人民币贬值原因及影响浅析

刘辉

摘要：2016年12月1日，中国外汇交易中心的最新数据显示人民币兑美元中间价报6.8958，刷新六年新低，人民币贬值对出口贸易、人民生活等带来不同程度的影响。从而发现人民币表现仍强势；中国经济的基本面良好；市場波动是常态。

关键词：人民币；贬值；原因；影响

一、人民币贬值的定义

货币贬值又称通货贬值，是货币升值的对称，是指单位货币所含有的价值或所代表的价值的下降，即单位货币价格下降。从国内角度看，货币贬值在金属货币制度下是指减少本国货币的法定含金属量，降低其对金属的比价，以降低本国货币价值的措施；货币贬值在现代纸币制度下是指流通中的纸币数量超过所需要的货币需求量即货币膨胀时，纸币价值下降。从国际角度看，货币价值表示为与外国货币的兑换能力，它具体反映在汇率的变动上，这时货币贬值就是指一单位本国货币兑换外国货币能力的降低，而本国货币对外汇价的下降。

人民币贬值就是人民币兑换外币贬值，这里说的贬值通常是指对美元、欧元、英镑等世界主要货币而言。

二、人民币贬值原因分析

（一）国际收支出现逆差

国际收支逆差也被称为国际收支赤字，是指某一国在国际收支上支出大于收入。国际收支逆差会导致本国外汇市场上外汇供给减少，需求增加，从而使得外汇的汇率上涨，本币的汇率下跌。如果政府采取措施干预，即抛售外币，买进本币，政府手中没有足够的外汇储备，而这又会进一步导致本币的贬值。外汇储备变动=经常项目顺差一资本项目逆差，2015年中国经常项目2 932亿美元，资本项目包含误差与遗漏分别是5 044亿美元和1 321亿美元，外汇储备减少了3 423亿美元，中国的资本项目逆差超过了经常性项目顺差，就产生了人民币贬值压力。

（二）美元升值预期增加

美国经济在全球一枝独秀，当前就业状况良好。通胀上看，美国9月消费者物价指数年率增长1.5%，创2014年10月以来最高水平，前值增长1.1%。数据还显示，美国9月核心CPl年率增长2.2%，连续11个月位于美联储制定盼2%目标位上方，通胀数据也是基本符合美联储加息的条件。美国总统大选，特朗普承诺主政后要加大基础设施投资与减税力度，此举提升了美国通胀预期，进而提升美联储加息频率的预期。目前市场认为美联储在2017年与2018年的加息频率可能显著增加。对加息频率预期的提高，是推升美元指数的最重要原因。在此背景下，外汇市场上的资本流向美元，流出包括人民币在内的非美元货币，造成人民币贬值。

（三）外汇储备下降

外汇储备是以美元为单位计算的，大多是人民币之外的别国国债证券等资产，外汇储备减少势必会导致人民币总供应量的增多，货币多了就会出现供应大于需求导致人民币过剩而贬值。2016年11月中国外汇储备数据规模为3.05万亿美元，较10月底下降691亿美元，降幅为2.2%，与2014年最高的3.99万亿相比降幅达25%，外汇储备的降低，带来了人民币供应增加，导致人民币过剩贬值。

（四）中国经济发展增速放缓

中国经济经历了三十多年的高速增长正步入新的运行轨道。经济增速换挡回落，从高速增长转换为中高速增长，进入新常态。经济新常态着眼于经济结构的对称态及在对称态基础上的可持续发展，而不仅仅是GDP、人均GDP增长与经济规模最大化。中国经济增长模式已经开始由依靠工业和制造业的发展模式向依靠服务业及消费拉动转型。

高盛预计，2017年一季度中国GDP增速将放缓至6.5%，如果中国继续追求6.5%及以上的经济增速目标，那么通胀就有上行风险，且在未来几年进一步升高，人民币也将持续面临下行压力。

（五）基础货币投放量过剩

由于外汇储备大幅度减少，基础货币投放也变得难以控制。中国M2货币供应增长已持续多年在15%以上，截至2016年1月末，中国广义货币M2余额达到人民币141.63万亿元，与1990年的1.53万亿相比，增长92.57倍。比较近两年中、美M2数据，2015年底时，中国M2数据是美国M2数据的1.81倍。到2016年底，中国M2数值将是美国M2数值的2倍，中国M2远超美国M2。在此基础上，比较近年来中国M、M1、M2的增速和GDP的增速，可以得出，与实体经济的需求相比，货币供应量都相对偏高，形成了“流动性过剩”。

三、人民币贬值的影响

（一）对国际收支的影响

首先，对进出口收入的影响：人民币贬值通过降低本国商品相对外国商品的价值，使国外居民增加对本国产品的需求，本国居民减少对外国产品的需求，从而有利于本国的出口，减少进口。外国货币购买力相应提高，中国的商品、劳务、交通、住宿等费用相对便宜，有利于吸引外国游客，扩大旅游业发展，刺激消费，拉动内需，推动就业增加和国民收入增加。

其次，对国际资本流动的影响，如果贬值趋势不断发展，那么人们将会把资金从本国转移到其他国家，引起资金外流，金融市场会出现不稳定现象。

（二）对国内经济的影响

首先，贬值后中国的贸易收入往往会得到改善。整个经济体系中外贸部门所占比重会扩大，从而提高中国的对外开放程度，可以有更多的产品同国外产品竞争，有利于本国企业“走出去”。

其次，贬值对物价产生影响：一是出口扩大，引起需求拉动物价上升；二是通过提高国内生产成本推动物价上升，货币贬值对物价的影响会逐渐扩大到所有商品，引起全社会供求不平衡，甚至导致通货膨胀。

（三）对世界经济的影响

首先，人民币贬值会影响其他国家的贸易收支，由此可引起贸易战和汇率战。在国际贸易和借贷活动中，收进贬值货币的一方会遭受损失，而要付出贬值货币的一方将从中获利。

其次，人民币贬值引起国际金融领域的动荡：

1.由于中国是美国最主要的贸易伙伴之一，人民币贬值对美国经济最直接的影响可能是让美国的抵押贷款利率在低位停留更长时间。

2.利空大宗商品。人民币贬值意味着中国进口原油、铜、煤炭和其他大宗商品的成本将会上升。它也可能意味着当局担忧中国经济放缓程度已经超过了GDP增速水平，从而降低大宗商品的需求。这对于大宗商品出口国显然是坏消息，不过对于那些用美元买人大宗商品的国家和企业来讲，却意味着买入成本更低。

3.可能迫使其他国家进行货币贬值。人民币贬值的行动促使澳大利亚、马来西亚和韩国货币同步贬值。虽然目前人民币贬值幅度并不算太大，根据摩根士丹利的分析，如果人民币贬值15%，将导致其他亚洲货币贬值5%-7%。

（四）人民币贬值对七个行业影响较大

第一，服装纺织业，服装纺织业由于对出口的依赖程度较高，人民币贬值一方面有利于公司降低成本提高产品竞争力，企业得到更多订单，同时也有利于出口型企业获得汇兑收益。第二，出口贸易，人民币贬值推动出口订单量增加，外币结算增加汇兑收益。第三，钢铁行业，人民币贬值推动出口增加，外币结算增加汇兑收益，借助一带一路推动过剩产能消化，提升资产经营效益。第四，稀有金属品种，人民币贬值推动进口价格相对上升，对原来库存的以及原有矿山的企业形成潜在的提价利润空间。第五，航空运输业，购买飞机需要花费大量外币，形成长期巨额外币债务，外币升值背景下，形成汇兑损失。第六，房地产行业，房地产企业过于依赖外部融资，对于存在较大外币敞口的房地产企业来说利空效应明显，大量的外币债务形成的期末汇兑损失降低企业盈利，外资流出降低企业销售预期。第七，金融业，大量外币债务存在，汇兑损失导致金融行业再融资困难，银行体系资金短缺，形成流动l生压力。

（五）人民币贬值对五类居民生活带来影响

第一类：留学生。对于赴美留学的学子而言，人民币贬值意味着同样的人民币换取的美元减少了，生活费、学费等留学成本增加。

第二类：海淘族。海外代购市场十分火热，因为从境外海淘的商品价格一般会比在国内专柜价格便宜30%-50%，这也是不少海淘族舍近求远的原因。人民币贬值，会使海淘族受到打击，购买同一种商品他们需要比以前支付更多的人民币。

第三类：出境游。人民币贬值让部分旅行社为了摊薄成本，提高境外游的报价，尤其是去往美国的线路。而在境外购买化妆品、名包、名表等奢侈品的人，也会增加消费成本。

第四类：股民。人民币与A股走势多数存在高度相关，人民币贬值或伴随着A股的下跌。一方面，人民币贬值引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘。另一方面，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，A股所处的流动l生环境会迅速趋紧。

第五类：房产投资者。人民币贬值，就会有投资者担心，会有资产撤出房产，尤其是那些早期从海外涌人国内的资金，会因人民币贬值而流出中国，或不敢再轻易进入中国市场，多种作用助推国内住房资产价格下跌。

四、未来发展趋势

（一）人民币表现仍强势

近期美元上涨较快，反映了美国经济增长加快、通胀预期上升、美联储加息步伐可能明显加快等美国国内因素。资金回流美国推动美元指数迅速上涨，全球货币普遍对美元贬值。

（二）中国经济的基本面良好

中国经济发展的内生结构在优化，质量在提升，这是人民币保持稳定的最强有力的支撑。从官方近期披露的部分经济数据来看，一些表现疲弱的重要经济指标呈现出向好态势：居民在消费领域的支出继续增长，消费结构升级继续加快。

（三）市场波动是常态

過去一年多来，中国央行采取了一系列完善人民币汇率市场化形成机制的措施。中国经历了一个汇率相对稳定的时期，但人民币进一步走向市场化汇率的过程中，不可避免地会出现更多波动。

美国福特汉姆大学加贝利商学院副院长颜安认为，人民币贬值对国内金融市场冲击有限，一方面，市场对此有所预期。另一方面，中国有庞大的外汇储备，且中国资本市场并未完全放开，央行有较强调控能力，人民币不会发生无序贬值。