我国期权市场发展利弊研究

胡西子

【摘要】期权市场是现代金融市场的重要组成部分，期权交易在交易市场上有着不可忽视的经济价值。随着国际市场上全球化经济的推进和期货交易的拓展，越来越多的国家及地区建立了期权交易所或交易所期权交易市场。在范围上，期权市场从最初的股票期权交易扩展到现在包含大宗商品、金融证券、外汇、黄金等多个品种。改革开放以来，我国经济发展的国际化影响越来越凸显，借着长期累积的实力，在期权市场上实现“后来居上”的快速发展。但是由于期权交易自身特殊性所包含的各种风险以及中国期权市场发展时间短、结构不够完善等原因，使得国内的期权市场在良好的发展势头上仍然存在发展障碍。本文旨在分析国内期权市场发展的优劣环境，对我国期权交易市场的完善提出可行性建议。

【关键词】期权市场 交易特点 利弊条件

一、引言

在国际市场上，期权作为金融体系中重要的风险管理，套利投机的衍生工具，其标的资产涵盖了股票、有价证券指数、期货合约、政府债券或是其他种类的债券等多个领域，早已成为金融市场不可或缺的组成部分。在我国，金融市场起步较晚。新中国成立之初，国内经济形势较为复杂，加上国际各方势力对我国经济发展的态度不一，使得我国金融市场的发展进程较为缓慢。尤其是在新型的期权期货等衍生品交易市场，国内的发展水平一直落后于国际市场。

期权作为一种衍生工具，多用性是它的一大优势，可以被应用到多种多样的投资策略中。期权能够分散风险，有助于强化金融市场整体抗风险的能力，增强金融体系的稳健性。国内期权期货市场不断创新发展，也正因为此，加强对期权市场的研究对于完善期权交易业务就显得尤为重要。

自1995年始，中国的期权市场历经了近二十年的发展，也取得了一定的成果。目前对我国期权市场的进一步发展，有着自身的优势和局限。其中优势大致三个方面：一是互联网信息技术在国内发展快、普及范围广，为期权市场的交易提供较好的信息技术支持；二是随着国内经济的国际化进程，金融市场的繁荣，为期权交易提供了大量的资金支持和广阔的客户市场；三是国内期权市场较国际市场起步晚，却可以很好的借鉴国际市场上期权交易的经验教训，少走弯路，结合国情走更加适合我国金融市场实情的发展道路。而局限也有三个方面：一是相关的法律法规不健全、交易规章制度不完善，使得交易市场难以保证交易规范合法，容易出现市场混乱；二是专业人才的缺乏，相关的知识培训不够专业实际。期权业务在国内拓展缓慢，一大原因是多数人对期权交易不够了解，不敢轻易涉足，在加上缺少专业人士的指导，发展进程自然缓慢；三是近年国内国际金融市场波动性强，难以为期权市场的发展营造出稳定的环境。

二、文献综述

期权的本质同股票、债券等一样，都是具有法律效力的合约，代表的是一种权利。期权交易可以看做是对权力进行买卖。需要强调的一点事，期权能够赋予期权持有者某项权利，而对期权持有者是否执行这项权利没有强制性的要求，这一点也是期权与期货相比最大的不同之处。

約翰·C·赫尔（2004）提到未来中国与印度将会对全球衍生品市场的发展产生重大的影响。中国的出口产品在国际市场上占据的优势越来越显著，贸易顺差在不断加大。从市场和经济势力多个领域为进一步发展期权市场提供了支持。同时他也提到，中国一些监管部门对于期权期货等衍生品的发展并没有太多的热情，一些监管部门认为衍生品交易带有赌博色彩，缺乏可靠性。这也算是中国国内期权市场缺乏活力的一个认知层面的原因。

王学勤（2005）将中国的期权市场划分了三个阶段，1995年到2000年、2001年前后和2004年以后。他认为中国期权市场的发展和期货市场存在着同步性，也即是说期权市场的发展会受到期货市场变动状况的影响。其他国家对中国期权市场的动态也是十分关注，就比如说2004年由芝加哥期权交易所、芝加哥商业交易所、欧洲期货交易所、芝加哥结算公司、期权业协会（OIC）等国际期权大腕亲临国内轮番举行“期权报告会”等，掀起了2004秋季期权冲击波。我国期权市场的发展对世界上其他国家的意义各有不同，所以发展会受到其他国家的支持或干扰。他认为我国的期权制度建设日益规范，从最初的“基础知识式”发展到后来具有可行性、实用性、操作性的期权市场规范体系。

国内期权市场发展缺乏完善的制度保障，轻易涉足不熟悉的领域并不是明智的决策。期货日报记者姚宜兵（2015）就针对商品期权做出评论，他认为中国的商品期权仍没有推出，未来市场投资者既有可能来自当前的商品期货市场。他在文中提到期权实战专家Torn Saliba的说法，中国商品期权上市交易之前，需要交易所、期货公司等相关市场机构加大市场培训力度，尤其要对准备参与交易的客户进行风险管理培训。对于新起步的交易领域，参与者切不可盲目而行，而这些也需要相关部门加强监管和约束。

三、期权市场

（一）期权介绍

期权市场是进行期权合约交易的市场。所谓的期权交易是指对特定时间内以约定价格购买特定商品的权利进行的交易，简言之就是权利的买卖。期权市场在是否执行权力上较为灵活。投资者买进期权，享有选择权，有权在规定的期限内，根据市场行情变化决定是否行使权利。无论实行期权、放弃交易或将期权转让予第三者，投资人无需承担任何义务。正因为此，对投资者来说，进行期权交易的最大风险不过是购买期权的价格。期权投资实质是防范风险的投资交易。

期权主要可以分为两种：看涨期权和看跌期权。看涨期权赋予持有者在未来某一特定时间按照既定的价格买入资产的权利，而看跌期权赋予持有者在未来某个特定的时间按照既定的价格卖出某项资产的权利。期权协议中买卖的价格被称为执行价格或者行权价，合约的日期叫做到期日。欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日前的任一时点执行，百慕大期权可以在到期日前所规定的一系列时间行权。

（二）中国期权市场发展条件

近几年来，期货市场规模扩大、品种增加，证明风险控制产品在国内投资市场还是很被看好的。截止2016年11月底，全国期货市场全年累计成交量为38.5亿元，同比增长18.79%，创出成交量新高。但是伴随着期货发展出现的瓶颈，需要与之匹配的期权市场的协同带动发展，期权作为期货公司所期待的领域，在这两年得到金融市场很大的关注。与国际上成熟的期权市场相比，我国的期权市场仍然处在起步发展阶段。

国内期权市场的发展有有优势条件，也有劣势障碍。

1.优势条件：首先是技术支持。中国的金融市场交易往往有着散户众多的特点，而未来发展的潜在客户会是爆发型增加的期权散户。在互联网技术应用越来越广泛的今天，利用国内成熟的互联网技术让散户可以足不出户完成期权的交易、资金的流转等业务。互联网与期权市场的合作不僅方便了期权交易，能够节省交易时间、降低交易成本，而且对于进行交易市场信息交流与传递，提高期权市场运转效率有着很大的促进作用。

其次是国内经济市场、金融市场近几年的繁荣发展。随着中国经济与国际经济联系越来越密切，国内资本积累得到了很大的提升。对于期权市场交易来说，充满活力的市场、强大的资金支持、充分的资金流通都会成为自身发展的推动力，从根本上改善发展条件。

最后是国际期权市场发展的经验帮助。起步较晚的国内期权市场虽然在发展历史的积累上略逊一筹，但是国际期权市场的发展历程恰好能够成为我国期权市场发展的借鉴。我们能够在分析研究其他期权市场发展历程的实际案例中获取经验，得到警示。有了这些经验教训，国内的期权市场才能够在短时间内得到了这么明显的发展，在国际市场上占据优势地位。

2.劣势条件：首先法规制度建设的不完善。短时间发展起来的期权市场在法律法规制定约束、规章制度指导方面会有所欠缺。国内期权市场的参与者往往有着一些盲目性，金融市场上稍有波动就可能引发参与者的恐慌，进而导致期权市场的混乱。我国期权市场法规制度建设的欠缺对于期权市场的管理控制是十分不利的，这也是制约期权市场稳定发展的一大原因。

其次是专业人才的缺乏。对于新兴的期权市场，市场上的投资者缺乏对期权的明确认知。我国国内相关的专业人士的缺乏使得期权的真实情况一直不能为投资者所了解，投资者自然不会进入自己不了解规则的市场。

最后还有就是缺乏稳定的国际环境。这几年金融市场波动较为频繁，人们对交易市场的未来展望时好时坏。对期权交易来说，没有一个稳定良好的大环境，靠合约维系的权利交易就显得不够可靠，人们就会对市场缺乏信心，阻碍了期权市场的持续发展。

当然对于国内期权市场来说，发展的优势条件、劣势条件复杂多样，也不单单局限于以上所提到的几点。对于我国期权市场未来的发展，还是应当持有信心。毕竟期权市场刚刚起步，就算仍有不足，我们也有机会汲取他国期权交易的经验教训，完善自身的发展。我国期权市场是在一个成熟的国际期权市场中发展出来的，可以说是“站在巨人的肩膀上”。我们要充分利用期货、股票、证券等市场的专业知识，加强对专业人才的培养，切实发挥好优势条件，这样国内期权市场的前景还是很值得展望的。

参考文献

[1]芝加哥期权交易所期权学院编.《期权基本概念与交易策略》.第三版 中国财政经济出版社.

[2]〔美〕劳伦斯 G.麦克米伦著.《期权投资策略》.第四版 机械工业出版社.

[3]约翰·C·赫尔著.《期货与期权市场导论》.第七版 中国人民大学出版社.

[4]埃里克·布里斯等著.《期权、期货和特种衍生证券理论、应用和实践》.机械工业出版社.

[5]王学勤.《中国期权市场发展“三部曲”与“试运行”》.期货日报.

[6]姚宜兵.《个人投资者需全方位认识商品期权》.期货日报.