人民币加入特别提款权货币篮子对我国汇率的影响

周晶

摘 要：2016年10月，人民币正式加入特别提款权货币篮子，登上国际货币的舞台。这必将对我国汇率带来重大的影响。因此，从两方面研究分析了人民币入篮对汇率的影响，结果发现，我国对汇率变动的干预将会受到限制，市场化是汇率运行机制最后的命运。短期来看，人民币入篮提高了市场对人民币的需求，使得人民币短期内有小幅增值；长期来看，人民币的价值最后还是依赖于我国经济实力的发展。

关键词：人民币；特别提款权货币篮子；市场化；汇率

中图分类号：F832 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2017）14-0099-02

引言

2016年10月，人民币正式加入特别提款权货币篮子，登上国际货币的舞台。自此，人民币成为了在特别提款权货币篮子中权重第三的货币，将作为第五种货币在国际货币体系中与美元、欧元、日元、英镑共同承担储备货币的职责。自此，特别提款权货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元和英镑，权重分别为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。

特别提款权亦称“纸黄金”，最早发行于1970年，是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。

人民币加入货币篮子对于我国来说意义深远。国际金融危机以来，我国始终是全球经济发展的重要推动力量。从2010年开始，我国经济总量超过日本，成为世界第二大经济体。2013年，我国进出口贸易总额达到4.16万亿美元，首次超过美国，成为世界第一贸易国。当前，人民币业务离岸清算已经拓展至全球22个国家和地区，终于实现了五大洲清算网络的全覆盖。积极调整人民币中间价形成机制，削减人民币汇率中间价与市场价的偏离程度；推动建立跨境人民币支付系统，现在已经在美国、英国、德国、法国等成立了离岸人民币清算银行。

人民币加入货币篮子意味着人民币国际化进程的加快，市场化也必将成为人民币的最终命运。本文从汇率运行机制和汇率走向两方面研究并分析了人民币加入特别提款权货币篮子的影响。

一、人民币加入特别提款权货币篮子对我国汇率的影响

（一）人民币加入特别提款权货币篮子对我国汇率运行机制的影响

我国目前实行的汇率制度，是以市场为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。有管理的浮动汇率是指，为达到稳定经济的目的，中央银行会实行一定的经济措施来干预汇率的变动。

汇率之所以需要人为不断调节，是因为人民币汇率政策所要达到的两种目的——稳定性和竞争性——之间存在相互矛盾。稳定性保障的是人民币在国内的购买力度，这就需要人民币进行一定的升值，提高购买力。而竞争性注重的是人民币在国际市场上的优势。中国是输出大国，要保持输出商品的力度，就要求人民币相对其他货币来说更为便宜，即贬值。稳定性有利于人民币币值的稳定，但降低了我国经济增长的速度；竞争性有利于我国经济增长，但是会加剧国内通货膨胀的压力，导致泡沫经济。因而，为达到两全的目的，人民币汇率政策始终坚持稳定中求增长的原则，在维持出口商品对外竞争力的同时，也保持着低速的经济增长。

然而，人民币加入特别提款权货币篮子后，中央銀行对汇率的干预必将受到其他国家带来的压力。人民币作为国际货币被全世界接纳，市场化也必将是它的最终命运。汇率市场化表明我国货币政策逐渐实现独立性，这就意味着汇率的变化将取决于国际货币市场对人民币的供需水平。汇率变动的幅度和走向将更具有不确定性和随机性，市场化实现了汇率的独立性而牺牲了稳定性。市场化下，决定汇率的因素是两个国家货币购买力的大小，也是对各国总体经济水平发展的衡量。因此，要对汇率进行调控，必须注重国家实体业的发展，加强经济建设。这也就给国家经济提出了更大的挑战。

（二）人民币加入特别提款权货币篮子对我国汇率走向的影响

1.短期影响

自2016年10月1日人民币正式加入特别提款权货币篮子后，相对全球主要货币整体来说呈现小幅上升趋势。这是因为人民币成为国际货币基金组织中180多个成员国的官方使用货币后，国际市场对人民币的需求量有明显升高，因此，人民币升值是在情理之中。人民币升值期间，世界主要各国对我国进口商品的比例没有出现预期的下降现象，反而有所上升。这表明，我国商品在国际商场上仍具有较强的竞争力，暂时没有通过人民币贬值促进商品输出的必要。

值得关注的是，人民币对美元的汇率却处于上升趋势。这与美元近期强势走高有关。美国作为在特别提款权货币篮子中占据最主要地位的国家，在面对人民币走高的强势下，必定需要避免各国抛弃美元致使美元贬值的现象。因此，美国政府在这期间采取了一系列措施来使美元升值。加之英国脱欧事件，使人们放弃了对英镑的持有，转而持有美元。国际市场对美元的需求量增加，造成了美元在此期间强势走高的情景。

虽然现在汇率的定价模式是参考一篮子货币，可是美元依然作为对人民币价值判断的重要参考对象。人民币的短期升值，部分原因也来自于人民币对美元的被动升值效应。在经过短期的增长后，冷静后的市场更多关注的是人民币价值和我国实际经济实力之间的关系。当增值中盲目和被动的成分被市场发现后，很容易引起市场的人民币贬值情绪。

从以上分析，短期内造成人民币汇率波动的因素存在很多，但是人民币在短期内的汇率波动并不会很大。这是因为虽然市场化是汇率最终的命运，但目前我国并未完全开放市场，中央银行对汇率依然有管理作用，汇率的稳定性有一定的保障。同时，我国经济的平稳发展对人民币的升值有支撑作用。这也冲抵了人们对人民币被动升值的担忧。

2.长期影响

长期来看，影响汇率变动的因素有很多。总的来说，一国经济实力的变化与宏观经济政策的选择，是决定汇率长期发展趋势的主要原因。这其中就包括国家的经济发展水平、货币的购买力水平、国家的国际收支状况和外汇储备情况。国家的经济发展水平是市场对该国货币信心的来源。所以说，中国经济发展越好，市场对人民币的信心就越强，愿意持有人民币的参与者也就越来越多，人民币得以升值。购买力平价理论则有力地阐述了货币购买力水平对汇率的影响。该理论认为两国货币的汇率，从长期来看，取决于两国货币的实际购买力之比。如果现实中汇率与购买力的比价有差异，那被低估的货币在未来有升值趋势，反之亦然。国际收支情况是一国汇率变动的直接原因。当外贸总量扩大、国际收支出现顺差时，国际市场对人民币的需求量增加，从而造成人民币升值；相反，当国际收支出现逆差时，市场对外币的需求量增加，人民币就会贬值。外汇储备作为货币当局干预市场的重要手段，对稳定汇率波动和预期，维护市场信息有着重要的作用。外汇储备规模对货币的增值有积极作用。当我国外汇储备增多时，人民币对外币的中间价会降低，人民币得到升值。

经济发展水平和购买力水平是影响汇率走向的根本因素，国际收支状况和外汇储备情况是国家对汇率的调节手段，而决定汇率的根本原因最终还将回到一国经济实力上。我国对未来经济的发展计划也从未停止。从经济需求和国家政策上看，我国未来的经济发展将从高速增长转为中高速增长。这表明，我国的经济发展还将继续有所突破，但在增长中更加重视稳固现有的资源和环境。按照市场化下汇率由两国购买力决定的原理，增长的经济会给人民币带来增值的基础。而经济增长的稳定性则加强了市场对人民币增值的信心，减少汇率变动的被动因素和波动性。所以，虽然人民币加入特别提款权货币篮子使人民币国际化道路又前进一步，但市场对人民币的需求最后还是由我国经济实力决定。

参考文献：

[1] 包明友.倫敦人民币离岸中心建设[J].中国金融，2014，（14）：76-77.

[2] 查尔斯·P·金德尔伯格.师姐经济霸权：1500—1990（中译本）[M].北京：商务印书馆，2003.

[3] 曹红辉.人民币区域化的新进展及发展态势[J].中国金融，2008，（10）：44-45.

[4] 陈学彬，李忠.货币国际化的全球经验与启示[J].财贸经济，2012，（2）：45-51.

[5] 高海红，余永定.人民币国际化的含义与条件[J].国际经济评论，2010，（1）：46-64

[6] 黄志龙.人民币应加入SDR篮子[J].中国金融，2014，（13）：69-70.

[7] 何慧刚.人民币国际化：模式选择和路径安排[J].经济管理，2007，（5）：10-15.

[8] 李婧.人民币国际化道路设计的再评估[J].经济社会体制比较，2014，（1）：42-51.

[9] 李维刚.日元国际化：进程、动因、问题[J].日本学刊，2001，（2）：78-91.

[10] 周小川.人民币国际化主要取决于市场[J].新世纪周刊，2012，（1）：1-8.

[责任编辑 柯 黎]