中国企业海外并购的风险及对策

江红晶+刘开华

【摘要】随着经济和金融的全球化，越来越多的中国企业选择通过海外并购来实现企业自身的规模效应。近年来中国企业海外并购虽然取得了令人骄傲的成绩，但在实际的操作过程中，海外并购失败的案例也频频出现。应对海外并购风险，提升并购成功率是中国企业更好“走出去”的关键。本文通过对中国企业海外并购的现状及风险进行分析，从政治风险、法律风险、财务风险、整合风险等视角剖析海外并购存在的问题，进而提出相应的对策。

【关键词】中国企业 海外并购 对策

一、引言

（一）中国企业海外并购业务的内涵

并购是兼并、合并和收购的简称，而海外并购则更具体的表现为一国与他企业通过一定支付渠道和手段将另一国企业的一定份额的股权直至资产收买下来这一历程。我国企业的海外并购起步较晚，二十世纪八十年代我国企业海外并购才开始萌芽，只经历了短短三十几年的发展历程。虽然发展历程短，存在诸多问题，但我国企业海外并购仍取得了一定的的成绩。

（二）企业开展海外并购业务的动因

1.经济全球化，一体化的推动。经济全球化，一体化的发展使得世界各国的发展越来越密切相关，贸易自由化为各国经济往来打开了方便之门，几次工业革命和技术革命对全球经济技术的推动，更是为国际间并购带来了实际意义上的可操作性。除此以外，经济的全球化也使得各国之间资源争夺、资本扩张的矛盾加剧。为了提升竞争力，实现自己的规模效益，越来越多的企业选择海外并购这一资本扩张的有效途径。

2.国家政策推动中国企业海外并购。从“改革开放”到实施“走出去”战略。国家在对外发展上的支持力度越来越强，为企业开展海外并购业务提供了政策上的支持。近几年，政府不断放宽企业对外投资发展的限制，并且提供对外发展的政策指导，都为中国企业开展海外并购提供了有力的条件。

3.企业自身发展的战略化需求。首先，为了打入别国的市场，扩大市场份额，海外并购无疑是最好的途径。其次，海外并购成为中国企业获取核心技术的有效途径。再次，通过海外并购能够扩大自身的生产经营规模，提高企业的知名度；同时能够有效降低企业进入新行业的阻碍，减少关税壁垒和贸易摩擦。

二、中国企业海外并购业务现状

（一）中国企业行海外并购业务发展情况：

海外并购已经成为我国对外投资的重要渠道，随着政策的不断完善和并购经验技术的不断成熟，我國海外并购发展的资金规模和数量规模越来越大，成为海外投资中的重要力量。以下为2005～2015年中国企业海外并购数据。

（二）并购对象的行业分布

我国海外并购的行业分布不同时期有着不同的行业倾向。中国企业早期海外并购主要以重工业和能源为主，而现在，我国企业海外并购主要集中在新兴行业、虚拟行业和金融行业，如生物制药、互联网和银行业上。并购行业的变化直接反映了我国投资倾向性的变化，也从侧面反映了我国在产业上的不断优化。

（三）并购对象的国别分布

我国海外并购最初的并购对象主要分布在港台地区、非洲和东南亚地区，表现出强烈的局限性和约束性。随着并购的不断成熟，目前中国企业海外并购更加倾向于欧洲和北美一些地区。海外并购的目标企业转向更加成熟的发达地区。根据2016年数据显示，中国企业40%的海外并购发生在欧洲，成熟的资本市场已经成为中国企业寻求发展的目标。

三、中国企业在进行海外并购时面临的风险

（一）政治风险

政治风险是海外并购活动中影响力极强的一种风险，在海外并购活动中往往表现出突发性和强制性，令中国企业措手不及。导致中国企业海外并购失败的政治风险包括国外政局动荡、领导人政见不和、国家意识形态偏见等类型。无论是哪一种政治风险对于并购企业来讲都是极大的威胁。尤其是在中国的对外并购保障制度尚不完全的情况下，如何应对海外并购中的政治风险对于中国企业是一大难题。

过去几十年的海外并购历史中政治风险导致企业并购受阻或失败的例子屡见不鲜。在2016年中国福建宏芯基金收购德国芯片设备制造商爱思强的进程中，原本德国经济部已经同意中方企业以6.7亿欧元收购爱思强65%的股份，但仅仅一个多月以后，德国经济部就取消了收购的“通行证”，开始了重新审查。最终政治干预导致福建宏芯基金的收购以失败告终。

（二）法律风险

通常情况下，企业开展海外并购因法律问题导致并购失败或并购后利益受损大多在垄断、环保、知识产权和劳动法等几个方面。一些中国企业在开展并购时并没有将法律风险放到重要位置，因此在发生法律风险时往往措手不及。在中化国际收购韩国仁川炼油公司时，拟定售后金额后，中方并没有签署具体的法律条例来约束韩国方面再议价的权利。在油价大涨时期，韩国仁川炼油公司的收购变得炙手可热。利益的驱动导致韩方突然变卦，不再接受中方原来的报价，而新市场参与的报价又远远超出中化国际的预算，致使原本已经商定的并购最终胎死腹中。如果一开始，中国企业就重视法律问题在海外并购案中的重要性，那么这样的收购失败就不会发生。

（三）财务风险

海外并购中的财务风险贯穿于整个并购活动的始终。海外并购活动开始时的报价问题，报价过高企业利益受损，过低则会降低企业并购的成功率；并购活动进行中的融资问题影响企业整体发展和并购进程；并购完成时的支付问题直接影响着企业的资产状况；并购后企业的财务治理更是企业长久发展要考虑的难题。处理好这些问题，企业才能保障在海外并购活动中为自己抢占先机。财务风险可以说是企业海外并购活动中的不定时炸弹。信息的不流畅、评估体系的不健全以及融资规划和结构的不合理等都是造成中国企业海外并购风险加大的原因。在海外并购热潮并没有退却的今天，如何处理好财务风险是中国企业成功开展海外并购首先应当思考的问题。

（四）整合风险

中国企业在海外并购活动中最大的难点就在于并购后的整合问题。其中文化整合风险和人员整合风险的防控尤其关键。中国企业在海外并购活动中由于人员和文化整合问题遭受失败的案例在其他并购失败案例中占比颇重，在国外“水土不服”成为中国企业并购后发展的重大阻碍。

明基收购西门子的并购案例中，虽然明基公司成功将西门子手机业务收购麾下，但由于明基的企业文化、习惯等与西门子存在很大差异，致使在管理过程中业务冲突频发、员工不断离职，一系列不利状况最终将明基的收益由盈转亏，原本广为看好的并购最终蒙上灰尘。

四、中国企业开展海外并购时的风险对策

（一）建立政治风险评估预防措施，合理开展并购

中国企业开展海外并购过程中，由于政治风险“吃亏”的案例使得许多企业在并购时不得不多加谨慎。因此在并购目标选定时考虑到并购国家的政治环境和政治风险十分必要。通过专业的评估机构对目标公司所处国家的政治风险进行评估，尽最大可能了解并购方公司所面临的政治风险。除此以外，利用保险来减少海外并购损失的可能性也不失为一个好办法。虽然我国目前在这方面的保险服务不够完善，但国际上已经有许多的国家在海外投资政治保险上有所涉猎。中国企业在理性选择并购方后，可以利用保险为自己再设立一道保护屏障，尽最大可能减少海外并购活动的政治风险。

（二）提升法律意识和专业化意识，认真研究并购方国家的法律

面对国外复杂的法律环境，一些中国的企业已经认识到海外并购熟悉和掌握被并购公司所在国法律的重要性。尤其是一些发达国家的法律体系更加详细和完备，很容易使中国企业在开展并购活动时“误入雷区”。企业在开展海外并购活动时不能只靠自己，还应当寻找专业的法律机构提供服务，既保证自己在并购活动中不触犯被并购方所在国的法律，也保证自己的并购方案不被对方钻空子。另外，除了企业自身海外并购上的努力，国家也应当在法律上给予中国企业支持。我国的法律体系不健全，海外并购活动上并没有详尽的法律文献。在大力开展“走出去”的今天，用法律保护走出去的企业十分必要。

（三）全过程控制财务风险，高质量提升财务运营效率

首先，在并购活动初期，企业不应急于开展并购计划，而是应该利用中介机构的信息优势尽可能准确的评估所要收購公司的市场价值以及前景。不同中介机构获取信息的侧重不同，在条件可行时可多选择几家机构进行信息筛选。在此基础上制定报价，争取以最少的成本获得成功。

其次，海外并购活动涉及到资金十分庞大，面临的财务风险也越大。企业在开展海外并购初期就应考虑资金的融通问题，充分利用合理的融资渠道和最低的融资成本来进行资金的融通，在保障并购后企业正常运转的前提下进行并购。并购的支付上也应当尽可能根据自己的需求选取最优的支付方式，尽可能减轻自己的压力，减少财务风险。

最后，在完成并购时，应当重点防控经营中的财务风险。中方企业可以建立财务审查制度，定期审查并购后企业的财产状况，及时发现财务问题。对于财务造假状况及时发现，及时止损，保障新生合并企业的稳健运营。

（四）重视文化和人员整合，不在并购最后一步失利

1.控制文化整合风险。不同的国家在长期的发展中都形成了自己特有的文化特色，中国企业在海外并购后要想获得长足的发展，文化风险的应对是关键。在整合文化时，中方企业要充分考虑两国文化的融合，避免文化上的冲突。此外，也应尊重被并购方的企业文化，在制定企业发展策略时，立足于双方的企业文化，努力营造企业内部的和谐氛围。企业可以定期组织聚会，使员工之间彼此了解和接受对方的文化，知晓彼此的想法，形成新的、适合公司发展的企业文化。

2.控制人员整合风险。很多员工都会在并购后担心自己今后的发展和与新公司融合的问题，中国企业在并购后应当及时与被并购方企业的员工进行沟通，努力挽留企业的优秀人才，以最大的诚意打动员工。对于有强烈离职意愿的员工，做好离职后的安排工作，保障员工的权益。在原有员工与并购后中方公司派遣的员工间发生矛盾时，企业应当了解矛盾冲突产生的原因，全力协调，使员工间和睦相处，共同为公司的发展全力服务。

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作者简介：江红晶（1993-），女，汉族，吉林长春人，长江师范学院财经学院2014级金融工程1班学生；指导教师：刘开华（1976-），男，汉族，重庆江津人，长江师范学院武陵山区特色资源开发与利用研究中心研究成员，财经学院副教授，博士，研究方向：区域经济与金融。