“智慧资本”推动国企转型

木青

拥有3500亿元的“国家级”国企基金3月13日再下一城，这家由诚通集团牵头成立的中国国有企业结构调整基金股份有限公司（“国企结构调整基金”）以18亿元成功认购中国国航（601111）2.13亿股，这是该基金迄今为止最大的一笔投资。这支承担着优化国有经济布局结构调整、提升产业集中度、提高国有资本运营效率重任的的基金，再一次触动资本市场。

跟进优良资本

今年1月11日，国企结构调整基金出资9558.19万元，认购中国中冶集团非公开发行2476.22万股，虽然此次认购仅占中国中冶定增股份的1.5%，但作为国企结构调整基金在A股市场中的首秀，著实赚足了眼球。

在企业层面，这是中国国有企业结构调整基金成立后投向A股上市公司的第一单。业内人士指出，2017年是央企改革落地年，也是地方国企改革取得明显成效之年。国企改革将全面进入落实阶段，预计混合所有制改革、国资投资运营平台、兼并重组、资产证券化力度将不断加大。中国中冶获得的这第一单具有牵引作用和象征意义，将引领更多社会资本参与国企改革。

首秀两个月后的3月13日，国企结构调整基金再次出手，以18亿元成功认购中国国航2.31亿股，锁定期12个月。中国国航本次募集资金总额约112亿元，所募集资金将用于中国国航的业务服务升级和改革转型，包括购买15架波音B787飞机、电子商务升级改造、机上WIFI等项目。虽然本次也是非公开发行募集资金，但在加快中国国航业务模式转型升级的同时，国企结构调整基金等的介入，将改善其财务状况、降低资产负债率、优化公司资本结构。

中国国航相关人士表示，国航将充分利用募集资金，把握市场机遇，不断完善全球航线网络布局，加快混改步伐，持续推动商业模式转型升级，稳健增强盈利能力，同时围绕旅客需求，不断提升服务水平，为旅客提供更优质出行体验。

此次国企结构调整基金参与中国国航项目，体现了基金促进中央企业结构调整和转型升级的战略定位，有利于带动和引导资本的优化配置，有助于中央企业改善资本质量。

经济学家宋清辉在接受媒体采访时表示，“国企结构调整基金投资A股公司具有积极的意义，标志着国企结构调整基金投资范围迈出新步伐，预计该基金未来将会投资越来越多的A股公司，这对国企改革的推进也是有帮助的。”

除了投资A股，2016年12月，国企结构调整基金已完成对中信建投证券股份有限公司港股IPO的基石投资，投资额为1亿美元，是仅次于中信集团的第二大基石投资者。作为重要的投资者及合作伙伴，结构调整基金在完成基石投资后，将致力于与中信建投证券展开全方位的战略合作，在业务互动中取得共赢。

中国诚通控股集团有限公司总裁、中国国有企业结构调整基金股份有限公司董事长朱碧新表示，目前国企结构调整基金正积极推进与重点行业的央企搭建相关子基金，稳步跟进和参与对中央企业结构调整具有重要意义的股权直投项目。

发力投资混改

作为基金中的“国字头”梯队，这类基金的“一举一动”备受市场关注。有专家指出，“十三五”规划强调提高国有资本回报、妥善发展混合所有制经济。一系列“国字头”基金各自肩负着不同的使命，必将成为国资国企改革的市场化主体和试点窗口，以适应经济结构的转型变化，优化国有资本在相关领域的配置，提高国有资本发挥主导作用的效率。

2016年8月18日，中国国有资本风险投资基金股份有限公司成立，基金总规模2000亿元人民币，主发起人和控股股东为中国国新。基金立足于运用市场机制推进国家战略实施，按照市场化、专业化原则運作，在回报良好的前提下，主要投资于企业技术创新、产业升级项目。

每年两会议题都会透露出很多贯穿全年的热点投资机会，今年两会刚落下帷幕，供给侧改革、一带一路、基建等成为一批预期热点。国资委主任肖亚庆表示，2017年将继续深入推动央企重组，重点是钢铁、煤炭、火电领域的央企重组。他强调说，在调研中发现企业经营的精神都很饱满，预计2017年国企经营会取得较好的业绩。

从两会透露出来的信息看，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域是今年国企混改重点发力的方向，实际上，围绕供给侧结构性改革继续深化是今年政府工作的重心。

除国资委这两大基金外，其他相关基金也关注和发力国有企业或国企改革。这些主题基金包括：国企改革主题基金（23只）、电力行业主题基金（24只）、油气改革主题基金（25只）、一带一路主题基金（24只）、国防军工题基金（28只）、供给侧改革主题基金（36只）和环保主题基金（29只）。

事实上，基金参与国企改革，此前已有实践。早期是地方国企少量参投基金，到国资系私募股权基金，再到现在多支重量级国资基金相继落地，在新一轮深化国企改革风向标下，国资系基金战队已初具轮廓。

基金的设立可以说是促进国有企业产业重组整合的重要纽带，会助力中国企业国际化，推动做强做优做大国有企业。

注重业绩效益

无论是国企结构调整基金，还是国有资本风险投资基金，或者是其他关注和投向国企的基金，都会更加强调业绩和效益。据悉，国企结构调整基金的预期回报率约为5%至6%，另一些由央企牵头的发展引导基金预期回报率则在10%至15%，甚至更高。

就国资系基金来说，它是市场化的手段，国企结构调整是国家的战略目标，二者如何兼顾？朱碧新曾在接受媒体采访时称，基金的项目来源是多方面的。“央企的IPO项目，基金去做基石投资；上市公司的定向增发，基金去参与配合；央企在投资结构和业务结构调整过程中，也会产生合适的项目和投资机会。”在投资决策环节，项目必须符合市场化回报的标准。至于项目投进去之后，最终能否达到决策时的回报标准，还要看当初对这项投资判断的准确性，后续的管理，以及是否按预定方案实现合理退出。

据了解，国企结构调整基金将通过直投和参投子基金的方式进行投资。一方面，基金将通过自主直接投资，或对子基金的优质项目进行选择性跟投，包括对未上市公司的股权投资和已上市公司的股权再融资和股权转让。直接、跟投总额占比40%至50%。

另一方面，为充分利用境内外市场私募股权投资基金及产业投资人现有的产品、投资经验、拓展能力和项目储备，在坚持推动国有企业结构调整的总体战略方向下，发挥资本的示范和带动作用，国企结构调整基金将借助市场力量，采取参投子基金的方式，提高基金运营规模、拓宽项目渠道、提高专业化运作能力和管理水平，缩短市场拓展时间，尽快产生效益。子基金投资总额占比50%至60%。