朱啸虎：狩猎独角兽

朱晓培

大名鼎鼎的金沙江创投董事总经理朱啸虎，沉迷于手机游戏了。

“这个市场不会大。这是个生意，不是个投资。”和创业者聊了十分钟，朱啸虎就拒绝了对方，然后窝在沙发上玩游戏。

“平时就是玩游戏，玩王者荣耀。”在金沙江位于国贸三期的办公室里，朱啸虎坐在椅子上，时不时低下头，然后用右手食指戳一下他手里iPad的屏幕。他已经是王者荣耀的资深玩家，经常在微信朋友圈里分享战果。就连8岁的女儿也被他带上了道，在家里经常父女俩一起开黑（组队）。

“你不玩儿这个，根本不理解它为什么这么火。你必须体验产品，才知道它火的原因在哪儿。”朱啸虎对《财经天下》周刊说，一开始就是因为好奇。为什么作为一款手机游戏，王者荣耀的注册用户能达到2亿，狼人杀又能刷爆朋友圈。

玩了两个月后，金沙江决定投资狼人杀。

朱啸虎说，自己前两年还一点儿游戏也不玩。PC时代嘛，没有時间去下副本，也没太多时间坐在电脑前。但现在是移动互联网时代了，手机上网很方便，去机场的路上可以玩儿一局，飞机延误还可以玩儿一局。

朱啸虎玩王者荣耀、狼人杀，也做直播。映客CEO奉佑生说朱啸虎有事儿没事儿就拿出来直播。“他一直在玩映客，而且玩的很深入，号都是90多级的大号了。”

移动互联网改变了朱啸虎的娱乐方式，更改变了他的投资事业。

2012年，因为拉手，围绕朱啸虎更多的是质疑，但2012年之后，他的名下是一连串闪亮的名字：滴滴、饿了么、映客、ofo……。而这些超高回报（饿了么估值涨了数百倍，滴滴估值涨了数千倍）项目，也让他成为名副其实的“独角兽捕手”。

“原来说早期投资没有什么‘救世主，那是谁都看不清楚的阶段。但我觉得自从有了朱啸虎，早期投资算是有了‘救世主。”在一个股权投资论坛上，天使投资人龚虹嘉说，“我们都得花十几二十年才能结个果，你就整两三年。所以你改变了我的人生观，也改变了我的价值观。”

项目是投资人最好的PR

2016年1月26日下午3点，金沙江合伙人罗斌发出了一封邮件。主题很简单：我是金沙江创投的，专注早期，对你们的项目很感兴趣，希望和你们合作。

当天晚上，ofo创始人戴威就给罗斌回了电话，约了第二天10点在金沙江北京的办公室见面。

金沙江创投北京办公室，在国贸三期的56层，地方不大。包括罗斌在内，几个投资合伙人连独立的办公室都没有。只有进门口的前台接待处很宽敞，摆了一长排沙发。作为中国最著名的早期投资机构，每天都有创业者坐在这里等着谈项目。

会议室很紧张，如果朱啸虎不在，罗斌就用朱啸虎的办公室约见创业者。由于家在上海，朱啸虎就北京上海两头跑。在北京，见朱啸虎就去金沙江的办公室，在上海就去黄浦江畔的浦东香格里拉酒店的大厅。

第二天早上，罗斌和戴威在国贸三期的一间小办公室里谈了十分钟，门开了，戴威看见一个穿着粉色衬衫的男人走了进来。后来戴威才知道，对方就是大名鼎鼎的朱啸虎，那个办公室就是他的。戴威说，朱啸虎话不多，但提的问题都是非常细节的，“让大伙最头疼的问题”。

戴威走后，朱啸虎跟罗斌说，这个项目要投啊。就在那一周，金沙江签了TS（投资意向书）决定投资ofo1000万元，估值6000万元。

签过协议，他们去中关村大厦ofo的办公室参观，下了楼，站在马路牙子上，朱啸虎对罗斌说，“这个公司以后会非常赚钱，你要好好帮助他们。”

罗斌说，投了滴滴后，金沙江一直在思考如何解决出行最后一公里的问题，他们曾看过一个广州的项目，对方做想用手机呼叫摩托车，考虑到安全和管制，没投。1月26日，他正好去北大找人吃饭，看见到处都是黄色的小单车，就打听到是北大的学生创业，感觉是一个好的投资机会，就按照网站上留下的联系方式发出了那封邮件。

罗斌也是北大毕业，算起来，戴威是他的师弟，他完全可以找到戴威的电话号码，但还是想试一试这个创业团队的效率，故意发邮件。

“你就不怕对方不理你，错过了吗？”面对这个疑问，罗斌语气中带着一点得意：还有创业者不知道金沙江、没听过朱啸虎吗？

经纬中国的肖敏一直关心大学生市场，之前曾投过分期乐。能够拿到ofo，他很得意，他说，朱啸虎拥有敏锐的嗅觉，总是能够投到很好的项目。

今日资本总裁徐新觉得朱啸虎挺逗的，不仅仅给企业站台，摇旗呐喊，还要跟竞争对手拉起战争。

“作为早期投资人，和公司关系更紧密一些，这是毫无疑问的。”朱啸虎说，早期投资是不容易的。一般，金沙江投资后的前3个月，每个星期都会和团队碰一下，看数据是否健康，能否证明商业模式成立。

张颖曾对媒体感慨，朱啸虎会做“高效且正确的PR”，只要有成绩，朱啸虎就会“铺天盖地去参加活动”，这让他成为名副其实的明星投资人。

一位2011年曾采访过朱啸虎的媒体人也表示，那时候，刚投资拉手失败，朱啸虎很低调，现在明显地变了。朱啸虎说是时代变了。现在有微信、朋友圈，有自媒体，社交媒体工具丰富了。为什么现在互联网公司发展这么快？一样的，因为社交媒体发达了，口碑传播很快。“当年去哪儿花了五年时间才慢慢起来，现在ofo才一年时间就起来了。” 至于PR，他说：“投资人最好的PR就是他投资的企业。”

创业过才更理解创业

时针倒回10年，朱啸虎还是风险投资行业的门外汉。

2007年，金沙江创始人伍申俊向朱啸虎发出了邀请。伍申俊觉得朱啸虎理解产业趋势，而且理解创业的酸甜苦辣，很具备VC的潜质。

当时，朱啸虎刚刚结束了8年的创业，卖掉了公司易保网络。

“创业太苦了。”朱啸虎说。

1998年复旦大学硕士毕业后，朱啸虎先在麦肯锡做了2年的咨询顾问。朱啸虎说，这一段经历对他做投资帮助很大。做顾问，就需要在短时间内概括出一个公司或一个新行业的情况，发现问题并制定策略。这训练了他可以迅速地了解一个新的行业的关键点。在争分夺秒抢项目的早期投资领域，这是一项关键的本领。

2000年，中国第一波互联网泡沫还在膨胀，受互联网造富的刺激，朱啸虎和他麦肯锡的同事，以及客户平安保险的一位员工，联手创立了易保网络。“那时候人们都想做互联网创业，都是看哪个模式美国很火，中国还没做，就去看。”朱啸虎之前在麦肯锡就是给平安保险做咨询，他发现美国在网上卖保险很火，中国还没有人做。

但易保网络创立后，他们发觉自己掉坑里了。中国人对互联网都还不熟悉，怎么可能在网上买保险。

屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风，互联网泡沫开始破灭了。为了生存，易保网络换过好几次方向。在给保险公司做软件系统的时候，由于账期长，公司账上经常没什么钱。他们就先给员工发工资，管理层的都欠着，什么时候回款了什么时候补发。最困难的时候，管理层一整年都没发工资，直到年底账都收回才补发的。

“创业都是这样的。”朱啸虎感慨说。恰恰是这一段创业经历，让他做投资有了另一个优势。“创业过，才知道这条路有多少坑和坎，才能帮助早期创业者解决问题。”

很多知名的投资者都是创业者转行过来的，比如红杉的沈南鹏、经纬的邵亦波、北极光的邓锋。邵亦波的创业伙伴、宝宝树CEO王怀南曾对《财经天下》周刊提到他有一个大胆的假想，“五年后，那些没做过创业的投资人不存在了，每一家公司的投资人，起碼领军人全是成功过或者是失败过的创业者。”他认为，大多数投资人除了带来钱没有任何的意义，只有创业过的投资人才真的理解创业路上需要的跨过陷阱的帮助。

到今天，朱啸虎做风险投资整整十年了，由当初的门外汉，成为中国最著名的早期投资人之一。

一路走下来，朱啸虎越发觉得，能力固然重要，但有时候，在正确的时间点上站在正确的位置上，比什么都更重要。

“2007年互联网的用户群到了爆发点，自己在这时候转做风险投资，也等于是踩到了最好的节点，后面的发展也就事半功倍。”朱啸虎说。过去十年，也是互联网创投爆炸的十年，现在市场上活跃的很多公司和投资机构，58赶集、蓝港、暴风、蓝驰创投、今日资本等都创立于这一时期。

“快准狠”

在地理位置上，金沙江位于长江的上游。他们的寓意很明确：专注投资早期项目。成立以来，金沙江对商业方向的把握一直比较有感觉，很多时候能提前市场3～6个月发现新的热点。投去哪儿的时候，团队已经见过市场上所有的投资机构，但没有人投；投滴滴的时候，对方同样也见了20多家基金；他们还是第一个投资团购和外卖的基金。

虽然成功的投资人从不吝啬于在公开场合讲述自己的标准法则，但学成者寥寥无几。金沙江更相信，投资这件事，需要言传身教。直到今天，金沙江依然采用典型的学徒制，资深合伙人带年轻人，两个人负责一个项目，也是一个“传帮带”的过程。

朱啸虎的导师是林仁俊。最初几年里，两个人一起看、一起投，其中就包括百姓网。百姓网CEO王建硕对《财经天下》周刊表示，金沙江的逻辑是择优投资，动作非常快，看好一家公司后就迅速出手，毫不犹豫。

朱啸虎投的第一个项目是中广瑞波，主要做智能卡的增值服务。2007年投资，2015年11月才挂牌新三板，最终投资回报3倍左右。在滴滴、饿了么等项目的对比下，这个投资成绩算是“一般般”。

2014年，在北京的瑞吉酒店，朱啸虎请罗斌吃了一顿西班牙餐。“他是典型的上海人，很讲究的。”在华兴的年会上，朱啸虎还获得了最佳穿着奖。

罗斌提到自己想换工作。“那你考虑到金沙江来吧。”朱啸虎说。罗斌成了朱啸虎在金沙江招的第一个人，两个人一起投了映客、ofo、狼人杀等。

加入金沙江之前，罗斌在普思做天使投资，2012年投了诺心蛋糕（LE CAKE）。他带着蛋糕去找了朱啸虎，朱啸虎把蛋糕带回家，发现女儿很喜欢吃，就投了A轮。

诺心蛋糕的创始人张岚记得，自己第一次见朱啸虎就是在浦东香格里拉的大厅，有四五个创业者排队等着。朱啸虎每天就见四五个人，几乎不加班。他说，好项目就那么几个，不是加班能解决的。

之后，罗斌就经常带着创业者去找朱啸虎，有时候自己什么都不问，就坐在旁边看朱啸虎怎么提问。

“他谈项目非常快，三个字，快、准、狠。”罗斌说。

在普思的时候罗斌就在关注直播，觉得移动端应该有机会。2015年国庆节，他和普思的前同事一起吃饭，对方提到普思投了做直播的平台17。但17此时没有继续融资的需求。罗斌当天就打开App Store，研究里面的免费排行榜，看到了排名第18的映客。

朱啸虎也下载了映客，“就看看为什么这么火？到凌晨两点，我看还有很多人在看一个女孩子聊天，就觉得这肯定是一个大趋势。”智能手机、4G、美颜摄像，朱啸虎觉得这些因素肯定会让移动直播成为风口。

假期刚过完，10月8日，罗斌就约了映客创始人奉佑生。10月10日，奉佑生就见到了朱啸虎，感觉还有点儿紧张。“他之前投资滴滴非常知名，算是大牌投资人。”但见了面，他发现朱啸虎很亲和，话不多，问的问题也不多，大部分时候都是在听，“他是用资深逻辑来判断问题的人。”

映客创始人奉佑生说，虽然映客冲到排行榜前面后也有其他投资公司陆续找过来，但都比金沙江晚了一两个星期。

只聊了十几分钟，虽然也提到了核心竞争力和未来规划的问题，但朱啸虎更关心数据，包括次月留存、三个月留存。奉佑生就直接打开映客的后台给他看。又过了两天，朱啸虎叫上奉佑生和在美国的同事一起开了视频会议，当即就给了口头意向，后来连TS都没签就直接签了合同。

奉佑生说，虽然映客冲到排行榜前面后也有其他投资公司陆续找过来，但都比金沙江晚了一两个星期。

实际上，朱啸虎他们也没闲着，在这几天里研究了排行榜里所有看得见的直播App。最后选择投资映客，是觉得奉佑生对直播想得很清楚，比当时的其他几个创业者有很明显的优势。

张颖曾对媒体感慨，自己也搞不清金沙江为什么速度这么快。但金沙江拥有比较简单的组织架构，导致没几家公司能够跟他抗衡决策速度。除非见得更早一点，否则抢不过金沙江。

通常，金沙江会在每周五开会讨论投资项目，互联网项目主要由林仁俊、丁健、朱啸虎三人拍板。小项目不用过，大项目集体讨论。遇到很紧急的项目，三人就开电话会议，有时甚至是微信就能决定。

“我们不投票的，你要真的非常看好，别人有意见也可以投。”朱啸虎说，开会是为了能够让投资人更全面地去衡量一个项目。如果有人强烈反对，就需要再思考一下，这个项目是不是那么好。实际上，绝大部分项目都会存在不同的争议。投滴滴的时候，就有一个合伙人觉得出租车没什么意思。

该烧钱就要烧钱

“你觉不觉得ofo这件事带有典型的朱啸虎风格，糙、快、猛。”一位金沙江投资企业的对手对《财经天下》周刊说，他觉得拉手、饿了么、滴滴、小电等项目有个共同的特点，迅速烧钱做大规模但资金效率并不高。

眼下，ofo和摩拜酣战正欢。ofo造价低，但损坏率也高。“我们这个车便宜，可以现场修，维修成本没有那么高，目前在可控范围之内。”朱啸虎说。

龚虹嘉说朱啸虎，只要看重哪个项目就砸大钱，往往他一砸大钱长则一年结束战斗，短则几个月结束战斗。

“遇到竞争，就要敢打。”这是朱啸虎从百姓网总结出来的经验。

金沙江投资百姓网的时候，杨浩涌还在犹豫要不要从谷歌出来，而与姚劲波相比，百姓网的王建硕分析能力很强，对数据也非常敏感，关注投入产出，更符合当时金沙江对创始人的要求。

但是，王建硕也有一个特点：谨慎扩张。58拼命烧钱最终成功上市，合并赶集后，现在市值已经超过50亿美元。而王建硕不敢烧钱最终被挤到第三的位置，2016年挂牌新三板。虽然投百姓网大概赚了一亿多美元，也是相当不错的回报，但与58比还是差很多。

“这也是一个教训。该烧钱的时候还是要烧钱，尤其是市场好的时候。”朱啸虎说，一旦遇到泡沫市场，企业必须要融更多钱，拼命向前冲，快速地圈用户。太保守可能错失大成的机会。“分析型的CEO容易做成第二名，第一名的CEO都是比较敢打的。像滴滴就比较敢打，最终做成第一名。饿了么也敢打，ofo也敢打。”

朱啸虎也鼓励创业者们尽快把A轮的钱花掉。他经常说，A轮的钱就是拿来花的，就是试验商业模式是否成立。弄清楚需要多少人、什么样的流程方法、花多少钱、在多长时间内能把这个点打下来。在一个点上把这些全摸透了，然后马上B轮的钱进去扩张。“这是一个比较合适的打法，投入产出都能算出来，后面投资人也敢投。”

但打的時候还是要看后面的数据，不看还是真的会爆掉的，这就需要取得一种平衡。他自己做易保网络曾砸过公交汽车广告，砸进去几十万，才收回来几万块。“再坚持半年，这个东西马上就没命了。这笔帐很容易算。”

他说，曾有个项目，后面进来的投资人都很兴奋，劝团队迅速全国铺开。但朱啸虎看了数据后坚决不同意。他发现，用户在没有补贴情况下的复购率还不够，说明这个模式还有些问题。“只有把商业模式彻底验证后，才能全国铺开。”

找能驾驭项目的CEO

朱啸虎第一个砸大钱的项目是拉手网，也是让他教训最深刻的项目。

2010年夏天，在北京香格里拉饭店，朱啸虎与林仁俊一起见了拉手网创始人吴波，谈了一小时。三周后，金沙江450万美元到了创立仅几个月的拉手网账户上。此后一年，拉手快速完成三轮融资，做广告、砸补贴、拓城市，金沙江创投从A轮到C轮全部跟进。

2011年，私募估值超过10亿美元的拉手网宣布启动IPO。此时，金沙江名下已经有了一长串的投资成功的名单，包括百姓网、兰亭集势、梦芭莎、佳品网、大智慧、汇通天下、点心等。

这原本应该是一个春风得意的故事。

但拉手IPO的计划最终流产，而王兴带领美团成为了团购市场最终的“胜者”，并转身投入了O2O大战，成为巨型独角兽。

投资项目严重失败，往往伴随着严重的负面影响。据媒体报道，当时主导对拉手C轮投资的一位麦顿投资创始人因此引咎辞职。

拉手网给朱啸虎也带来了同样的打击。朱啸虎说，得知拉手上市失败，是自己投资生涯中最失望的时刻。

“很多深刻的教训，团队在公司发展好的时候必须拧成一股气。”朱啸虎说，当时给拉手网创始人吴波介绍了阿干（干嘉伟）、沈浩瑜，但是吴波都不要。“如果阿干或者去任何一个人，拉手肯定会解决这些问题。”后来，干嘉伟正式加入美团成为第一任COO，沈浩瑜则去了京东，一度担任京东轮值CEO。

“很多失败的项目，最关键的是驾驭不住项目。”朱啸虎说，投的时候，总相信它是能做起来的。从0到1不是那么难，但做起来之后，还能不能hold住，这个最难。

移动互联网发展迅速，很少能有人能跟着公司那么快的速度一起成长。金沙江一路投下来，发现在个人能力成长上，一个创始人今年管100人，明年管200人，这是可控的；如果今年管100人，明年涨到1000人，那就必须要找更强的人进来。但很多创业者都不愿意找比自己强很多的人进来，一层层弱下去，到最后就hold不住了。

拉手失利后，朱啸虎开始更慎重地挑选创业团队。他觉得，程维、戴威，以及不在金沙江系的张一鸣、宿华都是不错的创业者。

2012年11月，朱啸虎在微博上联系到了滴滴的程维。聊了半个小时，朱啸虎就发觉，程维想得很清楚，什么该做什么不该做。而且团队是从阿里出来的，过去的经验也匹配。

朱啸虎说，早在2010年时金沙江就看好本地出行，易到A轮的时候甚至签了投资协议，但尽职调查后放弃了。也看过摇摇招车团队，但觉得团队太弱，互联网思维也不对。

不过，王刚一开始却不太想跟朱啸虎合作。他觉得朱啸虎看着有点儿凶，又和拉手闹得不快。可是，滴滴也没有其他选择了，钱已经花光了，见了至少20家机构还都被拒绝了。合作之后，王刚的对朱啸虎的看法也变了，觉得朱啸虎有大局观。滴滴几轮融资，每个投资人都稀释很多，有的董事就会有意见，但朱啸虎从没说过什么。

朱啸虎和王刚慢慢成了“战友”，共同参与了ofo、小电科技等项目。“投资就是礼尚往来，他给我滴滴让我赚点钱，我也给他点项目让他赚点钱。”朱啸虎说。

“程维能够找来柳青，ofo也招了非常多优秀的人进去，团队必须在公司发展好的时候，借助这个势头把团队补齐，这个非常重要。”朱啸虎说，创始人的气度关乎着公司的发展。

戴威在北大的时候做过学生会主席。金沙江投资了ofo之后，另一个自称也做过学生会主席的北大学生找到朱啸虎。他说自己也有一个项目，你也投我吧。他想做拍照片的事情，自己拍照片很牛的，很多人找他拍照片，一个人收几万块钱。朱啸虎觉得还挺有意思的，就故意挑战他。“这个市场不够大啊，做不了多大的。”结果，听到这句话，对方理都不理他，站起来直接走出了朱啸虎的办公室。

“人和人很不一样的，稍微聊几句就知道这个人怎么样，到底行不行。”朱啸虎说。当时见戴威，也问了很多问题，戴威都有详细的回答。车是多少频次、每次赚多少钱、怎么维修这些车、怎么找这些车，都有很详细的想法，“一看就知道这个人很沉稳。”

天底下没有小生意

2013年初，在金沙江国贸三期的办公室里，张一鸣对朱啸虎说出了自己对今日头条B轮估值的期望：5000万美元。

2012年，今日头条还没有上线就拿到了海纳亚洲（SIG）等机构的500万美元A轮融资，SIG董事总经理王琼和朱嘯虎是上海交大本科的校友，平时关系就不错。在王琼的鼓动下，B轮的时候，张一鸣第一个就找到了朱啸虎。

但朱啸虎拒绝了张一鸣。“那时候，新浪的市值不过30亿美元。5000万美元的估值投一个移动端的新浪，你让我怎么赚钱？”

朱啸虎说，自己确实没想到移动端新闻聚合会跟PC端是不一样的，更没想到张一鸣有那么强的战斗力，把今日头条做成了移动互联网时代最大的黑马。在最新的传闻中，今日头条已完成略低于10亿美元的D轮融资，投后估值近110亿美元。

“不能低估移动端，很多事情在PC端是很小的，在移动端是很大的事情。”朱啸虎说，这也是他错失今日头条后总结出的最大教训。他继而感叹：还是错过了很多好项目和好创业者。

2011年3月，金沙江投资饿了么。饿了么一开始是PC时代的产物，从2010年到2013年，还一直向餐厅售卖订餐系统软件，一次性收取三四千元的软件费。但2013年底开始，美团、淘点点、百度外卖陆续上线。

“巨头都进来的时候，你发现原来外卖是主流。”饿了么联合创始人、COO康嘉曾对《财经天下》周刊感慨。

人们认为是巨头们挑起了战争，把外卖推向了风口。但巨头们看到的却是移动互联网带来的改变。2012年底，美团成立“新产品部”，王慧文和沈鹏秘密探索了近十个月，做了各种各样的分析，才确定做外卖。

赶集网创始人、瓜子二手车CEO杨浩涌曾对《财经天下》周刊评价，“移动互联网对传统行业是一个全新的颠覆。”没有智能手机之前，你在路边打车的时候、在去吃饭的路上都是没有互联网的，这样就很难去服务他们。但有了智能手机以后，用户可以随时上网，让很多十亿美元的公司有了成为百亿美元独角兽的可能。

不过，直到2015年，投资人对待移动互联网仍然是谨慎的。2015年11月，映客A轮的时候，朱啸虎曾把映客推荐给王刚。但王刚拒绝了朱啸虎的好意，后来，是紫辉创投的郑刚答应了剩余的份额。

王刚看直播，就像朱啸虎看今日头条。移动直播和PC直播有什么差别吗？他觉得没什么差别。在PC直播上，YY和9158都已经很成功，上市了。一个新的、小的创业公司凭什么能起来？

但事实证明，移动直播跟PC端不一样。过去两年中，全民参与直播，并催生了数家独角兽公司，包括快手、一下科技。根据2016年9月21日昆仑万维发布的公告，映客估值已经突破71亿元。

罗斌很得意，他说映客已经开始盈利，“虽然我不能告诉你映客赚了多少钱，但我可以告诉你映客很赚钱。”

滴滴是打车，饿了么是送外卖的，诺心是做蛋糕的，ofo是自行车租赁，金沙江投的每一个项目，在初期都是不起眼的小项目。

3月，金沙江和王刚又联手投资了一个更小的生意，做共享充电宝的小电科技。根据调研的数据，以北京25万家本地商户（餐饮、KTV、台球、亲子、咖啡等）、每个商户布放5台计算，单城就有超过100万台的需求。一二线城市再加上流动场景，就是一个百亿级市场。

王刚感慨说，辣椒酱也是小生意，但老干妈做得挺好的。在中国没有小生意，任何一个小商店如果在全国开一万家连锁，也是大市场。

在恐惧和贪婪中平衡

王刚后来谈为什么没有投映客，还有一个原因：“我觉得没赚1亿美元不太过瘾，这是第一个发自内心的想法。”

有次雷军跟王刚说，如果想在天使里排名靠前，就数数投了几个赚超过1亿美元的项目，其他不算。就这样，王刚给自己定了一个标准。他安慰曾经帮自己否掉映客的助理说：我们坚持一个标准，一个deal赚少于1亿美元就不投了。

当时，朱啸虎投了500万元，还有300万元的额度希望王刚投。王刚算了算，如果能做到100亿元估值的公司，300万乘以100倍回报，去掉稀释大概70倍回报，他只能赚2亿元。

因为贪婪，王刚错过了映客。

“我们始终在平衡赚钱的快乐和输钱的恐惧。你一直在这样平衡，这个项目到底是好是坏，是让我赚钱还是亏钱，你要平衡好。”朱啸虎说。

外界看金沙江投资的项目，都是烧大钱的项目。但朱啸虎说，他们投项目的一个标准是，要求按照当下的现状公司能在6个月里盈利。“必须需要6个月之内赚钱，你说我激进吗？我一点都不激进，我很保守的。”

2011年，饿了么创始人找到朱啸虎的时候，公司现金流很健康，“每天来100个用户，50个人下单，而且这50个人里面还会继续下单，用户获取是零成本。这是非常好的，让我看肯定投的。”后来巨头进来，挑起了外卖的补贴大战，是另一回事儿。

现在，他和王刚谈到滴滴，第一句话都是：要是知道那么烧钱，我们也不敢投呀。但是大战打起来了，谁也不敢停下来，谁停下谁就出局了。

“为什么当时不敢投京东，就是因为觉得这个模式太烧钱了。”朱啸虎说，2007年他就看了京东，但不敢投。结果，京东IPO前累计只融了12亿美元，自己投的滴滴已经融了100亿美元，饿了么也融了20亿美元，都比京东多。

朱啸虎感慨，“现在钱不值钱了，钱太多了”。

从2014年开始，中国进入全民创业的热潮，投资机构也疯狂布局。即使在号称“资本寒冬”的2016年，投资项目也没有明显的减少，每一个机构都布局数十家。但金沙江一直保持着原有的节奏。“我们不铺项目，基本上每年都会投十几个项目。”朱啸虎说，因为投的项目门槛比较高，所以更希望这些项目能够火起来。

“大声宣扬好的，偷偷埋掉死的。” 这是哈佛商学院的高级讲师 Shikhar Ghosh对风投行业的评价。他曾研究了 2000 多家被 VC 投资的初创公司，其中40%以破产告终。而在早期投资中，失败率更是高达95%。

在金沙江10年，朱啸虎投出了大约二三十个项目，他自己算过，成功率在60%～70%。在早期投资中，这堪称一个了不起的数字了。

“核心是要坚持我们投项目的标准。你坚持标准的话，你投不出去多少钱的，我们靠投资分成而不是管理费。” 朱啸虎不止一次的在公开场合谈到自己的标准是“3S原则”：Significant，要大市场；Scalable，要可扩张；Sustainable，可防守。

罗斌记得自己和朱啸虎一起看过上门美甲、干洗服务，这些项目有些后来都融了B轮、C轮，但朱嘯虎却一个都没投。VR、B2B、校园贷款，2015年很火的一些项目他也都没投。加入金沙江3年，算上狼人杀，罗斌总共才投了5个项目（映客、ofo、爱心筹、VIP陪练）。朱啸虎也不催他，有段时间，罗斌就窝在办公室里，朱啸虎来了也不管他，“他也知道没项目可以看”。

金沙江做过统计，过去10年间，从拿到A轮到最终可以到美国上市，市值超过10亿美元的，中国每年就两到三家公司，美国的数字是4家。

投资人会看得很长远吗？当有创业者提到，现在机构疯狂布局单车共享，是不是看到的其实是未来无人驾驶的需求。朱啸虎听了笑了起来。“我们不看那么远。我只看6个月。你6个月必须把钱赚回来，你6个月钱赚不回来我不相信。”