之后一直处于增长态势，总体而言保持稳定。而ROE出现大幅度的下跌甚至低于并购之前。ROA的下跌而后的再增长说明兴业银行并购九江银行之后经历的整合阶段使得盈利能力减弱，而之后随着资源整合的不断完善，其资产利用效率逐步增强，盈利能力得到增加。并购后ROA的均值低于并购之前是由于九江银行的股东权益低于兴业银行，在一定程度上稀释了兴业银行的ROE。从总体分析可以认为此次并购对兴业银行的盈利能力起到了一定程度的提高作用，并未带来不利影响。

（二）营运能力分析

分析2005—2011年AU的变化：并购后的平均AU水平与并购前基本持平，可以认为此次并购行为并未对兴业银行的营运能力带来不利影响。

（三）偿债能力分析

因为权益乘数与资产负债率之间存在一定的数学关系，因此这里仅研究前者的变化。权益乘数是财务杠杆大小的标志，其值越大说明财务杠杆越大，对应的企业偿债能力越低。兴业银行的权益乘数值2008年下降至20.83%，并购发生后的第一年提高至22.35%，之后又下降，总体而言小于并购行为发生之前。说明此次并购对偿债能力的负面影响只是暂时的，随着后期的整合，兴业银行的偿债能力增强。

（四）成长能力分析

2008年兴业银行总资产增长率大幅度下降，主要原因是当年的经济危机。之后就大幅度上升至其并购前的平均水平左右。而净利润增长率在并购发生后的第一年即2009年继续下跌，之后才增长。表明此次对九江银行的并购并未给其成长能力带来明显增长。

四、结论

从兴业银行并购九江银行的案例可以看出并购后的效率在持续改善，但是这种改善不明显，并没有带来预期的竞争能力的大幅提高。而且在并购行为发生的第二年通常会造成效率的降低，之后由于资源整合才会使效率提高，竞争能力增强。

兴业银行此次的并购行为虽然结果差强人意，但是可以认为是一次成功的并购案例，从中应借鉴的经验：一是银行寻找并购目标时，要结合自身以及市场的需求全面了解并购目标，防范风险，综合权衡并购是否会带来规模经济效应，提高自身的竞争力。并购目标的选取要考虑目标所处的地域、并购目标的资质以及并购价格。二是并购后的整合能否及时有效完成非常关键。要从人力资源、经营管理以及企业价值观等方面进行沟通整合，有必要在并购前期着手建立整合计划，盡快展开整合。

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Abstract：The wave of bank M&A swelled up in recent years. It is important to study commercial bank M&A. First， the paper untangled the current developing situation of bank M&A and conducted the effectiveness analysis. Then summarize experiences and put forward suggestions by analyzing the case of “Industrial Bank mergers and acquisitions Bank of Jiujiang” with vertical comparison.

Key words：bank M&A； Industrial Bank； vertical comparison

（责任编辑：郭丽春 梁宏伟）