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乳业:新需求新周期

2017-07-18太平洋证券

股市动态分析 2017年39期
关键词:乳企原奶去年同期

太平洋证券

乳业:新需求新周期

太平洋证券

1、行业迎来拐点。

2、乳企净利率弹性增加。

2017年行业需求和供给层面同时出现改善,是2017年乳制品复苏的主要原因。需求方面,我国乡镇居民收入水平早已步入小康,近几年消费观念改变以及现代渠道网络的渗入,带动乡镇乳制品需求增速加快;而在一二线城市,乳制品行业依靠品类多元化、高端化也获得稳定增长。供给方面,虽然国内原奶价格并未出现明显上涨,但是白糖、包材、运费价格较去年明显提升,导致乳企生产成本提高,部分中小乳企减产或退出生产,2017年乳制品产量增速放缓。

2016年6月-2017年6月,我国液态奶销量同比增长4.4%。较去年同期增速(-1.3%)明显改善,而且各子品类均有改善。销量占比最大的仍然是常温白奶和乳酸菌饮料,占比分别为28.7%和27.4%,常温白奶销量同比增速由去年同期的-2.2%提升至2.9%,乳酸菌饮料由去年同期的-8.1%缩小至-0.4%。

原奶价格平稳回升,龙头乳企净利率弹性加大从历史表现来看,当原奶价格处于上升周期时,伊利的毛利率会降低;但是竞争格局改善带来销售费率降低的幅度会更大,从而导致净利率水平反而会提升。近期我国国内生鲜乳价格同比小幅回升,8月1日,GDT最新拍卖结果显示全脂奶粉价格为3268美元/吨,同比提升39.29%;到岸价折算成生鲜乳价格已经超过国内生鲜乳收购价,如果下半年价格继续走高,有望带动国内生鲜乳价格。从而进一步加大龙乳企净利率弹性。

重点推荐:伊利股份、光明乳业和三元股份等。

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