中国私募股权投资基金退出策略研究

摘 要：私募股权投资基金退出策略是私募股权投资过程中的重要环节，对投资的成败起着至关重要的作用。本论文通过借鉴国内外私募股权投资基金的成功经验和研究成果，对私募股权投资基金退出策略进行深入分析，并结合实际案例中出现的问题，提出私募股权投资中退出策略的相关建议，希望能对私募股权投资基金实际退出操作有一定指导作用。

关键词：私募股权投资基金；退出机制

伴随中国经济的高速增长，中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场之一。私募股权投资基金是解决中小企业融资难问题的重要手段之一，是资本市场优化资源配置的重要手段。

一、私募股权投资概述

（一）私募股权投资的概念

私募股权投资基金是指通过私募的手段获得投资资金，形成基金资产，交由基金管理人管理，主要对非上市公司进行股权投资的基金。要明确私募股权投资基金的概念，首先要对“私募”和“股权”两个关键词进行界定。

（二）私募股权投资基金的特点

私募股权投资基金主要特征是“聚合资金，集合投资组合投资，分散风险专家管理，放大价值”。私募股权投资基金运作实行“资金服务”的模式，在给企业提供资金支持的同时，要提供专业化的增值管理服务坚持“以退为进”的运作理念，追求被投资企业的资本增值收益坚持“收益性、流动性和安全性”结合的原则，合理的配置投资收益和投资风险。

（1）投资期限长，流动性较差

私募股权投资基金的投资属于实业投资，所投资企业的股权实现价值增值需要较长的时间，在短期内难以对投资进行调整。

（2）以资本增值为目的的投资策略

私募股权投资基金进行投资的目的是实现资本增值，因此一般不谋求控股地位。他们只需要在董事会占有一席，一般会向被投资企业派驻财务总监，这就意味着虽然他们不参与企业的日常经营，但是希望能够控制企业的发展方向和资金运用。私募股权投资基金投资的目的很纯粹，并不是为了谋求企业的控制权而投资，即使某些并购基金为了取得企业的经营权而成为控股股东，但是最终目标还是投资的升值。

（3）专注高速发展的投资领域和行业

私募股权投资基金在选择投资项目时，对投资领域和行业、项目收入、盈利规模和项目所处的发展阶段都有相应的规定。他们一般在企业的高速成长期和扩张期进入公司，通过提供企业发展所需要的资金，并提供增值服务，在实现股本增值后套现退出。

二、私募股权投资的退出机制

私募股权投资退出的概念是指将运作成功的企业股权资产在市场上出售变现，收回投资资本并获得高额回报。[]私募股权投资的退出是PE资本运作过程中的重要环节。PE的投资运作包括募集资金，项目选择，投资管理和资本退出几个阶段。进行股权投资的根本目的是为了获得高额收益，并以此来吸引更多的资金。而且私募股权投资并不是一次性投资，而是“投资一退出一投资”的循环过程。

三、中国私募股权投资基金的退出策略

动态决策原则。私募股权投资基金的退出虽然是整个项目投资的最后一步，但是并不是投资项目成熟后才去考虑的问题，一个无法退出的项目是不值得投资的，所以从项目评估，选择阶段就对投资项目的退出有一个初步的规划。不仅如此，一个项目的退出策略的设计和实现其实是自始至终贯穿于私募股权投资整个过程的。

投资收益最大化原则。私募股权投资基金进行投资的根本目的是获得投资收益，因此整个投资过程都是为了使投资收益最大化。投资项目的退出是私募股權投资基金实现投资收益，锁定投资损失的手段，所以投资收益最大化也使私募股权投资基金制定退出策略时应该遵循的原则。

退出对于私募股权投资基金的循环投资有着重要意义。在使资本增值的同时也会带来更多的融资。对于中国目前的资本市场，私募股权投资基金的退出路径正在拓宽，创业板的建立，证券市场相关法律制度也在不断完善，都给私募股权投资的退出提供了保障。但是我国资本市场的成熟和完善程度还没有达到发达国家的水平，还存在着许多问题，比如股市场还没有实现全流通等，都限制了资本市场的流动性，企业并购有一定障碍。对于中国的私募股权投资基金，在制定退出策略时要充分考虑中国的国情才能顺利完成退出工作。

私募股权投资基金是一个新兴的金融行业，能够借鉴的经验十分有限。对于私募股权投资的退出策略的制定是一个非常复杂的过程，对于宏观经济的把握和对企业的认识都是非常困难的事情，笔者在文中只是提出了理论的建议，一个成功的退出策略还需要卓越的商业头脑和丰富的阅历来解决各种各样的实际问题。

参考文献

[1]蔡建春，王勇，李汉铃.风险投资中投资风险灰色多层次评价管理工程学报，2003年第2期

[2]常忠义.中国私募股权投资中的估值问题研究博士学位论文，中国科学技术大学，2008.

[3]成思危.风险投资在中国上海上海交通大学出版社，2007

[4]陈家洪.创业投资退出方式和退出时机的决策分析金融与经济，2006年第11期

作者简介

杨迎迎（1993-），女，汉族，河南济源人，硕士，贵州民族大学法律硕士法学班，研究方向：法学。

（作者单位：贵州民族大学）