票据市场支持实体经济的创新研究

摘 要：票据市场作为实体企业融资的一种方便、快捷的渠道存在已久。但随着经济的发展，融资模式的渠道也越来越多，这个时候票据市场所承担的角色有了发展上的局限性，并没有随着经济的发展与时俱进。近几年电子汇票、商业承兑汇票的发展，不仅对传统的纸票票据进行了补充，更为市场增添了新的活力。同时，票据资产证券化、票据衍生品、互联网金融与票据也开始了创新性的结合，为实体企业的融资提出了新的思路。

关键词：票据；实体经济；资产证券化；票据衍生品

中图分类号：F830.46 文献标识码：B 文章编号：1008-4428（2017）02-93 -02

一、票据市场对于实体经济融资的重要性

经过多年的发展，票据业务已经取代了短期、长期信贷的作用成为了企业融资中最为重要的一种方式，同时在货币政策传导工具中的地位与作用不断增强。企业保证金的存入也对可能存在的风险有了一定的把控。开票、贴现的流程、手续的便捷也极大地提高了企业融资的效率。

本文的探讨都是当前票据市场上最前沿、最与时俱进的话题，无论是产品类型、法律法规、风险问题都逐一进行了论述。在当前经济下行趋势下，实体经济的发展不容乐观，而其中最关键的原因就是融资难的问题。而让企业能够健康、良好地运转更需要资金的支持。所以，在当前阶段，降低实体企业融资成本、增加融资渠道是实现经济目标的重中之重。

二、票据支持实体经济融资的局限性

目前各大系统银行票据经营的各级分行主要还是来源于总行的资金调拨，无法从银行同业拆借市场借入资金或者自身发行股票、债券进行融资。资金来源方式单一，常常受限于总行规模的要求，给资金带来了不确定性，难以形成规模经营。同时，资金使用中还经常出现倒挂、错配等较大风险的可能，因此影响市场效率。票据的经营模式也相对滞后，创新度不高，只是对原有的传统业务简单的改进和组合，没有在实质上突破，明显制约了票据市场的快速发展。

票据法规制度的滞后，主要表现在：《票据法》中“真实贸易背景”的限定，这就将企业以融资性目的开票禁止了。在具体的实施过程中，票据贴现需要贴现人提供与前手之间的贸易合同和税票，这方面主要是从风险角度考虑。但是因为票据是到期无条件兑付，所以真正的风险是在出票环节，出票环节也是对企业整个授信的完整评估，并且有保证金作为一个风险敞口，因此可以认为风险在商业银行信贷环节的前期就已经进行防控了。既然签发环节都没有问题，那就不应该在贴现环节继续要求提供税票和合同。

三、票据224号文的出台对市场的影响

近年来，票据市场案件频发，为了发挥电票系统和电票优势，防范纸票的风险，央行正式发布了224号文《中国人民银行关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》，对电子票据的发展问题及推广策略做了详细的说明。

央行发布的224号文规定，自2017年1月1日起，单张承兑金额在300万以上的商业汇票必须以电子汇票的方式办理；自2018年1月1日起，单张出票金额在100万以上的商业汇票必须全部通过以电子汇票的方式办理。同时，224号文中规定，自2016年9月1日起，除银行机构和大型财务公司之外的，作为银行间债券市场买卖的其他非银金融机构可以通过银行机构代理加入电票系统，开展电票转贴现、提示付款等规定业务。市场参与主体的增多也会令市场交易活跃度大幅提升、市场容量也将大幅增加。

四、票据市场支撑实体经济的创新模式

（一）大力推广电子汇票和商业汇票的签发

近年来，电子票据的签发量明显增多。相比于纸票，电票更加安全和便捷。所以，未来电子票据的使用频率将会大幅提高。这样在转帖现过程中丢失、损毁风险也可完全避免，所以未来电子票据必将取代纸票成为票据业务中的主要形式，中小企业也有望获得更加优质的电子票据服务。

（二）票据资产证券化作为融资新思路

实体经济良好的运行需要金融的支持，而金融在其中主要是提供企业资金方面的需求。随着票据市场的日益成熟，更多的金融机构主体愿意参与到票据业务中来。而票据作为一种到期无条件兑付的金融产品，信托、基金、保险等非银行机构可以将票據资产打包成理财产品投入市场，一方面能保证一定的收益率，另一方面资金的短期回笼可以增加市场的流动性，更好地支持实体经济。而资产证券化后票据成为一种标准化的产品，在定价、交易和流通过程中会变得更加便捷。

银行票据资产在金额、期限、类别种类繁多，是非标准资产中流动性较高的。

票据资产证券化使得参与的投资者更加多元化，活跃票据市场的同时也解决了部分拥有较高信用评价基础资产的中小企业无法参与银行间债市直融的问题，极大地激活了市场的潜力。

（三）互联网票据理财创新发展

互联网票据理财是近两年兴起的一种新兴的理财方式。平台不仅仅局限于企业也针对个人投资需求，其本质上属于票据质押融资模式，主要针对实体企业提供投融资服务，即融资企业把持有的票据质押给互联网票据理财平台指定的银行或第三方由其托管，投资人通过互联网票据理财平台购买理财产品，理财的收益就是票据提前贴现的贴现利率。形式上来说就是拥有票据权利的企业为了提前贴现获得资金，而将贴现损失的提前使用资金的成本以理财收益的方式支付给投资人。互联网票据作为一种新型的票据形态，对商业银行传统票据融资业务产生一定的替代和互补效应。

（四）票据衍生品作为新兴产物对市场有极大的补充

票据衍生品主要分为：票据资产包、衍生票据、票据互换、票据期权、票据指数等。

票据资产包类似于票据转帖市场中的买卖断，但是买卖断的交易需要有前后手的背书，也就是票据权利的转移，在票据的流转过程中一旦出现问题，可以对前手进行追索。但是票据包的买卖就仅仅是个资产的转移，不是票据权利的转移，不与票据承兑人产生关联。

衍生票据交易产品是指票据持有人，将持有的票据作为担保，在公开市场发行自己的票据，以类似票据持有的银行持有的债券为保证，自己发行短期债务凭证，在债券关系上类似于资产包。

票据互换是指在银行间，持有不同票据（期限、承兑、利率）的银行，其交易的价格有差异。而且不同银行间因为授信问题导致不能直接交易，对交易存在障碍，这时候就需要有授信的银行在交易中扮演过桥的角色，而过桥行的费用也会增加到交易成本中来。所以，在不同的交易产品、交易对手、交易期限和交易市场中，不同的交易者存在各自不同的优势，所以交易者之间开展票据互换是自然的。

五、票据创新过程中面临的问题和风险

（一）票据法规制度建设落后于市场创新步伐

目前，《票据法》依然规定票据权利的转让还是以真实的贸易背景为前提，也就是要求提供交易双方之间的贸易合同和税票，这一要求就将融资性票据排除在外。但是，目前票据市场中主要的汇票的签发还是以融资性票据为主，所以《票据法》中法规制度明显落后于市场的发展。当前票据法律制度尚属空白，使得票据市场交易主体单一，降低了票据市场的流动性。这些法律法规的空白制约了票据市场创新发展。

（二）互联网票据理财案件频发

互联网票据理财的本质就是票据质押融资。票据到期兑付是不存在问题的，但是还存在一个风险就是票據本身的真伪问题。因为对于投资者来说，本身只是考虑票据的收益问题，对票据的真伪鉴定没有直接参与，票据真伪的鉴定的义务就落在了平台，如出现假票或者票据瑕疵将直接导致投资损失，给投资者带来极大风险。同时，因为票据买进过程都是平台负责，所以对于平台在过程中是否有违规、违法的行为投资者也不清楚，例如投资池中的票据被继续质押、转卖。在此情况下，平台虽然为居间人，但由于其组织的投资标的物或融资押品出现虚假或重大瑕疵，即便在有关平台协议中将伪造、变造、克隆票据风险转嫁给投资者，这种转嫁也未必成立。

（三）票据统一交易平台发展缓慢

当前我国尚未形成全国统一的票据市场和交易体系，分散票据市场产生的交易壁垒一定程度上降低了整个票据市场的资源使用效率，提高了实体经济特别是中小企业的融资成本，使得票据融资支持实体经济的作用被削弱、市场信息透明度低、交易效率低，成本高、信用评级机制不健全及票据风险揭示不充分，同时缺乏统一的票据登记、交易、托管、信息查询和交割清算机构。中小银行机构缺乏电子票据系统，搭建成本比较高，在电子票据的推广中存在障碍，制约了票据资产公开、公平交易、交割和跨市场转让的发展，同时加大了票据跨市场和跨界运作风险。

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作者简介：

冯振兴，男，河南焦作人，河南财经政法大学国际经济与贸易学院，硕士，研究方向：资本市场理论与实践。