春秋航空：廉价航空领导者管理能力一流

石运金

春秋航空：廉价航空领导者管理能力一流

石运金

春秋航空（601021）于2015年1月21日登陆A股市场，公司精细化管理能力突出是国内廉价航空的领导者，通过降低运营成本、提供具有竞争力的票价，吸引对票价敏感的自费旅客和追求高性价比的商务旅客。目前公司客座率超过90%位列全行业第一，单位销售费用和管理费用远低于行业可比上市公司。同时目前我国廉价航空市场份额仍在快速提升过程中，春秋航空有望在廉价航空市场占比提升过程中攫取更大的市场份额。

根据亚太航空中心统计，2001年至2016年，全球廉价航空的市场份额从8.0%提高至25.7%，亚太地区的市场份额更是从2001年的1.1%攀升至2016年的26.5%，但与美国和欧洲等成熟航空运输市场的市场渗透率相比，廉价航空公司在亚洲仍具有较大的发展空间，以中国、日本为代表的东北亚地区市场潜力正在逐渐显现。目前我国廉价航空占市场份额为10.3%，廉价航空公司无论从数量还是市场份额来看仍然较少，但随着中国民航局出台进一步促进廉价航空发展的相关政策，以及国内需求的日益旺盛，未来市场前景广阔，潜力巨大。

春秋航空的经营模式可概括为“两单”、“两高”和“两低”。“两单”指单一机型与单一舱位，公司全部采用空客A320机型，统一配备CFM56-5B发动机，使用同一种机型和发动机可通过集中采购降低飞机购买和租赁成本、维修成本等；春秋航空的飞机只设置单一的经济舱位，不设头等舱与公务舱，这样可提供座位数较通常采用两舱布局航空公司的A320飞机高15%-20%，可以有效摊薄单位成本。2015年9月起，公司成功引进空客全新客舱布局的A320飞机，后续引进飞机座位数量在保持间隔不变的情况下由180座增加至186座。“两高”指高客座率与高飞机日利用率，公司常年客座率维持在90%以上，而飞机每日利用小时数高达11小时，均是行业顶级水准。“两低”指低销售费用与低管理费用，公司采用电子商务直销为主要销售渠道，占比达72%，销售费用率远低于同行；公司通过最大程度地利用第三方服务商在各地机场的资源与服务，尽可能降低日常管理费用，目前单位管理费用也是行业最低的。“两单”、“两高”和“两低”的经营模式，有助于公司的精细化管理，管理效率高，竞争的壁垒也得到提升。

截至2017年三季度末，春秋航空共有74架A320飞机，公司以上海虹桥和上海浦东为枢纽基地，主要客户年龄段是20-35岁，目前占上海机场旅客吞吐量的8.8%。2016年公司国际航线运力占34%，其中泰国和日韩航线占91%。航空业去年已经出现了供给侧改革，第一，停止新设立航空公司；第二，十三五计划的飞机已经报上去，不会再增加；第三，准点率不达标的机场受到处罚，不再新增航线。在需求稳定增长的情况下，供给出现收缩会导致机票价格的上升，行业利润率将得到提升。2017年前三季度，春秋航空实现营业收入84.23亿元，同比增长28.44%，归母净利润11.88亿元，同比增长1.56%，但三季度单季，公司营收及归属净利分别为33.58及6.34亿元，同比分别增加28.91%及47.44%。预计公司2017年每股收益超过1.6元，目前股价位置仍有吸引力，建议重点关注。