基于影子银行视角的中国商业银行稳健性研究

丁宁　任亦侬

摘要：本文在测算影子银行规模的基础上，量化中国商业银行稳健性指数，并选取中国30家代表性商业银行2008-2015年数据，先运用向量自回归（VAR）模型构建影子银行规模与银行稳健性的关系。并在此基础上建立面板回归模型测算影子银行规模对商业银行稳健性的具体影响程度，最后在实证分析的基础上得出政策建议。

关键词：影子银行；商业银行稳健性；向量自回归（VAIR）模型；面板回归模型

一、引言

影子银行在2007年美国次贷危机发生后迅速成为学术界关注的焦点。从世界范围看，影子银行复杂而脆弱的产品由于其高杠杆、流动性过剩等特点使金融系统不堪一击，股市出现剧烈震荡，大量投资基金和次级抵押贷款机构倒闭，由此引起的金融海啸席卷欧洲、日本以及以出口为导向的发展中国家。对世界各地的经济金融产生了破坏性的打击。从中国角度看，2013年中国金融市场经历了两次“钱荒”：第一次是6月银行间隔夜利率和7天回购利率分别高达到30%和28%，史无前例；第二次是12月银行间市场再现资金紧张局面，各期限上海银行间同业拆放利率（shibor）和质押式回购利率全线飙升。“钱荒”的爆发一方面是中国利率市场化进程中必然经历的短期资金价格的剧烈波动：另一方面是商业银行借助影子银行的高杠杆率将资金运用到极致，导致流动性没有进入实体经济。而是大量出现在信托、券商的通道业务中。由此看来，影子银行规模的扩张对商业银行产生了复杂多样的影响。作为商业银行传统业务的补充，影子银行扩展了中小企业的融资渠道，促进了实体经济的发展，但也可能给商业银行的发展埋下隐患，波及金融市场，甚至引发金融危机。因此，关于影子银行对中国商业银行稳健性影响的研究具有深远的现实意义。

二、文献综述

目前关于影子银行概念的界定大多依照FSB研究报告中的定义，即任何在正规银行体系之外的信用中介机构和信用中介活动都可以被视为影子银行。国内关于影子银行规模的测算一直没有统一标准，李建军认为中国影子银行主要包括银行理财产品、银信合作、银证合作、委托贷款、信托贷款、信贷资产证券化和网络借贷等。海通证券在测算中国影子银行规模时考虑了委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、企业债券融资与民间借贷。2014年初国务院发布了关于影子银行监管的通知（简称“107号文”），以是否具有金融牌照和受监管程度将影子银行分为三个类别。本文以“107号文”中影子银行的定义为依据，参考国内学者的方法，将影子银行分为两个部分：第一，与商业银行经营活动相关的影子银行机构和业务，主要包括商业银行自身具有影子银行性质的未贴现银行承兑汇票、信贷资产证券化活动等以及商业银行与非银行金融机构合作的委托贷款、银信合作等；第二，商业银行以外的影子银行机构和业务，包括担保公司、小额贷款公司、起步阶段的货币市场基金、私募基金以及迅速发展的民间借贷等。

国外学者在影子银行对金融体系影响方面的研究主要是以2008年引发全球金融危机的次贷危机为背景。其中Krugman指出影子银行复杂多样的金融创新产品，使其能够有效地规避传统监管，因此，影子银行能更好地获得流动性支持，使业务领域得到进一步拓展。然而，影子银行的出现却增加了银行业的风险，甚至引发了金融危机。Bailv等認为在不透明的条件下，影子银行高杠杆操作会使金融体系的脆弱性显著增加.影子银行规避金融监管的特点加大了银行的系统性风险。Tucker认为影子银行与传统银行之间的竞争会对银行的运营效率产生有利影响，使银行体系的盈利能力得到提高。Gorton等认为影子银行的期限错配以及高杠杆操作增加了流动性风险、信用违约风险并对货币政策的实施形成挑战，因此，建议通过加强对资产证券化等影子银行业务的引导和监管来防范金融体系可能出现的风险。

目前国内对影子银行的研究主要结合中国影子银行自身的特色展开。在影子银行对商业银行的影响方面，毛泽盛和万亚兰发现中国影子银行对银行体系存在非线性的影响。就影子银行本身而言，其规模对商业银行的稳定性存在一定的阈值效应，当规模小于阈值时，影子银行的发展壮大对银行体系的稳定性起到促进作用：达到阈值时，银行体系最为稳定；超过阈值后，影子银行规模的增长将使银行体系的稳定性逐渐下降。陆敏认为影子银行促进了商业银行的业务创新，对商业银行盈利能力存在积极的影响。但如果影子银行的规模过大，更多的闲散资金流人影子银行体系，金融市场的不稳定也将影响商业银行的盈利能力。张亦春和彭江认为影子银行的发展会增强商业银行的稳健性，但不具有长期效应且影响程度较小。宋巍和刘俊奇通过实证研究发现影子银行体系的风险价值比传统的商业银行高，同时会产生一定的风险溢出效应，这对于大型商业银行的影响尤为显著，而对地方银行以及股份制银行的影响相对偏小。

从国内外学者的研究可以看出，多数学者从影子银行与传统银行竞争的角度分析影子银行对商业银行的影响，认为影子银行在短期内有利于提高商业银行的盈利能力和稳健性.然而一旦影子银行规模过大，也会影响到商业银行稳健性甚至危及金融市场的稳定性。

三、影子银行规模测算与商业银行稳健性指数合成

（一）中国影子银行规模的测算

根据本文界定的影子银行，其规模测算可以分为两个部分，其中内部影子银行业务与商业银行密切相关，又由于银信合作，银行承兑未贴现票据和委托贷款三项业务在内部影子银行中占据绝大多数份额，因而采用三者之和作为内部影子银行规模的代理变量，内部影子银行规模近九年整体呈上升态势。具体来看，2010年较2006年增长了近十倍，于2011年稍有下降之后继续稳步上升。其中银信合作业务自2008年以来开始逐步升温，近三年发展迅猛，截至2014年年末规模接近3.10万亿元；委托贷款规模在2014年年末超过2.50万亿元，较2013年有小幅回落；银行承兑未贴现汇票规模在2010年达到2.33万亿元，之后的四年连续下降，直至2014年年末均呈现负值。

对于外部影子银行，由于主体形式多样，具有一定的隐蔽性，其规模测算存在较大难度，本文主要借鉴李建军测度民间金融运用的宏观资金流量分析法，间接测算2006-2014年中国外部影子银行规模。