基于流动性风险下资本资产定价模型的分析

唐诗

摘 要：资本资产定价模型是企业资产投资分析的主要方式，为企业收益稳定、资产重组提供了更准确的资产运作参考，随着社会经济资产结构的不断调整，资本资产定价模型分析的作用逐步凸显出来。基于此，本文结合流动性风险的相关理论，剖析资本资产定价模型的优化方式，为辅助现代企业资源优化提供更好的资源应用结构体系。

关键词：流动性资金 资本资产定价模型 风险管理

中图分类号：F273.4 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）10（c）-173-02

社会经济结构不断拓展，成为促进现代企业结构综合转型的主要途径。目前，企业产业经营投资规模逐步拓展，企业经营中获得的经营效益全面增加，同时，不断实行现代资源结构的优化创新，建立系统化的资源管理结构，企业资产运作能够及时进行风险控制，确定企业资源构成结构，是保障企业资金利用率的基础。

1 流动性风险与资本资产定价模型概述

1.1 流动性风险

流动风险是指企业资源运行分析中，由于缺少经营资金或者市场缺少交易环节，导致企业经营资源结构性不足，企业经营存在较大的经营风险，也正是由于企业经营资产分配不善，导致企业产业投资与资产运作之间关联的框架体系结构之间的关联性不强，对企业的长远性经营造成发展的制约。

1.2 资本资产定价模型

资本资产定價模型是指证券资金运作结构之间形成完整的资产管理，对企业证券资产的收益率、风险投资之间的关系产生、以及价格的形成进行探究，是现代商品金融经济结构价格理论的高效性运作的重要保障。当前资本资产定价模型的风险主要包括系统性风险和特殊性风险两种形式，常见的系统风险为利率、商品经济衰退等，都是系统风险的代表；特殊性风险代表为企业股票收益风险、投资风险等方面，实施多样性的风险管理，必须全面掌控两方面风险，实现现代企业资金的综合化推进。

2 企业流动性风险形成的原因

2.1 流动资金运行风险性高

企业资金流动性差，就有可能导致企业发生破产的情况，当企业在进行日常运营时，如果企业的资金流动性不足，就有可能变为一种致命的风险，由于企业需要资金维持日常运营，如果企业的现有资金已经全部套牢，同时没有相关款项回收，就容易导致资金流动不足，企业应对这种情况的主要方法是向银行或者其他企业借贷。银行会进行信息额度审核，如果审核通过，银行会进行放贷，解决企业资金周转不灵的问题。但是如果资金缺口过大，或者银行认为企业无能力偿还，就有可能导致企业出现严重的经济问题，这种情况往往是由于其他条件导致的。比如当某个大宗信贷用户出现了违约现象，就容易引起人们对于该企业的发展前途产生顾虑，导致大规模的资金抽离现象，同时，也有可能导致其他金融机构和银行为了防止企业产生违约现象，采取冻结企业信用额度的方式。

2.2 短期资产控制性差

短期的资产控制性差通常是企业的盈利降低和投资减少的实现征兆。因为在一般情况下，企业投资多、盈利高时，现金流入量就会非常多；反过来，当企业的现金流入量不断减少、盈利不断降低，现金流量就会非常少。当企业的现金流入量多，资产的流动性就越强，企业的短期偿债能力就越强。对企业的债权人来说，企业短期偿债能力的强弱意味着本金与利息能否按期收回；对企业的供应商和消费者来说，意味着企业履行合同能力的强弱，供应商和消费者的利益是否将受到损害，影响企业短期资金控制差的原因在于不同各项流动资产的变现速度不同。

2.3 流动资金来源紧张

资金流动性是指企业进行合理的代价，进行筹集使用集资的能力。当企业流动资金的流动性在小范围内上升时，能够对市场的所有参与者的营运资金成本产生重要的影响。当市场的流动性水平和波动性，能够影响交易的难易程度。同时流动资金的筹集难易程度还取决于企业的内部特征，包括一定阶段的资金需求量和企业发展的稳定性、财务状况等，都能够影响市场对企业的看法和信用评级。同时，在这些内部条件中，有的和企业的信用等级相关，有的和筹集资金的政策有关。如果市场对于企业的信用评价不好，资金的筹集活动就会变得非常困难，利息也非常高，如果企业的筹集力度加大，或者次数增加等其他意外的筹资变化，市场的整体看法就会变得非常负面。因此，企业资金的筹集能力是市场和银行的双面流动性共同作用产生的结果。

3 基于流动性风险下资本资产定价模型构建

3.1 做好企业资产评估

企业经济资源结构的综合化调整，做好企业资产综合评估。一方面，从企业当前经济发展的实际情况出发，分析企业短期资产控制性与企业的盈利降低和投资减少之间的关系，实行企业结构规划与产业需求相适应，建立企业资产模式，并分析企业资产结构调整中产业资源的来源，将企业金融资金投入市场后获得的经营收益与资产运作所面临的风险进行对比，承接多重资产运作风险结构，分析金融资产运作评估收益比率。依据资本资产定价模型的分析公式可知：股息=企业经营价值与最后价格之差/最初价格[1]。做好企业资产评估，就为企业流动资金筹集提供了一个确定的资产数目，有助于降低企业运作风险；另一方面，企业资产运作后期与资产运作前之间出现一定的数据差，做好系统间的数据控制，将会实现企业资本运作风险的有效控制，也就可以达到对企业流动资金部分潜在风险预测评估的作用。

3.2 实行资金成本预算

实行资产成本预算，也是现代企业资产资本模型有序运作的构成部分。依据资本资产定价模型的分析公式可知：均衡性资本投资比率=资产经营成本*（资产资本股息+资产投资最后价格）/1+资产经营成本收益率[2]。想要实现企业商品经营利润处于稳定状态，必须有效把握企业投资经营成本的比例，投资成本在企业总体资产中所占的比例。除了以上所提到的做好资产运作评估，可以降低企业资本投资的外部风险，同时，也要结合现代企业在商品经营成本、市场交易成本等方面的控制，缩减商品经营中与实际需求不相符合的附加成本。例如：产品交易多次中间商中转成本，逐步建立起最直接的商品交易渠道，缩小成本比例，公式中其他数据不变，资本投资的比率就会增加。

3.3 企业资源配置

企业资本资产形式中固定资产和流动资产的有效分配，能够降低企业流动性风险。例如：企业实行资产证券投资时，应采取证券收益高，市场灵活度强，相对稳定的投资部分作为基础投资部分，而那些收益波动性大、市场运作单一的证券投资作为第二部分，这样基础资金保障规划后，即使企业资产投资所在的市场资金运作的波动较大，企业也可以得到较为稳健的资产资本投资收益，只有“上层”不稳定部分是投资会存在收益波动，没有对企业资产的根基部分造成冲击；同时，企业资源配置，在于企业要分配好资产投资收益与贷款之间的关系，例如：某企业实施投资资产收益与信贷偿还之间的分割比例按照70%，30%分配[3]。从数据来看，企业资产资本投资以收益为主体部分，信贷偿还是企业资产分配的一部分，较低的信贷收益分配比例，能够使企业资产经营处于稳定的负债循环周期中，不会造成企业经营的压力。

4 结语

综上所述，基于流动性风险下资本资产定价模型的分析，是现代企业资金规划结构更新的重要代表。在此基础上，引导现代企业综合化推进，使得企业资产的评估体系化管理、企业资金成本实用化控制、以及企业资源的高效配置，从而提升企业资产利用率，实现企业资源高效运用。因此，浅析基于流动性风险下资本资产定价模型，是我国现代企业经济结构有序性规划的重要方式。

参考文献

[1] 杨晓波.中国A股市场的流动性溢价研究[D].西南财经大学， 2014.

[2] 吴娟.股改前后沪市A股资产定价模型应用的对比研究[D].西南大学，2011.

[3] 王柱.基于资产链的资本资产定价研究[D].上海交通大学，2007.

[4] 黄学军.基于通胀风险的资产定价模型及应用研究[D].上海交通大学，2007.

[5] 雷东辉.信息不对称、权益资本成本与资本市场效率[D].西南财经大学，2007.

[6] 董向征.流动性资产定价：基于沪市的实证研究[D].天津大学， 2006.