浅析中国金融状况的波动特征及其宏观经济效应

杨燕

香港大学

摘要：金融对于经济而言是既有利也有弊，对市场经济有力的金融体系能够促使储蓄至投资的转化，并且对于市场资源的配置等也有一定程度的推动作用。但是，金融会因为各种不稳定因素和金融风险等影响，导致发展过程中出现一定程度的波动，这也促使着金融状况无法稳定，阻碍着宏观经济发展。对此，本文详细分析中国金融状况的波动特征及其宏观经济效应。

关键词：中国金融 波动特征 宏观经济效应

我国金融状况一直处于松紧度始终的良性区间，一方面说明近些年我国金融体系一直处于良好的监督管理状态，其金融体系建设较为理想。另一方面也间接说明，我国金融环境能够为新常态环境之下的经济结构升级转型、金融改革等提供良好的保障与支持，是稳定推动利率市场化与人民币国际化的措施，必须更好的优化银行业与资本市场的监管体系。

一、中国金融状况的波动特征

图1为中国金融状态的波动特征图。通过图1可以发现，从1996年底开始，我国国内有效需求明显不足，再加上亚洲金融风暴的影响，我国金融状况开始逐渐恶化，为了提高需求量与缓解通货紧缩的情况，我国实行了一系列的扩张性调控政策以及金融改革方式，实际货币的缺口与实际信贷的缺口存在明显的提升，FCI逐渐开始回升。在1999年下半年开始，伴随着扩张性的货币政策以及财政政策的离开，FCI有一定程度的下降。在2000年上半年，我国GDP逐渐开始上升，呈现新一轮经济发展的周期，人们的消费意愿逐渐提升，银行结构的贷款额逐渐上升，实际的信贷缺口不断缩小，FCI明显上升，伴随着金融开放程度的不断提升，我国金融风险也在不断提高。在2005年下半年，货币的供给速度飞速发展，信贷规模呈现新的发展趋势，FCI上升迅速，在2008年，金融状况开始恶化，我国故事快速呈现泡沫化，为了降低危机的蔓延成都，我国对经济实行了宏观的调整，并推出了包含4万亿元的投资项目确保调控政策的有效性。在2009年，FCI开始上升，伴随着经济的逐渐恢复，宏观调控也逐渐完善和稳定。自从2012年之后，我国金融改革进入到深水区域，FCI回升至均值周邊并呈现非常小的波动。由此可见，我国金融状况的波动特征就目前而言较为稳定。

二、中国金融状况变动的宏观经济效应

当前经济法学界对宏观调控法的定义以及调控对象存在两种认识，一种观点是认为宏观调控法是适应社会注意市场经济发展的客观需要以及国家管理经济职能需求而形成的调整各级政府的法律规范体系，而另一种观点是则认为宏观调控法律关系主要是由经济法调整的因调控主体与相对方之间对国家经济生活进行宏观调控而形成的具备法律权利义务内容的宏观经济管理关系。两者观点的差异在于：宏观调控的对象或受控主体，仅包含相对于人的公民、法人以及其他组织还是包含政府及附属部门。宏观调控的正当性认识源于市场与计划当中的理论研究和实践经验。理论上主要体现在1990年所衍生得国家干预为基础的现代主流经济学新综合或称为新凯恩斯主义的理论与克林顿经济学。其指出，在国家干预之下，经济发展能够更加统一性、标准性。在实践经验中，实行经济自由的市场经济在20世纪30年代之前一直占据主导，在1933年经济危机之后，以罗斯福新政为代表的国家干预经济实践获得了显著的收效，这也直接说明如果不加以宏观调控，市场经济危机必然成为现实。

理论上而言，金融是宏观经济的体现，国家的金融状况可以基本明确宏观经济的未来走向，为宏观经济的调控政策提供相应的引导意见。我国金融状况与产出缺口与通货膨胀的波动形态较为类似，尤其是在21世纪之后，金融状况明显先行在宏观经济目标变量的变动之前。例如，FCI在2003年6月上升到最大值，并且产出缺口与通货膨胀分别在2003年12月与2004年8月达到最大值。由此可见，受到美国次贷危机以及国内资本市场泡沫化的影响，我国金融状况在2007年年末逐渐恶化，并且产出缺口与通货膨胀分别在07年与08年下降。参与同时，在宏观调控政策的刺激之下，我国金融状况在2008年开始好转，并且产出缺口与通货膨胀分别在2009年1月和7月缓解。由此可见，测量的动态金融状况数值和宏观经济目标之间的变量存在一定程序的关联性，不仅仅包含了大量的宏观经济信息，并且可以作为直接判断宏观经济波动形式的显示器以及通货膨胀的走势指标。在金融冲击导致通货膨胀与经济波动上升的情况下，负向金融冲击便会导致通货膨胀与经济波动降低。无论是对经济波动还是通货膨胀而言，正向金融冲击的影响均显著大于负面金融冲击的影响。相对而言，负向金融冲击的影响时间并不长，并且正向金融冲击的影响显得持续时间更长。这也显著说明了我国金融状况变动对通货膨胀与经济波动的影响存在非对称性。

三、结束语

综上所述，动态金融状况的指数测量结果能够有效的体现我国金融状况的波动情势，自从1996年之后，我国金融状况的波动就一直呈现周期性的规律，缓慢扩张和快速收缩的非对称性特点。从动态金融状况和宏观经济目标的关系而言，金融状况变动不仅仅是引发缺口与通货膨胀的因素，并且也可以作为通货膨胀的预测指标。对此，有效的检测金融状况的波动情况，是推动宏观经济发展的有效措施。

参考文献：

[1]邓创，徐曼.中国的金融周期波动及其宏观经济效应的时变特征研究[J].数量经济技术经济研究，2014，13（9）：75-91

[2]张小勇.中国金融市场协同波动对经济增长的溢出效应研究[D].陕西师范大学，2014

[3]邓创，滕立威，徐曼.中国金融状况的波动特征及其宏观经济效应分析[J].国际金融研究，2016，23（3）：17-27

[4]张洋.我国银行业市场结构对宏观经济波动影响效应研究[D].中国海洋大学，2014endprint